Решение ФРС на фоне боевых действий на Ближнем Востоке: какие сенсации раскроет Пауэлл сегодня вечером?

① Федеральная резервная система во главе с Джеромом Пауэллом сегодня вечером проведет предпоследнее заседание по решению процентных ставок в своем президентском сроке; ② В настоящее время большинство экспертов ожидают, что в условиях высокой неопределенности, вызванной конфликтом на Ближнем Востоке, ФРС на этой неделе не предпримет никаких действий и останется на месте…

Федеральная резервная система во главе с Джеромом Пауэллом сегодня вечером проведет предпоследнее заседание по решению процентных ставок в своем президентском сроке. В настоящее время большинство экспертов ожидают, что в условиях высокой неопределенности, вызванной конфликтом на Ближнем Востоке, ФРС на этой неделе не предпримет никаких действий и останется на месте…

Ценообразование фьючерсов на ставки показывает, что вероятность снижения ставки на сегодняшнем заседании практически равна нулю — целевой диапазон по федеральным фондам, скорее всего, останется на уровне 3,5%–3,75%, и в ближайшее время снижения не ожидается. Согласно последним ценам фьючерсов, политики, скорее всего, начнут рассматривать смягчение не раньше сентября, а более вероятно — в октябре, и даже тогда, в этом году, снижение произойдет не более одного раза.

Однако внутри ФРС, скорее всего, сегодня вечером развернется ожесточенная дискуссия между «ястребами» и «голубями» по поводу того, как конфликт на Ближнем Востоке влияет на их двойную миссию, а также о возможных мерах по снижению ставок для борьбы с угрозой замедления экономики, что может усилить инфляцию, уже превышающую целевой уровень ФРС в течение пяти лет.

«Когда двойная миссия ФРС превращается в конфликтующие цели, дебаты усиливаются», — говорит Дайан Свонк, главный экономист компании KPMG. «Реальность такова, что, учитывая, что инфляция в США уже пять лет остается выше 2%, и риски закрепления этого уровня растут, у ФРС нет роскоши игнорировать проблему так же, как это делают другие центральные банки.»

В соответствии с графиком, представители ФРС опубликуют после заседания в четверг в 2 часа ночи по московскому времени заявление, а через 30 минут — пресс-конференцию с председателем Пауэллом. Поскольку это квартальное заседание, в нем также будет опубликован последний квартальный прогноз по экономике (SEP), включающий точечные графики по ставкам, что вызывает повышенный интерес инвесторов…

Ниже — конкретный прогноз агентства Caixin по решению ФРС на сегодня вечером:

① Какие изменения ожидаются в формулировках заявления после заседания?

В настоящее время большинство аналитиков ожидают, что в заявлении FOMC будет упомянуто о конфликте в Иране, что подчеркнет рост геополитической неопределенности и риски для экономики США. Возможно, потребуется обновить описание ситуации на рынке труда, чтобы отразить недавние колебания в данных по занятости. Некоторые наблюдатели также задаются вопросом, как ФРС охарактеризует инфляцию после недавнего роста цен на энергоносители…

Стоит отметить, что в протоколе январского заседания ФРС было указано, что несколько членов поддерживали формулировку о наличии «двунаправленных (переменных) рисков» для будущего курса ставок, что подразумевает готовность к повышению ставок, если инфляция останется высокой. Согласно опросам экономистов, почти половина из них ожидает, что эта формулировка будет включена в сегодняшнее заявление, однако слабые данные по занятости и неопределенность, связанная с конфликтом в Иране, могут снизить поддержку повышения ставок.

Известный журналист Ник Тимираос, называемый «новым агентством новостей ФРС», ранее писал, что внесение такой поправки может стать первым признанием того, что цикл смягчения уже завершился.

В настоящее время некоторые инвестиционные банки на Уолл-стрит подготовили свои версии предполагаемых изменений в заявлении ФРС.

Goldman Sachs полагает, что в заявлении FOMC может быть признано, что конфликт в Иране увеличил неопределенность перспектив, что может краткосрочно повысить инфляцию и замедлить экономическую активность. Также в заявлении могут описать рост активности как «умеренный», а не «устойчивый». Учитывая свежие данные по занятости, комитет, возможно, немного снизит оценки ситуации на рынке труда.

Морган Стэнли ожидает, что заявление будет содержать лишь незначительные изменения и вернется к прежней формулировке — что уровень безработицы «слегка вырос, но остается низким», а не «показывает признаки стабилизации». Банк предполагает, что в заявлении сохранится прежняя формулировка о «рассмотрении возможных изменений в целевом диапазоне по федеральным фондам и их сроках».

Морган Стэнли считает, что FOMC готов игнорировать общий рост инфляции, вызванный высоким ценам на нефть. Уровень инфляции, остающийся выше целевого, вероятно, не изменится, хотя в заявлении могут упомянуть о росте цен на нефть с момента последнего заседания в январе.

② Будут ли сегодня еще против голосов?

На январском заседании ФРС двое членов Совета директоров проголосовали против — это Милан и Воллер, которые тогда поддержали снижение ставки на 25 базисных пунктов.

В настоящее время многие аналитики ожидают, что сегодня вечером может появиться еще 2–3 «голубиных» голоса за снижение ставок. Особенно это актуально, учитывая недавние высказывания члена Совета Воллера, который склонен к понижению ставок, что увеличивает риск его присоединения к «голубиной» группе.

Воллер в последние недели заявил, что если сильный рост занятости в январе снизится в феврале, он проголосует за снижение ставки — и недавний «отрицательный показатель Non-Farm Payrolls» подтверждает это. Милан же призывает к снижению ставок четыре раза в этом году, и делать это нужно как можно раньше.

Тимираос отмечает, что в этой неделе все три члена Совета могут проголосовать за снижение ставки. Главное — не количество голосов, а то, что все они назначены президентом, публично выступающим за снижение ставок. С 1988 года не было случая, чтобы три члена Совета единогласно проголосовали против повышения ставки на одном заседании.

Важно учитывать, что голоса членов Совета по сравнению с голосами региональных председателей имеют разную силу, поскольку члены Совета имеют постоянное право голоса в FOMC, а у региональных председателей оно меняется ежегодно.

Что касается инвестиционных банков, то Goldman Sachs также ожидает, что три члена Совета проголосуют за снижение ставки на 25 базисных пунктов, поскольку свежие данные по рынку труда могут подтолкнуть Воллера присоединиться к Милану и Воллеру. Morgan Stanley также предполагает, что эти три члена поддержат снижение ставки.

③ Какие изменения ожидаются в точечных графиках по ставкам?

Главный вопрос сегодняшнего решения — это первый в этом году выпуск точечных графиков по ставкам. Инвесторы смогут получить более глубокое понимание взглядов ФРС на динамику ставок в ближайшие годы.

(Точечный график ФРС за декабрь прошлого года)

Из-за высокой неопределенности, связанной с войной, и того, что экономический эффект во многом зависит от продолжительности конфликта на Ближнем Востоке, прогнозы по экономике и ставкам на сегодня очень неопределенны. Президент Трамп ранее намекал, что конфликт скоро завершится, возможно, в течение нескольких недель, однако эти слова трудно подтвердить. Иран недавно угрожал поднять цену на нефть выше 200 долларов за баррель.

Goldman Sachs предполагает, что в новом точечном графике на 2026 год медиана ставок может оказаться в диапазоне 3,25%–3,50%, а на 2027, 2028 и более дальние периоды — в диапазоне 3,00%–3,25%.

Это означает, что в 2026 году произойдет одно снижение ставки, а затем — еще одно в 2027 году, после чего ставки достигнут нейтрального уровня. Это в целом соответствует декабрьскому графику. Goldman Sachs предполагает, что некоторые члены ФРС могут поддержать раннее снижение ставок из-за негативных данных по рынку труда, а другие — задержаться с этим из-за инфляционных рисков.

Конечно, как уже отмечалось, прогноз по точечным графикам очень сложен, и «точки» могут быть очень разными. Главный экономист Wilmington Trust Лу Тилли отметил: «Учитывая разногласия внутри комитета, прогнозы могут сильно отличаться, и сейчас очень трудно делать точные предсказания. Все фундаментальные факторы быстро меняются, поэтому я ожидаю значительную разницу в прогнозах.»

Тимираос, ранее называемый «новым агентством новостей ФРС», во вторник заявил, что прогнозы по точечным графикам, скорее всего, будут определяющим фактором реакции финансовых рынков на заседание. Следует помнить, что в декабре прошлого года 12 из 19 участников ФРС ожидали хотя бы одно снижение ставки в этом году. Но если три из них изменят мнение, то средний прогноз по точечным графикам может снизиться до нуля.

④ Как изменятся инфляционные и экономические прогнозы под влиянием ближневосточного конфликта?

Последний прогноз по точечным графикам будет опубликован вместе с обзором экономики (SEP). Также представленные оценки по инфляции, ВВП и безработице могут дать инвесторам некоторые подсказки о том, как участники ФРС ожидают долгосрочное влияние нефтяных цен на экономику.

Перед этим заседанием наиболее важный показатель инфляции — индекс личных потребительских расходов (PCE), исключающий волатильные продукты питания и энергоносители, — в январе ускорился до 3,1%. В апреле прошлого года он был на уровне 2,6%.

Тимираос отмечает, что если участники ФРС повысят свои прогнозы по инфляции, ожидания снижения ставок станут менее вероятными, особенно для тех, кто считает, что текущие ставки уже близки к нейтральному уровню, не стимулирующему и не сдерживающему рост. Однако голуби могут указать, что рост цен на нефть может снизить расходы домашних хозяйств и замедлить потребление, что даст им аргументы за сохранение опции снижения ставок на столе.

На данный момент, по последним данным, прогноз по экономике в обзоре действительно может ухудшиться, и Goldman Sachs ожидает следующие изменения:

— повышение прогноза по базовой инфляции на год на 0,2 процентных пункта до 2,7%;
　　— повышение общего уровня инфляции на год на 0,6 пункта до 3,0%;
　　— снижение роста ВВП на 0,2 пункта до 2,1%;
　　— повышение уровня безработицы на 0,2 пункта до 4,6%.

⑤ Какие основные моменты будут в пресс-конференции Пауэлла?

В заключение, одним из ключевых моментов решения сегодня вечером, вероятно, станет то, как Пауэлл объяснит свою позицию.

Эксперты ожидают, что Пауэлл подчеркнет необходимость для участников рынка дождаться более ясных данных о продолжительности конфликта с Ираном и его возможных последствий для роста и инфляции. Он также может отметить высокую неопределенность текущей ситуации и необходимость гибкости в политике ФРС.

БейЧен Лин, старший инвестиционный стратег Russell Investments, заявил, что исход решения по ставкам практически предопределен — ставка останется без изменений в марте. Однако любые намеки Пауэлла на будущий путь ставок станут ключевыми. В целом, экономика США остается устойчивой, но для дальнейшего снижения ставок порог может оказаться довольно высоким.

В отчете американского банка говорится, что «учитывая, что рынок практически исключил возможность снижения ставки в апреле, способность Пауэлла управлять рынком будет зависеть от того, насколько его заявления отражают консенсус в комитете, а не его личное мнение. Работа Пауэлла сегодня будет очень сложной.»

На пресс-конференции журналисты могут также поинтересоваться, планирует ли Пауэлл остаться в должности председателя ФРС после окончания срока в мае. Президент Трамп ранее выдвинул кандидатуру бывшего члена Совета директоров Кевина Уош на этот пост. Однако сенатор от Северной Каролины Тиллис заблокировал его утверждение в Сенате, пообещав не поддерживать кандидатуру до завершения расследования деятельности ФРС в юридических органах.

На прошлой неделе судья США приостановил выдачу ордера на вызов документов, связанных с затратами на обновление, а также в судебных документах было указано, что Пауэлл считает необходимым оставаться в Совете как минимум до завершения судебных процедур.

В последнее время Пауэлл избегал комментариев по этим вопросам, и пока неизвестно, насколько он будет участвовать в обсуждениях.