Цены на медь высоки, но нечего продавать? Восстановление производства Hegang Resources показывает разделение

Только что компания Хэгань Ресурсс (SZ000923, цена акции 20.13 юаней, рыночная капитализация 13.139 млрд юаней), которая недавно дала положительный сигнал о успешном росте производственных мощностей по медной второй очереди, столкнулась с серьезными природными испытаниями на пути восстановления.

Вечером 17 марта Хэгань Ресурсс опубликовала обновление о прогрессе восстановления подземной добычи в дочерней компании в Южной Африке. Согласно сообщению, из-за сильнейших за последние 20 лет наводнений производство подземных медных рудников компании, Парабора Медью (PC), было вынуждено полностью остановиться.

Журналисты «Daily Economic News» отметили, что в последнем сообщении указано, что прогресс восстановления месторождения разнится: первая очередь медных рудников уже очистилась от воды и возобновила работу, хотя и работает на низкой нагрузке; в то время как вторая очередь, которая должна стать основным источником поставок и имеет проектную мощность 11 млн тонн в год, все еще занимается отводом воды из-за более глубокого расположения, и ожидается, что завершит работы в начале апреля.

На фоне роста международных цен на медь выше 100 000 юаней за тонну, двухмесячная остановка производства безусловно негативно скажется на планах компании по производству и сбыту на весь год. Однако, к счастью, около 100 миллионов тонн магнитной руды, хранящихся на поверхности, не пострадали, и производство и отгрузка идут нормально. Этот бизнес, приносящий более 60% выручки, — «дойная корова», которая может стать единственным «якорем» для хеджирования внезапных рисков и поддержки годовых показателей.

Вторая очередь медного месторождения объемом в десятки миллионов тонн отложена до апреля

В начале 2026 года в Южной Африке прошли экстремальные ливни, нарушившие график работы Хэгань Ресурсс.

По информации компании от 5 февраля, недавно, из-за продолжительных сильных дождей и региональных наводнений, в провинциях Лимпопо и Пумаланга, где расположена дочерняя компания Парабора Медью, произошли самые сильные за последние 20 лет наводнения.

Метеорологические данные показывают, что в январе 2026 года в этом регионе выпало более 890 мм осадков, что значительно превышает среднегодовой показатель в 450–500 мм по всей Южной Африке. Ливень вызвал массовое затопление открытых карьеров и окружающих водотоков, что привело к затоплению части туннелей первой и второй очереди, а также к затоплению некоторых ключевых объектов. В результате компания была вынуждена при первых признаках бедствия приостановить работу подземных шахт и строительство.

После почти двух месяцев спасательных работ восстановление началось, однако прогресс вызывает смешанные чувства.

По данным, опубликованным 17 марта, на сегодняшний день работы по отводке воды в первой очереди завершены, производство возобновлено. В связи с тем, что подземные шахты пострадали от воды, для обеспечения безопасности сейчас ведется работа на низкой нагрузке, и объемы производства будут постепенно увеличиваться по мере обеспечения безопасных условий. В то же время вторая очередь, расположенная на более глубоком уровне, все еще занимается отводом воды, и работы планируется завершить в начале апреля.

Кроме того, затопление повлияло и на строительство вспомогательных объектов. В ходе встречи с инвесторами 11 февраля компания сообщила, что проект шестого дробильного комплекса второй очереди медного месторождения ранее шел успешно, часть оборудования уже доставлена, и идет строительство. Однако из-за затопления работы на площадке были нарушены, а перемещение персонала и техники ограничено. Поэтому планируемое введение в эксплуатацию в третьем квартале 2026 года, скорее всего, будет отложено.

Журналисты «Daily Economic News» отметили, что такая разница в прогрессе восстановления вызывает у Хэгань Ресурсс сильные ощущения боли. В январском исследовании аналитиков компания ясно указала, что из-за низкого качества руды первой очереди и приближения к закрытию шахты, основное производство по медным продуктам сейчас обеспечивается второй очередью.

Сообщается, что проект второй очереди ранее находился в стадии «наращивания мощности», его проектная мощность — 11 млн тонн в год, и ожидается, что к концу 2026 года он достигнет проектных показателей. Сейчас основные месторождения погружены в проблему с отводом воды, а рынок цен на медь вырос с менее 70 000 юаней за тонну в начале прошлого года до более 100 000 юаней (рост почти на 50%). Упущенная возможность производства в высокие цены — это значительные упущенные выгоды.

По данным CICC Futures от 17 марта, в условиях сильных ожиданий и слабой реальности предполагается, что цены на медь продолжат оставаться на высоком уровне.

В своем сообщении 17 марта Хэгань Ресурсс признала, что из-за этого инцидента, повлиявшего на подземное добычное производство, ожидается негативное влияние на годовые планы по производству и сбыту медных продуктов, точный масштаб которого будет оценен после дальнейшего восстановления.

Запасы магнитной руды в 100 миллиона тонн могут стать опорой для результатов

В то время как подземные медные рудники оказались в трудной ситуации из-за форс-мажора, бизнес-модель Хэгань Ресурсс с двойным драйвером — медь и железная руда — демонстрирует важную устойчивость к рискам в критический момент.

В отличие от глубоко залегающих и уязвимых к водным бедствиям медных рудников, магнитная руда компании в основном хранится на поверхности, что дает ей природное преимущество в защите от рисков. В сообщении неоднократно подчеркивалось, что «на дату этого объявления, запасы магнитной руды на поверхности составляют около 100 миллионов тонн. В настоящее время производство и отгрузка на поверхности идут в штатном режиме, ожидаемый объем продаж за год — 10 миллионов тонн».

Эти 100 миллионов тонн магнитной руды — побочный продукт переработки медной руды, накопленный за десятилетия добычи, и сейчас служит базой для поддержки финансовых показателей компании.

Журналисты «Daily Economic News» отметили, что по финансовым данным, магнитная руда — это «дойная корова» компании. Например, за первую половину 2025 года она принесла 1,83 млрд юаней выручки, что составляет 64,84% от общего дохода.

На логистическом фронте ситуация также развивается в благоприятном направлении. С восстановлением экономики Южной Африки увеличивается грузопоток железнодорожных перевозок, что обеспечивает бесперебойную отгрузку продукции.

«Компания планирует модернизировать мельничные системы, добавлять сушильные установки и внедрять другие технологические улучшения, чтобы глубже перерабатывать магнитную руду, достигнуть годового производства железной руды с содержанием 65% и объемом 6 млн тонн, а также повысить стабильность качества продукции, чтобы укрепить конкурентоспособность высококачественной железной руды и снизить издержки», — говорится в интервью инвесторам 15 января.

Также компания отметила, что повышение содержания руды с 58% до 65% увеличит себестоимость на тонну, однако за счет разницы в ценах общий экономический эффект улучшится.

Тем не менее, несмотря на наличие магнитной руды как «якоря» для результатов, задержки в производстве по медной второй очереди остаются крупнейшей проблемой. В январском исследовании компания объяснила низкую рентабельность своей медной продукции тем, что «вторая очередь еще не достигла полной мощности, объем производства невелик, а фиксированные издержки остаются высокими, что снижает прибыльность единицы продукции».

Пока не ясно, когда вторая очередь полностью запустится, а в период, когда подземные работы приостановлены, магнитная руда, работающая на полную мощность, остается важной опорой для доходов Хэгань Ресурсс. В своем сообщении 17 марта компания заявила, что продолжит контролировать работу ПК в безопасных условиях и своевременно информировать о прогрессе через регулярные и внеплановые отчеты.

В целом, хотя запасы магнитной руды в 100 миллионов тонн могут обеспечить стабильность, вопрос о полном запуске второй очереди медного месторождения остается ключевым фактором, определяющим показатели компании в 2026 году.