Joaquin Securities: Краткосрочная устойчивость A股 все еще может быть относительно сильной. Какие основные отрасли в этом году?

Ключевые моменты инвестирования

Основные отрасли после двух сессий могут оставаться ведущими с начала года до их проведения, главным образом под влиянием отраслевых трендов, политики и макроэкономической среды. (1) Основные отрасли после двух сессий, вероятно, будут теми же, что и в период с начала года до их проведения: за последние 16 лет в 13 случаях отрасли, лидировавшие до двух сессий, продолжали оставаться ведущими после них; в 8 из этих случаев лидирующие отрасли сохраняли лидерство более двух лет подряд. (2) Формирование основных отраслевых трендов после двух сессий в основном обусловлено отраслевыми тенденциями, политическими решениями и макроэкономическими факторами. Во-первых, отраслевые тренды формируются под воздействием внутренних и внешних глобальных отраслевых процессов. Во-вторых, определённые решения двух сессий оказывают значительное влияние на формирование ведущих отраслей. В-третьих, крупные внутренние и внешние шоки также существенно влияют на развитие основных отраслевых трендов. В-четвертых, низкий рост или низкие оценки в предыдущем году, а также низкие уровни оценки в данный момент способствуют тому, что политика и отраслевые тренды могут способствовать превращению этих отраслей в ведущие.

Некоторые технологические отрасли роста и циклические сектора могут стать ведущими в этом году. (1) Увеличение цен на уголь, нефтехимию и химическую промышленность с начала года до двух сессий, вероятно, сделает их основными секторами. (2) В этом году отраслевые тренды в некоторых технологических и циклических секторах могут продолжать расти. Во-первых, спрос на ИИ, вероятно, в 2026 году будет стимулировать рост спроса на соответствующее оборудование, вычислительные мощности и электроэнергию, что будет способствовать росту отраслей электроники, связи, энергетического оборудования и других. Во-вторых, конфликты между США и Ираном, спрос на ИИ и стратегические запасы совместно будут способствовать колебаниям и росту цен на цветные металлы, химическую продукцию и связанные с ними товары в 2026 году, а также поддерживать рост соответствующих циклических отраслей. В-третьих, в 2026 году технологические и циклические сектора могут получить поддержку со стороны политики. В-четвертых, рост геополитических рисков может принести выгоду некоторым циклическим секторам. Например, в 2022 году, в результате обострения конфликта между Россией и Украиной, глобальные поставки энергии оказались под угрозой, что повысило спрос на уголь внутри страны и сделало его ведущей отраслью. В этом году, если конфликт между США и Ираном затянется, блокада Ормузского пролива может нарушить глобальные поставки энергии, что принесет выгоду нефтехимической, энергетической и угольной промышленности. (5) В 2025 году такие сектора, как медицина, электрооборудование, строительство, уголь и цветные металлы, могут находиться на низких уровнях роста или оценки.

Краткосрочный устойчивый потенциал А-акций сохраняется, сезонный рост ещё не завершён. (1) В краткосрочной перспективе экономика и прибыльность, вероятно, продолжают восстанавливаться. Во-первых, восстановление экономики продолжается: например, в феврале экспорт вырос на 39,6% в годовом выражении, что значительно превышает ожидания, при этом экспортные показатели по судостроению, мебели и интегральным схемам демонстрируют высокие темпы роста (187,7%, 67,8%, 66,5%), что свидетельствует о сильных внешних спросах и преимуществах внутреннего экспорта, а давление на снижение экспорта в будущем может оказаться ниже ожидаемого. Во-вторых, в ближайшие недели продажи недвижимости в городах первого, второго и третьего уровня сократились, но темпы снижения замедлились, а показатели по запуску производства, например, по электропечам и арматуре, начали восстанавливаться: например, уровень запуска по арматуре достиг 35,8% (предыдущее значение — 32,1%), по электропечам — 41,0% (предыдущее — 26,3%), что указывает на возможное начало постепенного восстановления экономики в сезонный период. (2) В краткосрочной перспективе прибыльность может продолжить расти: например, в феврале индекс цен производителей (PPI) снизился на 0,9% в годовом выражении, что было меньшим снижением по сравнению с январём, что связано с ростом цен на металлы и связанные с ними отрасли. В дальнейшем, при реализации политики борьбы с внутренней конкуренцией и напряжённой геополитической ситуации, рост цен на товары может продолжиться, что поддержит рост прибыли промышленных предприятий. Также, такие сектора, как автомобили, машиностроение и оборонная промышленность, уже опубликовали прогнозы по прибыли за 2025 год с высоким ростом, что указывает на продолжение восходящего тренда.

Краткосрочная ликвидность, вероятно, останется мягкой. (1) В США индекс потребительских цен (CPI) за февраль остался на уровне 2,4%, что соответствует январю. В то же время, число новых рабочих мест в феврале оказалось ниже ожиданий — снижение на 92 000 человек, однако рост цен на нефть из-за конфликта между США и Иран повысил инфляционные ожидания, а вероятность того, что Федеральная резервная система (ФРС) не снизит ставку в марте, превышает 99%. В то же время, вероятность снижения ставки в декабре превышает 40%. Кроме того, риски, связанные с долгами США, удерживают доллар на относительно низком уровне, а благодаря восстановлению экономики и преимуществам в энергетике, курс юаня остаётся сильным. Даже при отсутствии снижения ставки ФРС, внутренние условия останутся благоприятными. (2) С марта ЦБ активно проводит операции на открытом рынке, выведя из обращения 13485 млрд юаней, а к 25 марта ожидается погашение 4500 млрд МЛФ (многоцелевых кредитных линий). В двух сессиях двух сессий было подчеркнуто продолжение умеренной мягкой денежно-кредитной политики, что может привести к увеличению денежной массы или дальнейшему снижению резервных требований и ставок.

Краткосрочные риски остаются нейтральными, есть основания для поддержки. (1) Активная политика в краткосрочной перспективе может поддержать риск-аппетит: например, недавно Национальный комитет по развитию и реформам (НСР) заявил о планах инвестировать более 7 трлн юаней в строительство водных и электросетей, сетей вычислительных мощностей, новых коммуникационных инфраструктур, городских подземных коммуникаций и логистических систем. Также, в сфере капиталовложений, недавно ЦКС (Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам) подчеркнула необходимость совершенствования механизмов долгосрочных инвестиций и развития рынка, а также продолжения реформ на рынках научных и технологических инноваций. (2) Геополитические риски остаются, но их влияние может ослабевать: например, жесткие заявления верховного лидера Ирана усложняют завершение конфликта, однако заявления Трампа о краткосрочности военных действий против Ирана и меры по выпуску стратегических запасов нефти снижают глобальные риски. В конце марта, возможно, состоится визит Трампа в Китай, что может способствовать стабилизации и улучшению отношений между Китаем и США.

Третий раздел: распределение активов — краткосрочно сосредоточимся на технологическом росте и циклических секторах. (1) В краткосрочной перспективе сектора с хорошими показателями, такие как технологические и циклические, вероятно, сохранят преимущества. Исторический анализ показывает, что влияние роста цен на нефть на технологические акции со временем ослабевает. Например, с 2015 года было 8 периодов значительного роста цен на нефть, средняя продолжительность — 137 торговых дней, средний рост — 93,2%. В эти периоды рост цен на нефть сопровождался ростом технологических секторов на 0,7%, 1,4% и 42,3% в разные фазы, а их средние рейтинги по росту в отрасли — 16,5, 14,3 и 12,8 место соответственно, что свидетельствует о постепенном ослаблении давления на технологические сектора. (2) В текущих условиях, поскольку с 18 декабря 2025 года Brent вырос на 56,8% за 52 торговых дня, приближаясь к историческим средним уровням, а влияние конфликта между США и Ираном снижается благодаря выпуску стратегических запасов и альтернативным маршрутам перевозки нефти, давление на технологические и циклические сектора может уменьшаться. Также, в текущий период, поскольку сектор ИИ демонстрирует рост, показатели прибыли в области аппаратного обеспечения и технологий могут оставаться сильными, а рост цен на металлы, нефтехимию, новые источники энергии и электроэнергию способствует краткосрочной привлекательности некоторых технологических и циклических секторов.

Краткосрочные рекомендации: покупать при снижении цены сектора с позитивными политическими и отраслевыми трендами, такие как электроника (синергия вычислений и хранения энергии), цветные металлы, химия, электроника (полупроводники, ИИ-оборудование), связь (ИИ-оборудование), оборона (гражданский космос), машиностроение (роботы), медиа (применение ИИ, игры), компьютеры (применение ИИ), медицина (инновационные лекарства). (1) Электроника и энергетика: например, 9-11 марта в Цзинане состоится 21-я Китайская международная конференция по солнечной энергетике и накоплению энергии, посвященная развитию новых источников энергии и достижению целей по углеродной нейтральности; 17-18 марта в Ханчжоу пройдет 3-я Китайская конференция по физическому накоплению энергии, объединяющая ведущие платформы для создания эффективной экосистемы «производство — учеба — исследования — применение». (2) Цветные металлы: например, цена на алюминий продолжает расти, достигнув 8,92% с 6 февраля; 18-20 марта в Циндао пройдет конференция по рынку и инновациям в области медных концентратов. (3) Химия: например, цена на серную кислоту выросла на 12,62% с 19 февраля; 19-20 марта в Циндао состоится конференция по отечественной промышленной химической технике. (4) Электроника: например, цены на DDR5-16G (2G×8) 4800/5600 продолжают расти; 12-15 марта в Шанхае пройдет выставка бытовой электроники и потребительской электроники AWE2026, впервые с использованием формата «одна выставка — два района», тема — «ИИ-технологии, умное будущее». Также, 12 марта в Суцзяо состоится форум по полупроводниковым влажным химикатам и газам, а 25-27 марта в Шанхае — международная выставка оборудования, материалов и услуг для полупроводников, объединяющая более 10 тысяч квадратных метров экспозиции и свыше 1500 участников. (5) Связь: в 2026 году пройдет Всемирная мобильная конференция (MWC 2026) в Барселоне, тема — «Эра интеллектуальных инноваций», с акцентом на инфраструктуру, умные сети, ИИ для бизнеса, экосистемное сотрудничество, технологические инновации и распространение. В мероприятии примут участие 350 компаний, охватывающих все цепочки производства и поставки. (6) Оборонная промышленность: 12-14 марта 2026 года в Шанхае состоится первая выставка и конференция по коммерческому космосу, где будет представлена техника для коммерческих ракет, спутниковые технологии, наземное оборудование и космические приложения. (7) Машиностроение: 26-28 марта 2026 года в Чанчунь пройдет 18-я выставка передовых технологий машиностроения, с тематическими зонами по числовому программному управлению, сварке, робототехнике, промышленной автоматике и логистике; 31 марта — 3 апреля в Шэньчжэне — 27-я выставка индустриальных решений, где будут представлены роботы и автоматизированные системы для повышения эффективности производства. (8) Медиа: в феврале 2026 года внутренний кинопрокат вырос на 729,39% по сравнению с предыдущим месяцем; 13-15 марта в двух районах Футянь и Гуанмин пройдет 15-я Китайская международная выставка новых медиа и телепрограмм. (9) Компьютеры: 27-29 марта 2026 года в Шанхае состоится международная конференция разработчиков. (10) Медицина: 10 марта в Гуанминском районе Шэньчжэня пройдет форум по развитию инновационных лекарств и возможностей выхода на рынок Гуандонг-Гонконг-Макао.

Краткосрочные рекомендации: при снижении цены покупать сектора с потенциалом догоняющего роста и возможным улучшением фундаментальных показателей, такие как нефинансовые финансовые компании, потребительский сектор и другие. (1) Нефинансовые финансы: например, высокий уровень торговой активности на рынке, возможное увеличение комиссионных у брокеров, улучшение деловой активности; 19-20 марта в Гонконге пройдет 4-я Азиатская конференция HED, посвященная структурным трансформациям рынков капитала и управлению активами в Китае и Азии; 25 марта в Шанхае — 8-я Китайская финансовая конференция по цифровым технологиям, где обсудят автоматизацию, аналитику данных, экосистемное сотрудничество и новые модели управления. (2) Потребительский сектор: например, в декабре производство молочных продуктов выросло на 9,71% по сравнению с предыдущим месяцем; 12-15 марта 2026 года в Шанхае пройдет выставка бытовой техники и потребительской электроники, впервые с форматом «одна выставка — два района», тема — «ИИ-технологии, умное будущее». Также, 18-20 марта в Фучжоу состоится 6-я Китайская международная выставка трансграничной электронной коммерции, площадь экспозиции — около 100 000 кв. м.

Риски:

1. Исторический опыт не всегда применим в будущем: анализ, основанный на прошлом, имеет ограничения, поскольку изменения рыночных условий, отраслевых трендов и глобальной экономики в разные периоды могут по-разному влиять на инвестиции. Прошлые показатели служат лишь ориентиром.
　　2. Внезапные изменения политики: макроэкономическая политика, вызванная внешними событиями или международными отношениями, может развиваться неожиданно, что повлияет на инвестиционные решения.
　　3. Недостаточный темп восстановления экономики: внешние потрясения, торговые споры, природные катастрофы или другие непредсказуемые факторы могут вызвать колебания в процессе восстановления, что скажется на инвестиционных решениях.

(Источник: Huajin Securities)