Опасения по поводу нефти сильнее ударили по азиатским акциям, чем по прибыльности

Ежедневные колебания на 10 процентов редки для национального фондового индекса. Однако за последнюю неделю такая волатильность стала постоянной чертой азиатских рынков. Удары по Ирану сразу же привели к падению индекса Kospi в Южной Корее на 7 %, а на следующий день — еще на 12 %, в то время как индекс Nikkei 225 в Японии также снизился. Через день индекс Kospi вырос на 10 %, что стало его самым сильным ростом с момента глобального финансового кризиса.

Эта ранняя реакция отражает тот факт, что и Южная Корея, и Япония — одни из наиболее зависимых от импорта энергии экономик мира. У обеих стран нет значимых месторождений нефти, и обе сильно зависят от сырья, поставляемого из Ближнего Востока. Южная Корея импортирует около 1 миллиарда баррелей нефти в год, что означает, что каждое увеличение мировых цен на нефть на 10 долларов увеличивает ежегодные расходы страны на импорт нефти примерно на 10 миллиардов долларов. В понедельник цены на нефть превысили отметку в 100 долларов за баррель, поднявшись с 72 долларов до начала ударов. Логично предположить, что при возникновении конфликта в регионе инвесторы быстро закладывают возможность повышения затрат на энергию.

Однако прямое влияние повышения цен на нефть на котирующиеся компании менее очевидно. В большинстве местных секторов, за исключением авиакомпаний, судоходства и нефтехимии, энергия составляет лишь небольшую долю общих операционных расходов. Такие отрасли, как электроника и машиностроение, которые занимают значительную часть рынков Южной Кореи и Японии, имеют меньшую прямую зависимость от нефти. Производители чипов и электроники связаны с затратами на капитальное оборудование и сырье.

Производители чипов, составляющие около 40 процентов общей рыночной стоимости Kospi, являются энергоемкими по потреблению электроэнергии, но менее подвержены прямому влиянию цен на нефть, а их прибыль зависит от глобального спроса и цен на чипы. Предположим, что энергия составляет около 10 процентов операционных расходов, тогда при росте цен на нефть на 25 процентов общие издержки увеличатся на 2,5 процента.

Японский рынок похож тем, что его крупнейшие компании — экспортёры, и они менее напрямую зависят от цен на нефть. Автопроизводители и производители промышленного оборудования, такие как Toyota и Komatsu, получают большую часть доходов от зарубежных продаж, что связывает их финансовое состояние скорее с глобальным спросом на производство, чем с затратами на энергию.

Реакция за последнюю неделю отражает возможность устойчивого нарушения поставок и длительного роста цен на нефть. Если же такие сценарии не реализуются, влияние на прибыль многих голубых фишек в Азии, скорее всего, будет менее значительным, чем предполагает текущая распродажа.