Castle Securities abandons bearish stance on US Treasuries, says market underestimates economic slowdown risks

Кэрри Секьюритиз отказалась от своей медвежьей позиции по американским государственным облигациям, заявив, что рынок в основном учёл инфляционные риски, вызванные резким ростом цен на нефть, но недооценил возможный ущерб для глобального роста.

Макростратег Франк Флайт отметил, что Кэрри Секьюритиз перевела свою позицию по американским госдолгам в «нейтральную», и если война в Иране продолжится или будет решена относительно быстро, у краткосрочных облигаций есть потенциал для роста.

Он указал, что при длительной остановке нефтяных перевозок инвесторы начнут готовиться к замедлению экономического роста, и в этом случае рынок и корпоративные облигации могут оказаться под давлением, однако спрос на краткосрочные государственные облигации может увеличиться.

Другая возможная ситуация — если напряжённость снизится, это может подтолкнуть трейдеров к отмене ранее сделанных ставок на рост ставок, накопленных с начала конфликта, что откроет пространство для снижения доходностей.

В клиентском отчёте в понедельник Флайт написал: «При текущих оценках мы считаем, что возможности для шортинга американских фиксированных доходных активов уже ограничены. Кажется, что асимметричные «хвостовые риски» — рост инфляции и снижение роста — проявляют признаки «жирных хвостов»».

По мере того как конфликт угрожает глобальному экономическому росту, всё больше инвесторов начинают считать, что волна распродаж глобальных облигаций может nearing завершение, и Кэрри Секьюритиз — лишь одна из них. В понедельник доходность американских облигаций и других государственных облигаций выросла, что привело к снижению доходности двухлетних облигаций на два базисных пункта до примерно 3,70%.

Даже до обострения ситуации в Иране Кэрри Секьюритиз отмечала, что благодаря устойчивости роста, тарифам и государственным расходам, оказывающим давление на потребительские цены, рынок недооценивал инфляционные риски в США. Хотя компания всё ещё ожидает, что Федеральная резервная система сохранит ставки без изменений в этом году, рынок в основном начал склоняться к этой точке зрения.

Флайт заявил, что цены на нефть вряд ли останутся около 100 долларов за баррель. Если напряжённость снизится, цены могут опуститься до 70 долларов; при ухудшении ситуации с поставками — взлететь до 150 долларов. В условиях высоких цен на нефть ужесточение финансовой среды в конечном итоге может подавить экономический рост и инфляционные ожидания, снизив необходимость повышения ставок со стороны ЦБ.

Он отметил, что стратегия, основанная на позициях по кривой доходности, которая становится более крутой (то есть краткосрочные облигации показывают лучшие результаты, чем долгосрочные), обеспечивает «лучшую защиту» в различных сценариях.

Объясняя это, он сказал, что при снижении напряжённости краткосрочные облигации вырастут в цене, а при ускорении инфляции и поддержке рисковых активов кривая доходности может стать «медвежьей крутизной» (то есть долгосрочные облигации упадут сильнее, чем краткосрочные).