Голос индустрии: Механизм стабилизации рынка уже стал божественной иглой якоря рынка A!

С 2025 года в отчёте о работе правительства впервые было указано «поддержание стабильности фондового рынка» как основная задача, а в 2026 году председатель Комиссии по ценным бумагам 吴清 предложил «совершенствовать механизм стабилизации рынка с китайской спецификой». За этим скачком в формулировках скрывается изменение концепции верхнего уровня проектирования китайского рынка капитала.

Недавно несколько руководителей крупнейших брокерских компаний и ученых в интервью журналистам China Securities Journal единодушно отметили, что меры по стабилизации рынка в нашей стране переходят от временных решений для реагирования на краткосрочные колебания к созданию долгосрочной стабильной системы институтов, что также свидетельствует о решимости регуляторов постоянно совершенствовать экологию рынка капитала.

Обсуждая, как на базе существующих практик можно дополнительно усовершенствовать механизмы стабилизации рынка для обеспечения высокого качества его развития, собеседники поделились своими наблюдениями и рекомендациями.

Механизм стабилизации уже стал якорем для A-акций

Механизм стабилизации с китайской спецификой давно проявил себя ярко.

С 24 сентября 2024 года регуляторы запустили комплекс инструментов для стабилизации рынка, включая увеличение доли индексных фондов через Центральный фондовый холдинг, создание условий для обмена ценными бумагами, фондами и страховыми компаниями, а также инструменты обратного выкупа акций и повторных кредитов для поддержки и увеличения объема акций, что кардинально изменило тенденцию на рынке A-акций.

Дэн Чао, главный аналитик по макроэкономике в Industrial Securities, отметил, что с точки зрения рыночных показателей эти меры эффективно изменили краткосрочные пессимистические ожидания. Общая рыночная капитализация A-акций выросла с 68 трлн юаней до 110 трлн юаней, индекс Shanghai Composite поднялся с около 2700 до 4100 пунктов, что значительно укрепило доверие инвесторов и полностью реализовало функцию институциональной поддержки.

«Комбинация мер не только в краткосрочной перспективе сдержала иррациональные колебания рынка, но и перестроила механизмы передачи ликвидности и оценочную экологию A-акций. Эти инструменты являются не только «стабилизаторами» рынка, но и создают прочную основу для последующих усилий по фискальной политике и восстановлению внутреннего спроса», — отметил Чжао Вэй, главный экономист Shenwan Hongyuan.

Заместитель председателя China Post Securities и главный экономист Хуан Фушэн также подчеркнул, что меры по стабилизации, запущенные с 24 сентября 2024 года, сыграли важную роль в стабилизации рынка и восстановлении доверия. Их значение не ограничивается краткосрочной поддержкой, а включает начало институциональных исследований в области стабилизации рынка.

«Эти инструменты сочетают краткосрочные и долгосрочные меры, работают в синергии, одновременно обеспечивая краткосрочную поддержку и стимулируя внутренние механизмы стабилизации участников рынка, что свидетельствует о движении в сторону рыночных, комплексных и механизированных решений», — добавил Хуан Фушэн.

От аварийных инструментов к постоянным механизмам

Механизм стабилизации с китайской спецификой имеет все шансы стать более системным и постоянным.

Недавно, на пресс-конференции по экономической тематике в рамках 4-го пленума Всекитайского собрания народных представителей, председатель CSRC 吴清 заявил о необходимости «совершенствования механизма стабилизации рынка с китайской спецификой, расширения инструментов и механизмов для межциклического и противоциклического регулирования, а также повышения внутренней стабильности рынка».

От цели «поддержания стабильности фондового рынка» до четкого заявления о «совершенствовании механизма стабилизации с китайской спецификой» — регуляторные заявления постепенно меняются.

В этой связи Хуан Фушэн отметил, что развитие этого направления сигнализирует о стратегическом сдвиге: стабилизация рынка переходит от экстренных мер «спасения» к системной «строительству», от пассивного реагирования на колебания к активному формированию внутренней стабильной структуры. Основная цель — создать долгосрочный механизм, способный учитывать особенности Китая, охватывать все этапы — до, во время и после событий, с функциями профилактики и восстановления.

Чжао Вэй считает, что развитие этого направления свидетельствует о дальнейшем сдвиге в верхнем уровне проектирования рынка капитала в сторону активного институционального строительства. Меры по стабилизации рынка превращаются из «инструментария» экстренного характера в постоянную институциональную гарантию.

Дэн Сюань, депутат Всекитайского собрания народных представителей и приглашенный профессор Пекинского университета, отметил, что это свидетельствует о переходе от временных мер к системному управлению, и регуляторы будут более активно и системно поддерживать стабильность рынка капитала.

Заместитель генерального директора Ping An Securities Цзян Хэху также подчеркнул, что регуляторы стремятся на базе предыдущих практик по стабилизации рынка строить более зрелую и устойчивую систему, что демонстрирует их твердое намерение постоянно совершенствовать экологию рынка.

Дэн Чао отметил, что это важный шаг вперед в реализации концепции «активного институционального строительства» в рамках верхнего уровня проектирования рынка. Меры по стабилизации переходят из «инструментария» экстренного характера в постоянную систему, что обеспечивает долгосрочную защиту ликвидности и создает прочную финансовую базу для привлечения долгосрочных инвестиций.

Расширение инструментов межциклического и противоциклического регулирования

Расширение инструментов межциклического и противоциклического регулирования, а также укрепление внутренней стабильности рынка — это не быстрый процесс. Внутренние эксперты также имеют много предложений и ожиданий по созданию механизма стабилизации с китайской спецификой.

Главный экономист China Galaxy Securities Чжан Цзюнь подчеркнул необходимость системного продвижения политики: во-первых, продолжать оптимизацию структуры инвесторов, укреплять функции и управленческие возможности финансовых посредников, активно развивать паевые фонды с правом на участие в акционерных обществах; во-вторых, совершенствовать систему «длинных денег — долгосрочных инвестиций», увеличивать долю долгосрочных средств, таких как социальное страхование и страховые фонды, в рынке, вводить налоговые льготы и реформы оценки; в-третьих, создавать гибкую систему регулирования эмиссии, торговли и делистинга, обеспечивающую динамический баланс между финансированием и инвестициями; в-четвертых, совершенствовать механизмы управления ожиданиями, усиливать коммуникацию и разъяснение политики, поощрять компании к увеличению дивидендов и оптимизации обратных выкупов, чтобы стабилизировать долгосрочные ожидания рынка.

Хуан Фушэн также предложил сосредоточиться на реализации существующих мер, укрепляя микроэкономическую базу: углублять работу по повышению качества компаний, усиливать контроль за раскрытием информации, строго бороться с финансовыми фальсификациями, а также активно поощрять компании к увеличению дивидендов и оптимизации обратных выкупов, чтобы сами компании стали важной силой стабилизации рынка.

В части улучшения структуры инвесторов необходимо полностью реализовать политику привлечения долгосрочных средств, создать систему оценки с трехлетним или более долгим циклом, устранить препятствия для входа страховых и пенсионных фондов, а также формировать долгосрочные инвестиционные идеи, чтобы играть роль «якоря» рынка.

Чжан Цзюнь предложил поэтапно развивать программу формирования институциональных инвесторов, ускорить создание третьего пенсионного столпа и институционализацию долгосрочного размещения страховых средств, а также стимулировать банки-управляющие активами увеличивать долю активов в акциях.

Он также посоветовал оптимизировать управление ожиданиями, создать постоянную и многоуровневую систему коммуникации политики, а также ввести механизмы предупреждения волатильности A-акций и реагирования на нее, динамически активировать инструменты вроде стабилизационных фондов и программ обратных выкупов для повышения доверия к рынку.

«Ключевые элементы механизма стабилизации с китайской спецификой включают в себя высококачественный пул компаний, эффективное взаимодействие политики, структурированную группу инвесторов, качественное и эффективное предоставление финансовых услуг, строгое регулирование и контроль, а также постоянную и прозрачную работу системы», — отметил Цзян Хэху.

Дэн Чао добавил, что «ключевыми аспектами» являются: восстановление доходности активов, повышение «инвестиционной привлекательности» компаний через улучшение их качества, обязательные дивиденды и стимулирование обратных выкупов; создание «экосистемы долгосрочных инвестиций», решение вопросов входа в рынок для долгосрочных фондов и устранение барьеров для оценки; совершенствование инструментов межциклического и противоциклического регулирования через динамическую оптимизацию механизмов финансирования и регулирования квантовой торговли, что повысит способность рынка к межциклическому и противоциклическому регулированию.

«В целом, механизм стабилизации с китайской спецификой по сути представляет собой институциональную систему, повышающую устойчивость и внутреннюю стабильность рынка, создавая основу для высокого качества его развития», — заключил Дэн Чао.