Хуан Сюньцзюнь выкрикнул "1 триллион", почему Nvidia все еще сложно растет?

Генеральный директор NVIDIA Дженсен Хуанг на ежегодной конференции GTC озвучил самую масштабную в истории прогнозируемую выручку, однако это не вызвало роста цены акций. Это отражает глубокую проблему: когда компания становится настолько крупной, что способна потрясти глобальную экономическую систему, логика оценки “хороших новостей” на рынке также меняется.

В понедельник Хуанг в ходе основного выступления на GTC объявил, что прогноз по выручке платформ Blackwell и Rubin превысил 1 триллион долларов, охватывая период с 2025 по конец 2027 года. Эта цифра вдвое превышает прогноз, который он озвучил прошлой осенью на GTC в Вашингтоне — 500 миллиардов долларов. Однако после выступления цена акций NVIDIA практически не изменилась, а во вторник снизилась еще на 0,7%.

Холодная реакция рынка не случайна. Аналитики отмечают, что прогноз в 1 триллион долларов по сравнению с существующими ожиданиями Уолл-стрит имеет ограниченный потенциал роста; одновременно, масштаб компании стал настолько большим, что традиционная логика оценки уже не работает, а макроэкономические неблагоприятные факторы усложняют поиск новых драйверов роста в краткосрочной перспективе.

Яркий прогноз, но сомнения в его превышении

Прогноз Хуанга в 1 триллион долларов безусловно впечатляет в абсолютных цифрах, однако по сравнению с консенсусом Уолл-стрит его превышение выглядит менее значительным.

Как сообщает MarketWatch, аналитик Seaport Research Джей Голдберг заявил, что такой прогноз “в абсолютных значениях впечатляет”, но по сравнению с ожиданиями рынка “потенциал роста невелик”. Согласно данным FactSet, рыночное ожидание по выручке дата-центров NVIDIA в 2027 году составляет около 443 миллиардов долларов, а прогноз Хуанга в 1 триллион долларов охватывает только платформы Blackwell и Rubin, не учитывая другие продукты для дата-центров, что означает, что совокупная выручка от дата-центров превысит эту цифру.

Аналитик Stifel Рубен Рой в своем отчете отметил: “Мы считаем, что Хуанг затронул ключевую тему, обсуждаемую инвесторами, — обновленные данные по заказам на отгрузку скорее подтверждают, чем пересматривают существующие ожидания.” Он сохранил рекомендацию покупать акции NVIDIA с целевой ценой 250 долларов.

Независимый аналитик Ричард Виндзор в своем отчете Radio Free Mobile поставил под сомнение: сможет ли более точное моделирование действительно привести к росту доходов, если операторы дата-центров смогут извлекать прибыль из дорогого оборудования NVIDIA. Он отметил, что Blackwell должен был принести аналогичные экономические выгоды, но жесткая конкуренция привела к снижению цен на вычислительные мощности, и доходы остались на месте.

Аналитик Bernstein Стейси Расгон в более оптимистичной позиции заявил, что поскольку прогноз в 1 триллион долларов учитывает только платформы Blackwell и Rubin, то общая выручка дата-центров превысит эту цифру; кроме того, “этот ориентир — лишь snapshot текущего момента”, до конца 2027 года остается еще семь кварталов, и тренд выручки может продолжить улучшаться — как ожидает сам Хуанг в своем выступлении.

Проблема масштаба: закон больших чисел начинает действовать

Глубже лежащая проблема NVIDIA, возможно, не в самом прогнозе, а в том, что масштаб компании стал настолько большим, что история роста уже не способна привлекать новые инвестиции.

В понедельник Джей Голдберг прямо заявил, что “NVIDIA уже достигла такого размера, что начинает сталкиваться с законом больших чисел”. Он отметил, что компания занимает более 80% рынка AI-микросхем, который “по-прежнему растет значительно”, но при таком масштабе “двигаться дальше становится все сложнее”. Конкуренты активно развиваются: Broadcom и AMD недавно заключили соглашения с крупными облачными клиентами на поставку чипов, и теперь NVIDIA “нужно прилагать больше усилий, чем за многие годы, чтобы удерживать выручку”.

Аналитик TD Cowen Джошуа Бухалтер также придерживается похожей точки зрения. В понедельник он отметил, что рыночная капитализация NVIDIA превысила 4 триллиона долларов, что делает ее торговую логику совершенно иной по сравнению с другими акциями. “Реальность такова, что для компании с капитализацией свыше 4 триллионов долларов существуют динамики торгов и потоков капитала, к которым мы и инвесторы не привыкли.”

Бухалтер подчеркнул, что инвесторы ищут акции чипов с потенциалом удвоения стоимости, а для достижения этого NVIDIA потребуется рыночная капитализация около 9 триллионов долларов — примерно сумма ВВП Германии и Индии. “Мы неоднократно слышали от инвесторов, что компании в цепочке поставок NVIDIA, связанные с ней, обладают большей устойчивостью и потенциалом роста, чем сама NVIDIA.”

Макроэкономические неблагоприятные факторы и боковое движение акций

Помимо оценки, ухудшение макроэкономической ситуации продолжает оказывать давление на потенциал роста акций NVIDIA.

Некоторые аналитики отмечают, что с прошлого лета цена акций NVIDIA колеблется в диапазоне 180–190 долларов. В конце прошлого года появились первые опасения относительно устойчивости расходов на инфраструктуру AI, однако сейчас эти опасения усилились из-за рыночных рисков, вызванных конфликтом с Ираном, ожиданиями снижения ставок и опасениями рецессии, что создает макроэкономическое давление, мешающее акции NVIDIA прорываться вверх.

Если сравнивать с историей, реакция рынка после GTC в этом году заметно слабее, чем в предыдущие годы. Согласно данным Dow Jones, после GTC в марте 2024 и марте 2025 годов акции NVIDIA росли на следующий день на 3,12% и 3,15% соответственно; после этого выступления рост был всего 1,7%, а во вторник акции снизились на 0,7%.

Риск-менеджмент и отказ от ответственности

Рынок — риск, инвестируйте с осторожностью. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает ваши личные цели, финансовое положение или потребности. Перед принятием инвестиционных решений учитывайте, соответствуют ли приведенные мнения, взгляды или выводы вашей ситуации. Ответственность за инвестиции — на вас.