Oulun Electric супружеская пара контролирует право голоса близко к 99%, дивиденды превышают 30 млн, множество сомнений в связанных сделках

17 марта, Zhejiang Oulun Electric Co., Ltd. (Oulun Electric) пройдет собеседование перед листингом на Северной бирже, организатор — Guolian Minsheng Securities.

Oulun Electric — комплексное предприятие, занимающееся разработкой, проектированием, производством, продажей и обслуживанием оборудования для регулирования окружающей среды. Основные продукты включают осушители воздуха, мобильные кондиционеры, автомобильные холодильники и воздушные тепловые насосы. Продукция широко применяется в электроэнергетике, электронике, медицине, бумажной промышленности, пищевой индустрии, сельском хозяйстве, спортивных сооружениях, складах, лабораториях и других сферах.

Анализ показывает, что супруги Чэнь Сянььюн и Чжан Сяоин обладают почти 99% голосов; ранее предоставляли средства сыну и брату фактического контролера; имеются ошибки в бухгалтерском учете и недостатки в управлении печатями контрактов; планируется привлечь 753 миллиона юаней, сократив дополнительные средства на 50 миллионов, а дивиденды превысили 30 миллионов; расширение производства идет быстрыми темпами, однако использование мощности вызывает дважды запросы на разъяснения; расходы на НИОКР уступают продажам, их доля среди расходов — самая низкая среди отрасли; доля сотрудников, занятых в НИОКР, менее 10%, что вызывает вопросы о получении статуса высокотехнологичной компании; доля патентов на изобретения менее 5%, при этом средняя зарплата сотрудников, занятых в НИОКР, растет; показатели за прошлый квартал значительно колебались, в первом квартале текущего года рост замедлился; доход от мобильных кондиционеров составляет 55%, 60% доходов — за рубежом; есть связанные продажи, партнер — компания, контролируемая сыном фактического контролера; компания DeYao Packaging, созданная через год после основания, стала важным поставщиком.

Почти 99% голосов супругов, ранее предоставляли более 4 миллионов юаней

По краткому анализу, в декабре 2009 года основана компания Oulun Limited, в октябре 2022 года прошла реформу в акционерное общество, в октябре 2024 года вышла на Новую третью биржу. Компания входит в инновационный уровень, с января 2023 года начата подготовка к консультированию, завершена в мае 2025, в следующем месяце заявка на листинг на Северной бирже принята, после двух раундов запросов — собеседование.

Фактический контролер — супруги Чэнь Сянььюн и Чжан Сяоин, владеющие соответственно 55.97% и 37.31%. Чэнь Сянььюн — родился в 1971 году, имеет степень магистра, ранее работал учителем, директором цеха в строительной компании, генеральным директором, с июня 2005 года — исполнительный директор и генеральный директор компании Songjing Electric, с декабря 2009 — занимает должности исполнительного директора, председателя и генерального директора. Чжан Сяоин — родилась в 1973 году, магистр, работала в финансовых отделах и контроле компании, с октября 2022 — директор.

Говоря о голосах супругов, они контролируют 98.88% акций. Важно учитывать риск неправомерного контроля со стороны фактического контролера, поскольку, если он использует контрольное положение для неправомерного влияния на управление, кадровую политику или финансы, это может негативно сказаться на операционной деятельности и интересах миноритарных акционеров.

Ранее предоставляли средства сыну и брату. В 2022 году компания предоставила заем на сумму 3,676 млн юаней, с последующим увеличением на 775 тыс. юаней, затем погашением. Аналогично, заем сыну Чэнь Цзюхао — 3,676 млн юаней, с небольшими увеличениями и погашениями; заем брату Чжан Цзуоха — 681,4 тыс. юаней, погашен полностью к началу 2024 года. Компания утверждает, что эти операции связаны с недостаточной нормативной подготовкой, подтверждающими документами являются договоры займа, внутренние одобрения, банковские квитанции и расчетные таблицы.

Если эти лица не являются сотрудниками компании, возникает вопрос о необходимости предоставления им средств, их целевом использовании, а также о соблюдении процедур. Важно также понять, были ли подобные операции ранее и как компания планирует предотвращать подобные ситуации в будущем.

Ошибки в бухгалтерском учете и управлении печатями контрактов. В 2022, 2023 и первой половине 2025 года компания исправляла бухгалтерские ошибки: корректировки в собственном капитале — на сумму -537,78 млн, -170,55 млн и 42,23 млн юаней; в доходах — на -72,76 млн, -74,64 млн и -426,45 млн юаней; в чистой прибыли — на -254,13 млн, 367,23 млн и 42,23 млн юаней. Причина — недостаточное понимание бухгалтерских стандартов и плохая коммуникация с отделами закупок, кадров и НИОКР. Компания планирует усилить обучение бухгалтеров и улучшить внутреннюю коммуникацию.

Также выявлены нарушения в управлении печатями: в 2024 году договор на аутсорсинг с Hangzhou Songjing Electric не содержит подписи и даты представителя; договоры с некоторыми клиентами подписывались вручную, без своевременного учета в регистре.

Очевидно, что для выхода на рынок компания должна усилить внутренний контроль, особенно в части финансового и нормативного регулирования.

Планируемый сбор 753 миллиона юаней, сокращение дополнительных средств на 50 миллионов, дивиденды свыше 30 миллионов

По предварительным данным, в рамках IPO компания планирует разместить не более 19 миллионов или 21,85 миллиона акций, собирая 753,71 миллиона юаней. Средства пойдут на производство 600 тысяч осушителей и 15 тысяч воздушных тепловых насосов, а также на строительство НИОКР-центра и пополнение оборотных средств. Средства на пополнение оборотных средств сокращены на 50 миллионов юаней, дивиденды в заявке не указаны. В документах указано, что в процессе подготовки к листингу сумма на пополнение оборотных средств уменьшена, а уровень долговой нагрузки показывает, что у компании есть значительные денежные средства и финансовые обязательства. Вопрос о необходимости такого сокращения возникает, поскольку наличие свободных средств и необходимость в пополнении оборотных средств требуют обоснования.

Интересно, что 28 мая 2025 года компания осуществила дивиденды за 2024 год на сумму 3216 млн юаней, что составляет 15.46% от чистой прибыли за этот период. Фактический контролер Чэнь Сянььюн и Чжан Сяоин получили дивиденды в размере 1870,8 и 1200 млн юаней соответственно.

Это создает противоречие: компания одновременно нуждается в дополнительных средствах, а также выплачивает крупные дивиденды перед выходом на биржу. В двух версиях проспекта не раскрыты детали дивидендных выплат — это может быть упущением или нарушением требований раскрытия информации.

Расширение производства и использование мощностей вызывает вопросы.

За отчетный период использование мощностей увеличилось: 61.62%, 85.48%, 94.09%, 96.53%. Производство осушителей и мобильных кондиционеров — 2,341,4 тыс. штук, что составляет 25.63% и 517.24% от плановых мощностей, что говорит о значительном и, возможно, рискованном расширении. Производство воздушных тепловых насосов — 87 тыс. штук, что также требует оценки рисков неэффективного использования.

Биржа требует количественно оценить риск избыточных мощностей и предупредить о возможных негативных последствиях, особенно если спрос не оправдает ожиданий. В случае, если спрос окажется ниже прогнозируемого, компания рискует не полностью реализовать новые мощности, что негативно скажется на экономических показателях.

Расходы на НИОКР ниже продажных расходов, их доля — самая низкая в отрасли.

За период расходы на НИОКР увеличивались: 35,0 млн, 38,9 млн, 50,7 млн и 33,7 млн юаней, а доля — снижалась: 3.6%, 3.16%, 3.12%, 2.71%. В то же время расходы на продажи значительно выше: 63,8 млн, 68,7 млн, 95,9 млн и 57,3 млн юаней, что говорит о низкой эффективности инвестиций в НИОКР по сравнению с отраслью, где средние показатели выше.

Доля сотрудников, занятых в НИОКР, менее 10%, что вызывает вопросы о статусе компании как высокотехнологичной.

В 2024 году — 129 человек (9.56%), в 2025 — 130 человек (7.79%). Для получения статуса высокотехнологичной компании необходимо, чтобы не менее 10% сотрудников занимались НИОКР, что в 2024 году не выполняется. Также, доля патентов на изобретения — менее 5%. В 2025 году один из ключевых специалистов — Фан Чжибин — уходит.

Средняя зарплата сотрудников в НИОКР растет, а доля патентов — низкая.

За период средняя зарплата — 16.38, 17.48, 20.19 и 20.47 млн юаней. В то же время, количество патентов — всего 16 из 345, что составляет около 4.64%. В 2025 году уходит ключевой специалист. Это говорит о низкой результативности инвестиций в инновации.

Квартальные показатели замедляются, большая часть доходов — за рубежом, есть связанные продажи и закупки.

За прошлый год квартальные доходы колебались: 5.27, 7.16, 4.65 и 3.29 млрд юаней, рост замедляется. Чистая прибыль — аналогично. В первом квартале 2026 года ожидается рост 5-15%, что ниже предыдущих темпов.

Основная часть доходов — мобильные кондиционеры (55%), из них 60% — за границей. В основном продажи идут в Европу, Северную Америку, Азию. Есть связанные продажи: компания BUBLUE, контролируемая сыном фактического контролера, — третий по объему клиент, с продажами 32,3 млн юаней в 2022 году, затем значительно снизились. В 2024 году сделка с ним завершена.

Ценообразование по связанным сделкам вызывает вопросы: почему цена для BUBLUE выше, чем для других клиентов, несмотря на то, что он закупает больше? Это может указывать на нарушение рыночных принципов.

Также, компания DeYao Packaging, созданная через год после основания, стала важным поставщиком, что вызывает вопросы о проверке поставщиков и возможных связях.

В целом, необходимо внимательно следить за соблюдением процедур, прозрачностью сделок и рисками избыточных мощностей, а также за инновационной активностью и финансовой дисциплиной компании.