Будет ли бычий рынок сельхозпродукции, "более ожесточенный, чем в 2022 году", если блокада Ормузского пролива продолжится?

Когда глобальный энергетический узел выходит из строя, системная инфляция, вызванная тремя компонентами — «цена газа, цена удобрений, цена зерна», — скрывается в запаздывающей логике ценообразования на сельскохозяйственную продукцию.

По информации от Trading台, 17 марта американский банк опубликовал глобальный стратегический отчет по сельскому хозяйству, в котором отмечается, что с обострением конфликта в Иране, пролив Ормуз «фактически прекратил коммерческое судоходство» в начале марта, и в регионе неоднократно происходили нападения на суда.

Значимость Ормуза очевидна. Около пятой части мировой нефти перевозится через этот пролив. Этот конфликт привел к перебою поставок более 20 миллионов баррелей в сутки — крупнейшему за последние десятилетия энергетическому потрясению.

Но рынок быстро осознал, что проблема не ограничивается ценой на нефть. Энергетический шок — лишь начало, более глубокие последствия распространяются по цепочке аграрного производства. В отчете указано, что глобальная цепочка поставок сельскохозяйственной продукции входит в более тяжелый период нестабильности, чем в 2022 году из-за конфликта между Россией и Украиной.

На данный момент удар по рынку энергии уже проявился в росте цен на удобрения. Цена на карбамид в разных регионах выросла на 30-40%, тогда как рост цен на крупные сельскохозяйственные товары в целом не превышает 5%. Стратег Дарына Ковалска из Bank of America отмечает:

«Рынок сельхозпродукции еще не полностью учел влияние войны в Иране. В нашем базовом сценарии конфликт продлится до второго квартала 2026 года, что означает существенный риск повышения цен на сельскохозяйственную продукцию.»

(График: с начала конфликта в Иране рост цен на сельскохозяйственную продукцию был разным)

Почему рынок начал переоценивать сельскохозяйственные товары?

На интуитивном уровне влияние Ормуза на транспортировку зерна кажется ограниченным. Отчет показывает, что около 9% мировой морской торговли зерном проходит через этот пролив. Это означает, что, исходя только из «прерывания транспортировки», трудно объяснить значительные колебания цен на сельхозпродукцию.

Но торговля на рынке — это не «прямое влияние», а «цепочка передачи».

Эту цепочку можно разбить на три шага: первый — рост цен на энергию; второй — рост затрат на удобрения и транспорт; третий — сокращение посевных площадей и поставок, что в конечном итоге повышает цены на зерно.

На данный момент рынок прошел первые два шага, третий — находится в стадии подготовки.

(График: около 9% мировой морской торговли зерном проходит через Ормуз)

Как формировался бычий рынок сельхозпродукции в 2022 году?

Чтобы понять, будет ли он еще более сильным, нужно вернуться к 2022 году — после начала конфликта между Россией и Украиной.

В 2022 году кризис удобрений был сосредоточен в Европе и СНГ. Тогда Россия прекратила экспорт аммиака через порт Южный в Украине, что повлияло примерно на 23% глобального потока аммиака. Энергокризис в Европе привел к сокращению производства удобрений, при этом доля Европы и Восточной Европы в мировом рынке составляла всего 17% и 11%. Три основные причины быстрого роста цен на сельхозпродукцию в 2022 году:

Первая — энергетический шок. Цены на газ в Европе взлетели, что напрямую повысило себестоимость удобрений.

Вторая — сокращение производства удобрений. Высокие цены на газ заставили крупные европейские предприятия сокращать или останавливать производство. В отчете указано, что Европа и СНГ в тот момент обеспечивали около 17% и 11% мировой мощности по производству удобрений.

Третья — снижение аграрных затрат. После резкого роста цен на удобрения фермеры уменьшили их применение, что снизило урожайность. В отчете отмечается, что в 2022 году использование азотных удобрений в ряде регионов снизилось, что стало важной причиной роста цен на зерно.

Эти три фактора в совокупности создали типичный сценарий «рост издержек + сокращение предложения». В результате цены на пшеницу и кукурузу резко выросли, глобальная инфляция на продукты питания достигла пика, а в ряде развивающихся стран возникла проблема продовольственной безопасности.

Однако в отчете подчеркивается, что в 2022 году удар был локальным — Европа и СНГ («гораздо меньший рынок»), тогда как нынешний кризис удобрений масштабом и широтой стал глобальным, что закладывает основу для следующего бычьего рынка сельхозпродукции.

Почему в этот раз ситуация может быть еще серьезнее?

На первый взгляд, оба конфликта имеют сходство: геополитический конфликт → рост цен на энергию → рост цен на сельхозпродукцию.

Но структура совершенно иная. Ключевая разница в том, что в 2022 году проблема была сосредоточена в Европе и СНГ, которые не являются абсолютным ядром глобальной системы удобрений. А сейчас удар пришел прямо в «центр глобальной цепочки поставок».

Отчет приводит важные данные: Индия, страны Ближнего Востока и Азии в совокупности обеспечивают 65-70% мировых поставок карбамида, причем все они тесно связаны с газовыми ресурсами Персидского залива.

• Высокая концентрация поставок: Азия (35%), Индия (16%) и Ближний Восток (13%) — ключевые регионы по поставкам удобрений. Экспорт из Ближнего Востока напрямую зависит от пролива, а производство этих стран сильно зависит от LNG — природного газа из залива.

• Разрыв энергетической цепи: природный газ составляет 60-80% себестоимости производства азотных удобрений. В 2022 году ситуация была «газ есть, он дорогой», а к 2026 году из-за повреждения инфраструктуры LNG в Катаре и блокировки пролива ситуация станет «отсутствие газа».

• Параллельные остановки мощностей: в начале марта катарская энергетическая компания столкнулась с нападением, что привело к остановке производства, а это вызвало значительное сокращение производства удобрений в Индии и Пакистане. Также крупные производители, такие как Agrofert в Турции и Европе, начали сокращать мощности.

Проще говоря, страны Персидского залива — это одновременно крупные экспортеры удобрений и ключевые поставщики природного газа, а газ — основной сырьевой ресурс для производства азотных удобрений.

Это создает «центральный узел» поставок. При его нарушении эффект не линейный, а усиливается. В отчете есть очень важная фраза: «Текущий системный риск кризиса удобрений выше, чем в 2022 году.»

Удар уже начался: удобрения — первая доминошка

Самая чувствительная к изменениям — цена на удобрения. По данным, с начала конфликта: цена на карбамид выросла на 30-40%, что значительно опережает рост цен на сельхозпродукцию.

Это неудивительно, ведь удобрения — «передний фронт» аграрного производства. Но важнее всего — изменения на стороне предложения:

• Индия и Пакистан начали сокращать производство из-за нехватки газа

• Европа сокращает производство аммиака из-за роста цен на газ

• Турция ограничивает экспорт для обеспечения внутреннего рынка

Эти сигналы показывают, что рынок перешел от «ценового шока» к «сокращению предложения».

При недостатке удобрений фермеры сталкиваются с двумя вариантами: либо сокращать внесение удобрений, либо повышать затраты. В любом случае это приведет к росту цен на зерно.

Энергия и транспорт: второй фактор усиления затрат

Помимо удобрений, цены на энергию дополнительно усиливают влияние через транспорт. По данным: стоимость грузоперевозок в США выросла почти на 30%, морские перевозки — на 6-8%. Внутренние перевозки в Бразилии занимают 10-15% стоимости экспорта. Поскольку Бразилия сильно зависит от автомобильных перевозок, дизельное топливо составляет 50% затрат на грузовики.

А транспортные издержки — это 20-25% стоимости зерна. Это означает, что даже без учета сокращения предложения, рост затрат уже способен повысить цены.

Более того, чувствительность к росту цен у разных стран различна. Например, Украина, которая после конфликта сильно зависит от автомобильных перевозок, — до 30-40% затрат приходится на транспорт. Рост цен на энергию оказывает на нее особенно сильное влияние. Это может изменить глобальные торговые потоки и структуру цен.

(График: грузовые перевозки в Бразилии уже очень дороги)

Цены на сельхозпродукцию зависят не только от предложения, но и от спроса на энергию. Например, по маслу соевых бобов: как сырье для биодизеля, его цена очень связана с энергетическими рынками.

Данные показывают: цена на соевое масло выросла примерно на 10%, дизель — на 50%. Хотя рост разный, направление — одинаковое. Это означает, что при росте цен на энергию, цены на сельхозпродукцию растут не только из-за издержек, но и под воздействием спроса.

(График: рост цен на энергию укрепил цены на биотопливо, особенно на соевое масло)

Логика рынка зерна: кукуруза — главный игрок этого бычьего тренда

В логике торговли сельхозпродукцией перераспределение затрат на удобрения происходит неравномерно. Степень зависимости конкретных культур от азотных удобрений определяет их ценовую эластичность.

Кукуруза — типичный «высокоазотный» crop. Согласно исследованиям Университета Южной Дакоты, на один акр кукурузы требуется 100-240 фунтов азота, тогда как соя практически не нуждается в удобрениях. Это означает, что при росте цен на карбамид себестоимость производства кукурузы и ее посевные площади первыми реагируют на рост затрат.

Bank of America дает прогноз цен на сельхозпродукцию к 2026 году по уровням:

• Кукуруза: при продолжении конфликта до 2Q26 — рост на 20-30%.

• Пшеница: как инструмент обеспечения продовольственной безопасности — рост на 15-20%.

• Соевое масло: из-за высокой корреляции с энергетическими рынками — рост на 5-10%.

Банк подчеркивает, что рынок кукурузы сейчас находится в состоянии «чрезвычайной чувствительности». Еще до начала конфликта фермеры США планировали снизить посевные площади с 98,8 до 95 миллионов акров. Если дефицит удобрений приведет к дальнейшему снижению мирового производства, то соотношение запасов к использованию в США в 2026/27 году снизится с 13% до 8,7% — минимального за последние десять лет.

«При таком низком уровне запасов цена на кукурузу легко превысит 6 долларов за бушель. Если конфликт затянется до второй половины 2026 года, возможен повторный тест исторического максимума 8 долларов за бушель в 2022 году.»

Белки: от стоимости корма к конечной цене

Рост цен на сельхозпродукцию в конечном итоге трансформируется в инфляцию цен на животные белки (птица, свинина, говядина).

Ближний Восток — основной импортёр животного белка, из которых 70% — птица. Бразилия — крупнейший поставщик региона, занимая 47% рынка.

«В Бразилии около 65% себестоимости производства курицы и свинины приходится на корма.» По расчетам Bank of America, под воздействием роста цен на кукурузу, в 2026 году себестоимость курицы в Бразилии увеличится на 6,0%, свинины — на 7,8%. В США — прирост ожидается в диапазоне 2,4-5,8%.

Кроме того, блокировка пролива увеличила время морских перевозок из Бразилии в Ближний Восток на 30-35 дней, что дополнительно повысило стоимость доставки.

Почему считается, что «рынок еще не завершил цикл»?

Ключевое — цены на сельхозпродукцию еще не полностью отражают риски.

Причина — временная задержка. Аграрное производство — цикличное: посевы уже завершены весной, и в краткосрочной перспективе урожай не пострадает.

Но в будущем все зависит от следующего сезона посевов. В отчете выделен важный временной интервал — около 6 месяцев. Если конфликт продолжится в этот период:

• нехватка удобрений повлияет на следующий сезон посевов

• особенно — на кукурузу (с высокой потребностью в азоте)

Следовательно, возможна двухфазная динамика: сначала рост издержек, затем — сокращение предложения.

Что сейчас торгуется на рынке?

Данные CFTC показывают, что с момента начала конфликта в проливе инвесторы резко сменили позицию: с долгосрочного чистого короткого на сельхозтовары на чистый длинный.

«Несмотря на то, что текущие позиции еще не достигли пиковых значений прошлых кризисов, это свидетельствует о переоценке рыночных ожиданий по аграрному сектору.»

Для трейдеров на Уолл-стрит логика уже завершена: дефицит энергии вызвал сокращение производства удобрений (особенно азотных), что увеличивает издержки и угрожает урожайности. Быстрый рост транспортных расходов дополнительно усиливает эффект, и текущий бычий тренд по сельхозтоварам может превзойти даже 2022 год.

Общий вывод — рынок сейчас торгует тремя переменными:

Первое — продолжительность конфликта. Краткосрочный шок против долгосрочного сокращения предложения.

Второе — восстановление поставок удобрений. Это ключевой фактор для будущего урожая.

Третье — динамика цен на энергию. Влияет на издержки и спрос.

Если конфликт быстро разрешится, тренд может остановиться на уровне «рост издержек». Если же он затянется, возможен переход к «сезону бычьего рынка». В отчете подчеркивается: «Аграрный рынок может войти в новый цикл бычьего тренда, аналогичный 2022 или даже 2012 году.»

Все эти важные материалы взяты из Trading台.

Более подробные разборы, актуальные комментарии и первоисточники — присоединяйтесь к 【追风交易台▪年度会员】.

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-371fdbfae8-54ca219a8f-8b7abd-ceda62)

Риск-менеджмент и отказ от ответственности

          

            Рынок — риск, инвестируйте с осторожностью. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает ваши личные цели, финансовое положение или потребности. Пользователь сам несет ответственность за любые инвестиционные решения, исходя из своих условий и анализа.