Панда-облигации встречают удачное начало: иностранный капитал активно входит,募资 в первом квартале установили рекорд по одному кварталу

С начала 2026 года рынок бондов «Панда» демонстрирует бурный старт.

По данным Wind, по состоянию на 17 марта за первый квартал текущего года было выпущено новых облигаций на сумму 77,935 млрд юаней, что на 96,81% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а объем выпуска достиг исторического рекорда за один квартал.

«В этом году структура эмитентов на рынке бондов «Панда» заметно характеризуется «интернационализацией» и «высококлассностью»,» — сообщил заместитель директора Шанхайской лаборатории финансов и развития, главный экономист компании Zhaolian, Дон Сиямяо, журналисту 21st Century Business Herald.

17 марта Французский банк Париа объявил о выпуске облигаций на сумму до 5 млрд юаней, что стало очередным случаем присоединения зарубежных финансовых институтов к эмитентам новых облигаций «Панда». Активность на рынке и расширение числа участников свидетельствуют о том, что рынок облигаций «Панда» или использует возможности финансовой открытости и международной роли юаня, или находится на пороге новых возможностей развития.

Успехи в начале года, активное участие иностранных финансовых институтов

Облигации «Панда» — это облигации, выпускаемые иностранными организациями на территории Китая и номинированные в юанях. По данным, за первый квартал общий объем облигаций «Панда» достиг 4761,78 млрд юаней, что на 35,54% больше по сравнению с прошлым годом; чистый объем привлеченных средств составил 631,47 млрд юаней, что на 110,49% выше.

Аналитики считают, что рост обусловлен преимуществами по ставкам между Китаем и США, постепенной интернационализацией юаня и растущим спросом международных инвесторов на размещения.

Что касается эмитентов, по данным Wind, с начала 2026 года объем выпуска нефинансовых организаций составил 464,35 млрд юаней, что составляет 68,86% от общего; финансовых институтов — 180 млрд юаней (26,69%); международных организаций развития — 30 млрд юаней (4,45%).

Особое внимание привлекает значительный рост объемов выпуска иностранных финансовых институтов — с 50 млрд юаней в четвертом квартале прошлого года до 170 млрд. Хотя основные эмитенты остаются — китайские компании и их зарубежные филиалы, — число иностранных участников выросло с 6 в 2015 году до 36 в прошлом году. Ведущими эмитентами становятся не только иностранные нефинансовые компании, но и международные коммерческие банки.

Дон Сиямяо отметил, что новые эмитенты включают международные многосторонние организации, суверенные правительства и чисто зарубежные нефинансовые компании. Например, Азиатский банк инфраструктурных инвестиций недавно успешно выпустил облигации «Панда» на 30 млрд юаней.

«Эмитенты облигаций «Панда» — это в основном крупные международные банки, суверенные организации или многосторонние организации развития, обладающие хорошей кредитной репутацией и контролируемым риском. В то же время, по сравнению с внутренними облигациями с аналогичным рейтингом, некоторые облигации суверенных и международных организаций за рубежом могут предлагать более высокую доходность, что делает их привлекательными для инвесторов и способствует оптимизации инвестиционного портфеля,» — подчеркнул Дон Сиямяо.

Краткосрочные облигации пользуются популярностью, международные организации обновляют рекорды по выпуску

По срокам, с начала 2026 года новые облигации «Панда» в основном выпускаются на 3 месяца — 9 месяцев и 2 — 3 года. Объем выпуска в сегменте 3—9 месяцев составляет 43,57%, а в сегменте 2—3 года — 29,44%.

Инвестиционный спрос высок, рыночное признание заметно выросло. Процентные ставки по новым облигациям «Панда» в основном колеблются в диапазоне 1,94% — 2,51%, а коэффициент подписки превышает 2 раза. Например, Азиатский банк инфраструктурных инвестиций 3 марта успешно выпустил облигации на 30 млрд юаней сроком на 3 года, в них участвовали 34 инвестора, общий объем заявок достиг 90 млрд юаней, что является рекордом.

6 марта Deutsche Bank успешно разместил облигации «Панда» на 55 млрд юаней с разными сроками в межбанковском рынке. Это первый выпуск облигаций «Панда» в 2026 году со стороны финансовых институтов Евросоюза, а также рекорд по объему для иностранных банков.

«С точки зрения доходности, внутренние ставки пока остаются на низком уровне, что делает облигации «Панда» конкурентоспособными по цене,» — отметил руководитель отдела долгового рынка HSBC China Ye Shanyang.

Кроме того, инновационные модели размещения усиливают привлекательность рынка. Ye Shanyang добавил: «Стандартная структура выпуска внутри страны — это прямое размещение через компании-эмитенты или операционные субъекты, так называемый ‘прямой выпуск’. По мере повышения признания облигаций «Панда» на международном рынке, становится все более распространенной структура, при которой материнская компания выступает гарантом, а дочерние компании — эмитентами. Эмитентами могут выступать их операционные дочерние компании или специальные проектные компании, созданные для финансирования.»

Потенциал для ускорения интернационализации юаня

Бурный рост рынка облигаций «Панда» обусловлен продолжением политики открытости и улучшением рыночных условий. 6 марта председатель Народного банка Китая Пан Гуншэн на пресс-конференции по экономической тематике отметил, что в 2025 году более 1700 млрд юаней было выпущено в рамках облигаций «Панда» международными правительствами, международными организациями развития, финансовыми институтами и крупными компаниями, а их объем вырос на 34% по сравнению с прошлым годом. С начала 2025 года Народный банк активно продвигает высокоуровневую открытость финансового сектора и последовательную интернационализацию юаня.

Связь между облигациями «Панда», интернационализацией юаня и развитием оффшорного рынка очевидна. Часть привлеченных средств идет за границу, увеличивая предложение юаня на оффшорном рынке; развитие этого рынка повышает статус юаня и через механизмы вроде «Bond Connect» способствует трансграничному движению капитала.

«Под руководством регуляторов и при их поддержке выпуск облигаций «Панда» постепенно выходит на ‘скоростную полосу’,» — отметил Ye Shanyang. — «Количество эмитентов растет, охватывая участников со всех континентов. За последние 12 месяцев выпустили облигации из Саудовской Аравии, Малайзии, ЕС, Великобритании, США и других стран. Благодаря диверсификации инвесторов, поддержке политики и привлекательной цене, рынок облигаций «Панда» значительно вырос, особенно для иностранных компаний, реализующих стратегию ‘в Китае, для Китая’, что помогает им совершенствовать структуру активов и обязательств.»

Аналитик отдела международных рейтингов China Securities Pumen, Liang Huaxin, отметила, что, например, для трехлетних облигаций «Панда» с рейтингом AAA, кредитный спред в 2026 году в основном составляет 30—60 базисных пунктов, и такие облигации пользуются спросом. В настоящее время на рынке «Панда» присутствуют как старые иностранные участники — Hungary, New Development Bank, Prologis, Mercedes-Benz, BMW, так и новые — Barclays, Morgan Stanley.

Она считает, что драйверы выпуска облигаций «Панда» иностранными институтами становятся все более разнообразными, включая реальные потребности нефинансовых компаний в поддержке бизнеса в Китае и активное управление валютными позициями финансовых учреждений.

Что касается инвесторов, по данным Shanghai Clearing House, на конец февраля 2026 года доля держателей облигаций «Панда» среди депозитных финансовых институтов — государственных и частных банков, а также иностранных организаций — составляет 39,4%, 39,0% и 13,1% соответственно. В целом, инвесторы в облигации «Панда» очень разнообразны, особенно иностранные банки и зарубежные организации, проявляющие сильный интерес к этим активам.

С учетом продвижения интернационализации юаня и возможного начала цикла снижения ставок центральных банков мира, эксперты ожидают, что в 2026 году рынок облигаций «Панда» сохранит высокий уровень эмиссии, а число эмитентов станет более разнообразным, продолжая играть роль «моста» в рамках высокого уровня двунаправочного открытия китайского долгового рынка.