Председатель SEC Аткинс: четыре категории криптоактивов не являются ценными бумагами, десятилетие нормативной неопределенности закончилось

Аткинс предложил три пути соблюдения правил при привлечении капитала, открыв для предпринимателей по-настоящему рабочие системные двери.

Автор: Пол Аткинс, SEC

Перевод: Deep潮 TechFlow

Обзор Deep潮: Это одно из важнейших выступлений в истории регулирования криптоактивов в США. Председатель SEC Аткинс официально объявил: цифровые товары, цифровые коллекционные предметы, цифровые инструменты и платежные стабильные монеты подлежат освобождению от требований закона о ценных бумагах, что завершает десятилетний спор о том, являются ли криптоактивы ценными бумагами. Более того, он предложил три пути соблюдения правил при сборе капитала, открыв для предпринимателей по-настоящему рабочие системные двери.

Полный текст ниже:

Дамы и господа, добрый день. Благодарю председателя Селиг за глубокую речь.

Сегодня мне выпала честь обсудить с вами вопрос, находящийся на стыке американских инноваций, формирования капитала и основных принципов закона о ценных бумагах. Перед началом хочу подчеркнуть: мои высказывания отражают только мою личную позицию как председателя, а не позицию SEC или других членов комиссии.

Более десяти лет участники рынка работали без ясных руководящих принципов, сталкиваясь с фундаментальной проблемой: когда криптоактивы подпадают под действие федерального закона о ценных бумагах?

Сегодня я с радостью объявляю: ситуация, когда SEC долгое время не могла дать четких указаний по этому вопросу, официально завершена. В этот момент комиссия реализует набор рамочных правил по классификации токенов и интерпретацию инвестиционных контрактов.

Наше объяснение — основанное на действующем законодательстве и учете широкого общественного мнения — устанавливает четыре категории активов, не признаваемых ценными бумагами: цифровые товары, цифровые коллекционные предметы, цифровые инструменты и платежные стабильные монеты в рамках закона GENIUS.

С этими классификациями объяснительный документ далее ясно указывает: единственный тип криптоактивов, остающийся под юрисдикцией закона о ценных бумагах — это цифровые ценные бумаги, то есть токенизированные традиционные ценные бумаги. Это разграничение возвращает комиссию к ее основной миссии — защите инвесторов, участвующих в сделках с ценными бумагами.

Конечно, даже если сам криптоактив не является ценными бумагами, он все равно может подпадать под действие федерального закона, если при его выпуске и продаже он входит в состав инвестиционного контракта. Поэтому важнее всего, чтобы наше объяснение четко определяло, как прекращается действие инвестиционного контракта — освобождая связанные с этим криптоактивы от юрисдикции SEC. Одним из ключевых принципов объяснительного документа является требование к проектным командам ясно и недвусмысленно раскрывать свои заявления или обещания, чтобы инвесторы понимали, какие права они приобретают.

Мы ясно заявляем: в рамках теста Хоуи любые заявления или обещания, вызывающие зависимость, должны четко и недвусмысленно описывать основные управленческие работы, которые команда проекта планирует вести.

Этот объяснительный документ дает долгожданные ясные ориентиры, однако я также хочу заверить вас: сегодняшнее объявление — это лишь начало, а не финал. Позже я расскажу, как SEC и CFTC планируют совместно реализовать эти правила.

Прежде чем перейти к этому, я хочу представить более широкую структуру, которую мы строим. Особую благодарность выражаю своему коллеге, члену комиссии Хестер Пирс, которая внесла значительный вклад в подготовку этого выступления.

На протяжении многих лет Пирс была принципиальным голосом за ясное регулирование рынка криптоактивов, иногда даже в одиночку. Предлагаемый мной проект — концепция «регулирования криптоактивов» — напрямую восходит к ее первому предложению в феврале 2020 года о создании безопасной гавани для токенов.

Благодарю Пирс за выдающееся руководство по этим вопросам. Без вашей работы мы бы не дошли до сегодняшнего дня.

Предотвращение злоупотреблений в регулировании: законодательство — гарантия в конечном итоге

Перед продолжением хочу подчеркнуть: только принятый Конгрессом всесторонний закон о структуре рынка сможет обеспечить надежное регулирование этой области в будущем.

Я настоятельно поддерживаю двупартийные усилия в Конгрессе по созданию устойчивой рамочной системы для этих рынков. Закон о регулировании криптоактивов во многом опирается на последние работы Конгресса, особенно на Закон о ясности (CLARITY). Любые правила о исключениях, которые комиссия рассматривает, будут закладывать основу для реализации исторического двупартийного законодательства о структуре рынка, которое скоро подпишет президент Трамп.

Путь к соблюдению правил: рамки «регулирования криптоактивов»

Теперь я хочу представить возможное содержание предложенного безопасного порта. Такой безопасный порт обеспечит криптоинноваторам в США эксклюзивный путь для привлечения финансирования, одновременно обеспечивая надлежащую защиту инвесторов.

Исключение для стартапов

Во-первых, я считаю, что комиссия должна рассмотреть возможность создания «исключения для стартапов» — временного регистрационного исключения для определенных выпусков инвестиционных контрактов, связанных с криптоактивами.

Это исключение могло бы действовать до четырех лет, предоставляя разработчикам регулируемый буферный период для достижения зрелости проекта. Важно, чтобы это исключение было неэксклюзивным, то есть компании могли бы использовать и другие исключения из закона о ценных бумагах.

Также оно позволяло бы стартапам в течение этого срока привлекать финансирование в пределах установленного лимита (например, 5 миллионов долларов) и подавать уведомление в комиссию при запуске исключения и выходе на рынок.

Для использования этого исключения команды должны будут предоставить принципиальную информацию о инвестиционных контрактах и связанных криптоактивах — аналогично существующим белым книгам — и разместить ее на открытом сайте.

Финансовое исключение

Во-вторых, комиссия может рассмотреть возможность создания «финансового исключения» — нового типа выпуска, связанного с криптоактивами, которое позволит привлекать финансирование в течение 12 месяцев с лимитом (например, 75 миллионов долларов), сохраняя при этом право использовать другие регистрационные исключения по закону о ценных бумагах.

Эмитенты, использующие это исключение, смогут подать в комиссию раскрывающий документ, включающий: (1) принципиальную информацию, аналогичную той, что в «исключении для стартапов»; (2) описание финансового состояния эмитента; (3) финансовую отчетность.

Безопасный порт для инвестиционных контрактов

Третье, я предлагаю рассмотреть возможность создания «безопасного порта для инвестиционных контрактов», который исключит определенные криптоактивы из определения «ценные бумаги». Этот порт будет применим, когда эмитент завершит или навсегда прекратит выполнение всех ключевых управленческих работ, обещанных в инвестиционном контракте.

Этот механизм обеспечит стандартизированный набор правил, дающих эмитентам и участникам рынка большую определенность относительно того, когда криптоактивы перестают подпадать под федеральное регулирование.

Он будет согласован с принципами, изложенными в объяснительном документе комиссии. Конечно, это предложение не обязывает эмитентов использовать именно этот механизм.

Новая глава американских инноваций

В ближайшие недели я ожидаю, что комиссия рассмотрит и опубликует указанные выше правила для общественного обсуждения.

Я с нетерпением жду мнений инвесторов, разработчиков, ученых и всех участников экосистемы.

Когда мы смотрим в будущее, важно помнить, что делает США выдающимися. Не только масштаб рынка или зрелость финансовых институтов, а наша готовность предоставлять людям свободу для инноваций — рисковать, строить новые системы и создавать больше возможностей для других.

Наш закон о ценных бумагах призван усилить эту энергию, а не подавлять ее. Как регуляторы, мы должны убедиться, что правила всегда соответствуют принципам, вдохновившим их создание.

Если нам это удастся, будущие поколения предпринимателей не будут задаваться вопросом: возможно ли в США инновации.

Они будут знать: да, возможно. И они построят будущее здесь.

Большое спасибо. Я с нетерпением жду дальнейшей работы и обсуждения этих идей в ходе предстоящих дебатов.