Open Securities: Assign Cmb Port Holdings a Buy Rating

Открытая компания Цзидонг, Ху Яовэнь недавно провели исследование компании China Merchants Shekou и опубликовали аналитический отчет «Обновление информации о компании: фокус на ключевых городах, стабильное повышение отраслевых позиций», присвоив ей рейтинг «Покупать».

China Merchants Shekou (001979)

Результаты за отчетный период под давлением, отраслевые позиции стабильно улучшаются, сохраняется рейтинг «Покупать»

Компания опубликовала отчет за 2025 год, прибыль под давлением, продажи растут несмотря на рыночные условия, фокус на ключевых городах, снижение стоимости финансирования. В связи с падением рынка недвижимости и увеличением резервов на обесценение, мы понизили прогнозы прибыли на 2026–2027 годы и добавили прогноз на 2028 год. Ожидается, что чистая прибыль компании за 2026–2028 годы составит 23,0, 38,9 и 40,8 млрд юаней (прогнозы на 2026–2027 годы — 49,6 и 55,4 млрд юаней), EPS — 0,26, 0,43 и 0,45 юаня, текущая цена акции соответствует P/E 37,9, 22,4 и 21,4 раза. Компания увеличила инвестиции, запасы достаточно велики, рейтинг «Покупать» сохраняется.

Выручка снизилась по сравнению с прошлым годом, множество факторов повлияло на результаты

За 2025 год компания получила выручку 1547,28 млрд юаней, что на 13,53% меньше по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль — 10,24 млрд юаней, снижение на 74,65%; чистый денежный поток от операционной деятельности — 96,90 млрд юаней, снижение на 69,67%. Компания планирует выплатить дивиденды 0,0511 юаня на акцию. Основные причины снижения прибыли: (1) резерв на обесценение — 42,7 млрд юаней, снижение на 16,7 млрд, из них резерв на снижение стоимости запасов — 32,7 млрд, резерв на кредитные потери — 7,5 млрд; (2) объем расчетных доходов и валовая прибыль снизились, валовая маржа — 13,76%, снижение на 0,85 п.п., в том числе по девелоперскому бизнесу — 15,33%, снижение на 0,25 п.п.; чистая маржа — 0,45%, снижение на 1,89 п.п.; (3) инвестиционная прибыль — 7,08 млрд юаней, снижение на 81,8%.

Отраслевые позиции поднялись до четвертого места, фокус на ключевых городах

За 2025 год компания заключила договоров на продажу площадью 716,12 тыс. кв. м, снижение на 23,5%; объем продаж — 1960,09 млрд юаней, снижение на 10,6%. В отрасли заняла четвертое место по объему продаж, входит в тройку лидеров по продажам в 10 городах. За год приобретено 43 участка земли общей площадью около 440 млн кв. м, общая стоимость — около 938 млрд юаней, рост на 93%, инвестиционная интенсивность — 47,9% (в 2024 году — 22,2%). В «ключевых 10 городах» доля инвестиций — около 90%, в первую линию — 63%.

Доходы от аренды недвижимости остаются стабильными, стоимость финансирования снижается

За 2025 год доходы от аренды недвижимости — 76,3 млрд юаней, рост на 2,2%. В 2025 году введено в эксплуатацию 29 новых проектов, общая площадь — 1,77 млн кв. м, включают 12 апартаментов, 8 коммерческих объектов и 3 индустриальных парка. На конец 2025 года долг с процентами — 242,4 млрд юаней, рост на 8,9%; средняя стоимость капитала — 2,74%, снижение на 25 базисных пунктов с начала года; чистая долговая нагрузка — 64,17%, чистый долг — 72,46%, коэффициент краткосрочной ликвидности — 1,19. Три «красных линии» соблюдаются.

Риски: недостаточный рыночный восстановительный рост, превышение ожиданий по регулированию цен на недвижимость, недостижение целей по диверсификации бизнеса.

Последние прогнозы прибыли приведены ниже:

За последние 90 дней 13 аналитических учреждений дали рекомендации, из них 11 — «Покупать», 2 — «Удерживать». Средняя целевая цена — 12,7 юаней.

Данная информация подготовлена по открытым источникам «Цзяньцзинь Чжисинь» и сгенерирована AI-алгоритмом (регистрационный номер 310104345710301240019), не является инвестиционной рекомендацией.