CITIC Securities: Lithium iron phosphate profitability improvement breaks the impasse, optimistic about sector valuation repair

Цитикен Тау опубликовала аналитический отчет, в котором говорится, что на стороне спроса, положительный электрод из литий-железо-фосфата является единственным звеном в цепочке литий-ионных аккумуляторов, которое сверхурочно пользуется высоким ростом спроса на энергохранилища. Ожидается, что в этом году рост спроса по сравнению с прошлым годом превысит 50%, при этом ведущие компании продолжают полностью загружать и превышать производственные мощности. В дальнейшем, с массовым входом в сектор энергохранилищ государственных и центральных предприятий, прогнозируется только рост (завершение государственных субсидий, отмена ожиданий потребителей, новые модели на автомобильной выставке в апреле), и производство будет продолжать увеличиваться месяц за месяцем. В части прибыли, сегмент, где рост цен на литий-железо-фосфат реализуется быстрее всего и охватывает наиболее широкую сферу, к первому кварталу 2026 года ожидается значительное улучшение прибыли. Железо-железо-фосфат является текущей «дешевой точкой» в оценке сектора литий-ионных аккумуляторов, и мы позитивно оцениваем восстановление его стоимости.

Основные точки зрения Цитикен Тау следующие:

Сторона спроса: железо-железо-фосфат — единственный сегмент в цепочке литий-ионных аккумуляторов с «превышающим ростом»

В области энергохранилищ, после внедрения внутренних документов №136 и №114, а также с учетом потребностей зарубежных дата-центров AI в хранении данных, глобальный спрос на энергохранилища входит в фазу взрывного роста. Поскольку энергохранилища требуют длительного цикла, высокой безопасности и экономической эффективности, базовым стандартом является использование железо-железо-фосфатных аккумуляторов. В этом году, по нейтральным и оптимистичным прогнозам, мировой спрос на аккумуляторы для энергохранилищ составит 1005 и 1145 ГВтч соответственно, что на +52% и +73% больше по сравнению с прошлым годом. В части двигателей, проникновение железо-железо-фосфатных аккумуляторов в отечественной автомобильной промышленности достигло 85%, а в новых моделях, анонсированных с января по ноябрь 2025 года, доля железо-железо-фосфатных батарей сохраняется выше 90%. Поэтому ожидается, что в 2026 году основным типом аккумуляторов для электромобилей останутся железо-железо-фосфатные. В Европе уровень проникновения железо-железо-фосфатных аккумуляторов составляет 12,8%, что остается низким. Предполагается, что в 2026–2027 годах, благодаря увеличению экспорта китайских автопроизводителей в Европу и расширению ассортимента популярных моделей с железо-железо-фосфатными батареями, уровень проникновения в Европе достигнет 19,5% и 31,2%, что соответствует продажам 1 и 1,6 миллиона автомобилей. В целом, в 2026 году при нейтральных и оптимистичных сценариях мировой спрос на положительные электроды из железо-железо-фосфата составит 5,89 и 6,26 миллиона тонн соответственно, что на +48% и +57% больше по сравнению с прошлым годом, значительно превышая средние темпы роста отрасли в 34% и 40%.

Сторона предложения: в 2026 году запланировано ввод в эксплуатацию значительного объема новых мощностей, однако спрос их полностью поддержит

Анализируя планы расширения мощностей различных производителей железо-железо-фосфатных аккумуляторов в отрасли на 2026 год, можно выделить следующие особенности: 1) ведущие компании расширяют только мощности существующих заводов, новых заводов не планируется, что свидетельствует о сильном понимании текущей ситуации и отсутствия необходимости увеличивать мощности из-за низких цен и усиления конкуренции; 2) компании, имеющие участие в производстве аккумуляторов и межотраслевые планы по расширению мощностей железо-железо-фосфатных заводов, более агрессивны, что также подтверждает признание спроса на следующий год. Ожидается, что эффективная мощность производства положительных электродов из железо-железо-фосфата в 2026 году достигнет 7,29 миллиона тонн, что на +43% по сравнению с прошлым годом. В нейтральных и оптимистичных сценариях спрос на эти электродные материалы составит 5,895 и 6,255 миллиона тонн соответственно, а коэффициент использования мощностей — 81% и 86%, что на +3 и +8 процентных пункта выше по сравнению с прошлым годом, и баланс спроса и предложения продолжит улучшаться.

Цены и прибыль: повышение цен напрямую увеличит прибыль железо-железо-фосфатных аккумуляторов, а рост доли высоковольтных аккумуляторов способствует структурной оптимизации

В ноябре 2025 года Ассоциация железо-железо-фосфатных аккумуляторов впервые опубликовала индекс стоимости и цен, а также в условиях трехлетних убытков компаний, возникла необходимость в повышении прибыли, что подтолкнуло к росту цен на железо-железо-фосфатные положительные электроды на 1–2 тысячи юаней за тонну. Это сделало данный сегмент самым быстрым по росту цен и охвату в цепочке. В то же время, с увеличением проникновения быстрой зарядки и крупных энергохранилищ, спрос на высоковольтные железо-железо-фосфатные аккумуляторы растет значительно. В 2026 году ожидается спрос на 1,69 миллиона тонн высоковольтных аккумуляторов, что на 1–2 тысячи юаней за тонну дороже обычных, что дополнительно повышает прибыльность.

Анализ рисков

1. Недостаточный спрос на продукцию новых энергетических автомобилей; 2) превышение ожиданий по колебаниям цен на сырье; 3) задержки в реализации ключевых проектов компаний.