H200 китайский рынок готов к большому объему торгов! CUDA поддерживает сильный спрос Nvidia (NVDA.US) AI империя встречает "дополнительные положительные новости"

Компания CNBC сообщает, что генеральный директор NVIDIA (NVDA.US) 黄仁勋 заявил, что этот гигант в области чипов запускает массовое производство H200 — ускорителя для обучения и вывода искусственного интеллекта, основанного на архитектуре Hopper, выпущенной в марте 2022 года, для клиентов на рынке Китая. Это свидетельствует о том, что усилия американской компании по возвращению на важнейший рынок инфраструктуры вычислений для ИИ в Китае дают положительные результаты.

Несомненно, если H200, сталкивающийся с дополнительной платой в 25% / тарифами правительства США, действительно сможет массово поступать на рынок Китая, то в условиях текущей стабилизации цены акций NVIDIA это станет существенным положительным фактором для перспектив расширения компании. В конце концов, как официальные квартальные прогнозы, так и недавно представленная на конференции GTC «супер-стратегия ИИ» на сумму не менее триллиона долларов к 2027 году, не учитывали доходы с китайского рынка.

После того, как 黄仁勋 выступил с важной речью на конференции GTC и анонсировал следующую генерацию инфраструктуры для ИИ — архитектуру Vera Rubin, на пресс-конференции во вторник он заявил, что NVIDIA получила разрешение правительства США продавать H200 крупным клиентам в Китае и сейчас находится в процессе «возобновления крупномасштабного производства». Он подчеркнул, что эта перспектива кардинально отличается от ситуации всего несколько недель назад.

«Наши цепочки поставок H200 начинают восстанавливаться», — сказал 黄仁勋 на мероприятии в рамках ежегодной конференции GTC в Сан-Хосе, штат Калифорния. В предыдущий день он анонсировал на открытии конференции серию новых продуктов и предоставил инвесторам обновленные финансовые ориентиры.

В последние годы NVIDIA активно работает над восстановлением продаж своих чипов для ИИ на рынке Китая. В связи с долгосрочными ограничениями экспорта чипов в Китай со стороны правительства США, этот крупный рынок, ранее являвшийся важнейшим для NVIDIA, фактически почти полностью закрыт для таких инфраструктурных продуктов для ИИ.

H200 под давлением тарифов в 25%

Однако с начала этого года администрация Трампа начала разрешать NVIDIA и её основным конкурентам, таким как AMD (AMD.US), продавать в Китай более слабые версии своих AI-чипов, однако для этого требуется официальное разрешение правительства США и оплата тарифа в 25%.

Правительство США разрешило NVIDIA экспортировать H200 в Китай при определенных условиях, взимая плату в 25% в качестве «обмена». Эта договоренность — фактическое политическое компромиссное решение, позволяющее одновременно экспортировать чипы и получать доход. В то время как более продвинутые архитектуры, такие как Blackwell и серия AMD Instinct MI450, считаются более чувствительными технологиями и пока не включены в текущие экспортные разрешения, их экспорт полностью запрещен или не допускается в рамках существующих лицензий. Это означает, что такие чипы не могут экспортироваться и на них не распространяются тарифы.

Важно отметить, что эти тарифные меры, касающиеся NVIDIA и AMD, исключают чипы для дата-центров внутри США, потребительской техники и промышленных применений, то есть тарифы не распространяются на H200/MI325X, используемые внутри страны.

На данный момент NVIDIA не включает в свои финансовые прогнозы доходы от продаж дата-центров в Китае. Этот сегмент — один из самых важных для компании, и именно он обеспечивает мощную инфраструктуру для ИИ с помощью таких GPU, как H100/H200 и архитектур Blackwell/Blackwell Ultra, для дата-центров по всему миру.

На прошлой неделе компания сообщила, что получила предварительное разрешение на поставки небольшого количества H200 в Китай. Несмотря на то, что производительность H200 значительно уступает текущим чипам NVIDIA для обучения и вывода больших моделей ИИ — Blackwell и Blackwell Ultra — он остается популярным в Китае благодаря высокой эффективности для вывода ИИ, экосистеме CUDA, которая охватывает разработчиков по всему миру, и простоте развертывания.

Китай ранее составлял около четверти общего дохода NVIDIA, сейчас эта доля очень мала. Несмотря на сильный спрос на чипы NVIDIA в мире, этот азиатский рынок по-прежнему остается крупнейшим в мире по объему полупроводников, что делает его критически важным для долгосрочного благосостояния компании.

Еще в декабре прошлого года NVIDIA получила устное разрешение от президента США Дональда Трампа продавать H200 некоторым китайским клиентам, однако до сих пор не подтверждены никакие доходы от продаж H200 на китайском рынке. Регуляторы в Вашингтоне установили дополнительные препятствия, замедляющие процесс одобрения, что снижает вероятность полного восстановления продаж без санкций.

С учетом недавних заявлений 黄仁勋 о том, что H200 сейчас находится в стадии «возобновления крупномасштабного производства», в ближайшее время NVIDIA, возможно, подтвердит доходы от продаж H200 в Китае.

Ранее СМИ сообщали, что для экспорта H200 в Китай требуется дополнительная проверка со стороны США и взимание тарифа в 25%. Также рассматривается ограничение количества H200, которое может купить каждый китайский клиент, — до 75 000 штук, а максимальный объем поставок может достигать 1 миллиона процессоров.

Спрос на H200 в Китае, скорее всего, очень высок, и основное препятствие — не спрос, а политика и одобрение со стороны США. Недавние оценки показывают, что с 2026 года заказы на H200 со стороны китайских технологических компаний превысили 2 миллиона штук, тогда как запасы NVIDIA составляли около 700 тысяч.

Китайский рынок — важнейшее дополнительное благо для NVIDIA

Во вторник цена акций NVIDIA снизилась на 0,7%, до 181,93 доллара, что за год составляет падение на 2,5%, уступая индексу S&P 500.

С точки зрения фундаментальных ожиданий, если H200 действительно начнет массово поступать в Китай, это станет существенным дополнительным положительным фактором для NVIDIA. В конце концов, доля Китая в доходах NVIDIA ранее составляла около четверти, а сейчас — очень мала. Кроме того, в своих прогнозах на текущий квартал NVIDIA не учитывала доходы с китайских дата-центров, и в ближайшее время их перспектива остается нулевой. Это означает, что при нормализации поставок H200 даже частичное снятие ограничений может привести к значительному повышению оценки компании и ожиданий роста рынка.

По сравнению с текущими решениями, такими как Blackwell и особенно предстоящая к выпуску архитектура Vera Rubin, H200 уже значительно уступает по производительности — примерно на один или два поколения. H200 основан на классической архитектуре Hopper, его характеристики: 141 ГБ HBM3e, пропускная способность 4,8 ТБ/с, около 4 PFLOPS FP8. Однако NVIDIA уже продемонстрировала, что в некоторых сценариях вывода, например, с помощью архитектуры GB200 NVL72, H200 может обеспечить до 15-кратного преимущества по производительности и доходам. Более того, Vera Rubin обещает в 10 раз повысить эффективность на ватт и снизить стоимость токена в сравнении с Blackwell. Эти показатели, похоже, не мешают H200 соответствовать текущим потребностям китайского рынка, под санкциями США.

H200 примерно в 6 раз мощнее предыдущего AI-чипа NVIDIA для Китая — H20. В условиях глобальной волны развития ИИ для вывода, предприятиям нужны зрелые чипы, которые можно сразу развернуть, запускать крупные модели и иметь большой объем видеопамяти и высокую пропускную способность.

Графические процессоры NVIDIA для ИИ практически монополизировали обучение ИИ, требуя более мощных кластеров и быстрой итерации всей системы. В то же время, для вывода ИИ после масштабных внедрений новых технологий важны стоимость за токен, задержки и энергоэффективность. «Эпоха ИИ для вывода уже наступила», — заявил 黄仁勋 на GTC в понедельник. «И спрос на вывод продолжает расти», — добавил он.

Поэтому 141 ГБ HBM3e у H200 остается очень привлекательным для задач с длинным контекстом, большими пакетами, расширением поиска и массовым, эффективным развертыванием кластеров для вывода ИИ в корпоративных масштабах. В сочетании с сильным спросом, создаваемым экосистемой CUDA, это делает его «высококлассным вычислительным ресурсом при ограниченных условиях» для китайского рынка. В то же время, наличие CUDA, CUDA-X, готовых моделей, инструментов разработки и опыта эксплуатации значительно снижает издержки для китайских клиентов при миграции и внедрении.

Для инвесторов на Уолл-стрит это не масштабная история о «переломе NVIDIA за счет китайского рынка», а скорее дополнительный, возможно, недооцененный потенциал роста спроса в Китае на фоне уже сильной глобальной инфраструктуры ИИ.

Генеральный директор NVIDIA 黄仁勋 на конференции GTC в ночь с 16 на 17 марта по пекинскому времени продемонстрировал «беспрецедентный масштаб будущих доходов от инфраструктуры ИИ», сообщив, что при сильном спросе на GPU архитектуры Blackwell и предстоящем массовом производстве Vera Rubin, к 2027 году доходы NVIDIA в области чипов для ИИ могут достичь как минимум 1 трлн долларов, значительно превысив ранее озвученную стратегию к 2026 году — 500 млрд долларов.

Когда масштаб моделей, цепочки вывода и мультимодальные/агентные нагрузки растут экспоненциально, капиталовложения технологических гигантов сосредоточены в инфраструктуре ИИ. Глобальные инвесторы продолжают считать NVIDIA, TPU от Google и новые продукты AMD ключевыми драйверами «бычьего» рынка ИИ, что делает их одними из самых надежных инвестиционных сценариев в мировом фондовом рынке. Это также означает, что инвестиции в электроснабжение, системы жидкостного охлаждения, оптоволоконные соединения и цепочки поставок, связанные с обучением и выводом ИИ, останутся актуальными, несмотря на геополитическую неопределенность в Ближневосточном регионе, и продолжат входить в число самых горячих инвестиционных тем.

По мнению аналитиков Morgan Stanley, Citigroup, Loop Capital и Wedbush, глобальный инвестиционный бум в инфраструктуру ИИ, связанный с аппаратным обеспечением для ИИ, еще далек от завершения. В условиях беспрецедентного «бури спроса на вычислительные ресурсы для вывода ИИ» ожидается, что объем глобальных инвестиций в инфраструктуру ИИ до 2030 года достигнет 30–40 триллионов долларов.