Цены на нефть — только начало! "Вторичные бедствия" от конфликта на Ближнем Востоке: глобальный дефицит удобрений

Редакторский комментарий: В начале 2026 года конфликт на Ближнем Востоке выходит за традиционные географические границы, с unprecedented силой переосмысливает глобальную карту капитала и перестраивает логику оценки рисков глобальных инвестиций. От остановки нефтяных танкеров в проливе Ормуз до скрытых ликвидных “черных дыр” на Уолл-стрит — “эффект бабочки” конфликта вызывает потрясения во всех классах активов.

Когда макроэкономический цикл сталкивается с геополитическими рисками, это проверяет устойчивость каждого участника рынка.

В условиях этой сложной системной волны Tencent Finance запускает серию материалов «Глобальный «счет» конфликта на Ближнем Востоке», в которой мы рассматриваем, как сбои в цепочках поставок и колебания на рынках капитала, смещение ценовых центров нефти, перераспределение средств для хеджирования в драгоценных металлах, ограничения политики ФРС в условиях инфляции и рецессии, а также переоценка активов в Дубае как регионального убежища — всё это помогает понять макроэкономические тренды и логику развития активов.

Автор|Чжоу Айлин

Редактор|Лю Пэн

Если рост цен на нефть — это первый удар конфликта на Ближнем Востоке, то новые вторичные последствия уже начинают проявляться.

Ближний Восток — не только глобальный центр экспорта нефти и газа, но и ключевой поставщик алюминия, пластика, нефтехимической продукции и удобрений — эти отрасли сильно зависят от энергии и глубоко интегрированы в глобальные цепочки поставок.

Воздействие на сельское хозяйство может превзойти ожидания. Пролив Ормуз — важнейший маршрут для торговли минеральными удобрениями, благодаря дешевому природному газу, Ближний Восток — крупный производитель аммиака и карбамида. В связи с возможными перебоями в судоходстве через пролив, риски перебоев поставок карбамида, фосфатных удобрений (DAP/MAP) и метионина различной степени. Некоторые российские компании могут получить положительный эффект от этого.

Три основные цепочки поставок сельхозпродукции в опасности

По последним данным Goldman Sachs, в результате конфликта на Ближнем Востоке существует риск перебоев в поставках трех ключевых видов удобрений: карбамида, фосфатов (DAP/MAP) и метионина.

Наиболее острый риск у карбамида. Исторически Ближний Восток обеспечивает 15-20% мирового производства карбамида и 28-35% мировой торговли этим удобрением, экспортерами являются Саудовская Аравия, Катар и Иран, которые сильно зависят от судоходства через пролив Ормуз.

В то же время, по последним прогнозам USDA, баланс спроса и предложения по кукурузе и сое в 2025 и 2026 годах остается напряженным, что дополнительно поддерживает текущие цены на карбамид в сезон посева.

Что касается фосфатов, то к 2024 году Ближний Восток занимает 20% мировой торговли фосфатами, тогда как до 2020 года этот показатель был менее 2%, что связано с масштабным расширением мощностей в Саудовской Аравии.

Особое внимание заслуживает Марокко — второй по величине производитель фосфатных удобрений в мире, обладающий 67% мировых запасов фосфатов, который также зависит от поставок серы и аммиака из Ближнего Востока для переработки и экспорта удобрений. В 2024 году Марокко обеспечит 25% мировой торговли DAP/MAP.

По метионину Европа — основной мировой производитель, при этом производство зависит от TTF-газов как основного сырья. Влияние энергетических ценовых колебаний, вызванных ситуацией на Ближнем Востоке, также передается на себестоимость.

По данным Tencent News «潜望», Morgan Stanley недавно предупредил, что страны, ввозящие из Ближнего Востока удобрения на сумму свыше 12 миллиардов долларов, что составляет более 16% мировой торговли удобрениями, при этом зависимость от азотных удобрений (например, карбамида) превышает 25%. Кроме того, Ближний Восток — крупный экспортер серы и серной кислоты, необходимых для производства удобрений и химической промышленности, — торговые риски по этим позициям оцениваются примерно в 5 миллиардов долларов.

На первых торговых сессиях марта рынок уже отреагировал: цены на карбамид выросли на 1,4%, MAP/DAP — на 0,8%, метионин — на 0,8%.

Проблемы в алюминиевой, пластиковой и нефтехимической цепочках

Промышленные цепочки также в опасности — на сумму свыше 460 миллиардов долларов экспорта алюминия, пластика и нефтехимии.

Morgan Stanley, используя свою базу данных Trade Almanac, оценил потенциальные масштабы потерь по этим позициям.

Что касается алюминия, страны Персидского залива — ОАЭ, Бахрейн, Катар, Оман — уже входят в число крупнейших экспортёров алюминия, особенно поставляя в Азию и Европу. По оценкам, если блокада пролива Ормуз продолжится, более 15 миллиардов долларов алюминия (в основном первичного) могут столкнуться с перебоями, что составляет около 8% мирового объема. Поставки первичного и полуфабрикатного алюминия, как сырья, могут затронуть целую цепочку производства компонентов и готовых изделий.

Влияние на пластик и нефтехимию также значительное. Ближний Восток — крупный экспортер пластика и нефтехимической продукции, объем экспорта примерно 26 миллиардов долларов, что составляет около 9% мирового рынка. Особенно под ударом Китай, Индия, Турция и Египет.

Наиболее остро это ощущают развивающиеся рынки: Индия, Бразилия, Турция и Южная Африка — крупнейшие импортеры алюминия, пластика и удобрений из Ближнего Востока. Но риски не ограничиваются этим: Австралия импортирует из региона значительные объемы удобрений, а Япония, Южная Корея, Италия и США закупают не менее 10% алюминия из региона.

Хотя цепочки поставок начнут перестраиваться, масштаб этого потрясения нельзя недооценивать. В настоящее время PMI производственного сектора в Азии (кроме Китая) близки к максимумам за последнее время, а в еврозоне — в зоне расширения. Это говорит о высокой вероятности новых сбоев в цепочках, и любые неожиданные перебои могут вызвать значительные последствия.

По мнению аналитиков, вторичные эффекты могут сохраняться длительное время. Даже после завершения конфликта и открытия пролива приоритетом станет восстановление потоков нефти и газа, а восстановление мощностей алюминиевых, химических и нефтехимических предприятий — уже после. Это означает, что дефицит этих товаров может сохраняться еще долгое время после урегулирования ситуации.

Потенциальная прибыль китайских компаний может увеличиться на 1%–11%

Для Китая, крупнейшего в мире импортера нефти, в 2024 году объем импорта нефти составит около 530 миллионов тонн, из которых примерно 40–45% пройдет через пролив Ормуз (из Саудовской Аравии, Ирака, Кувейта, ОАЭ, Ирана). Конфликт может повлиять на импорт нефти, однако прибыль компаний, связанных с сельским хозяйством и промышленностью, может получить поддержку.

Goldman Sachs провел расчет прибыльной чувствительности трех китайских компаний — New Yuanfeng Agricultural Technology (000902.SZ) (карбамид), Yunnan Yuntianhua (YTH, 600096.SH) (фосфаты) и Adisseo (600299.SH) (метионин) — в сценарии перебоев поставок.

При росте цен на эти товары на 6–15% по сравнению с базовым сценарием, их прибыль к 2026 году может увеличиться на 1%–11%. Наибольший эффект у New Yuanfeng, затем у Adisseo и Yunnan Yuntianhua.

Что касается алюминия, то перебои в поставках могут прямо повысить мировые цены, а поскольку Китай — крупнейший производитель и экспортёр алюминия, рост цен улучшит прибыльность компаний, таких как China Aluminum (601600), Shenhuo Co. (000933), Yunnan Aluminum (000807), Tianshan Aluminum (002532), Nanshan Aluminum (600219).

Однако некоторые аналитики отмечают, что в краткосрочной перспективе рост цен не очень заметен, поскольку запасы алюминия на складах остаются высокими, а себестоимость (электроэнергия/углерод) также растет, что сдерживает прибыль. Кроме того, производственные мощности электролитического алюминия в Китае приближаются к максимумам, а спрос на конечные изделия (строительные окна, фасады) остается слабым, поскольку сектор недвижимости еще не восстановился.