Десять ведущих брокеров: стратегия краткосрочного A股 по-прежнему в основном характеризуется колебаниями, в настоящее время уделяется внимание стратегии "HALOPLUS"

** CITIC Securities: Оценка ценового веса китайского преимущества в производстве**

В настоящее время существует три ключевых вопроса: во-первых, как эскалация геополитического конфликта на Ближнем Востоке, постепенно превращающегося в глобальные и интенсивные сбои в цепочках поставок, повлияет на рынок А-акций после полуторалетнего бычьего тренда и что нужно для дальнейшего роста? Во-вторых, начавшееся ослабление глобальных финансовых условий — приведет ли оно к существенным изменениям в стилях инвестирования? В-третьих, как ускоряющиеся разрушительные инновации и рост кода, вызванные ИИ, повлияют на структуру экономики и направления распределения активов?

На уровне индексов, пространство для дальнейшего восстановления оценок ограничено, ключевым фактором для продолжения бычьего тренда А-акций станет рост прибыли компаний. Повторяющиеся сбои в глобальных цепочках поставок предоставляют возможность проверить ценовое преимущество китайского производства. В стилевом плане, конфликт на Ближнем Востоке стал катализатором смены стилей, при общем росте затрат и ослаблении финансовых условий важнейшими факторами остаются недооцененность и ценовое влияние. В отраслевом плане, рост кода, дефицит реальных ресурсов — в Китае это проявляется в повышении ценового влияния производственного сектора, ускорение разрушительных инноваций ИИ и глобальные сбои в цепочках поставок усиливают эту тенденцию. В распределении активов рекомендуется сосредоточиться на стратегическом позиционировании с учетом оценки ценового влияния китайского преимущества в производстве (химическая промышленность, цветные металлы, электроснабжение, новые источники энергии), при этом сохранение ценовых трендов и увеличение экспозиции к недооцененным факторам (страхование, брокеры, электроэнергетика).

** Guotai Haitong: Стабильность — основа китайского фондового рынка**

Мир — круглый, и китайский рынок действительно трудно отделить от ценовых шоков на энергоносители, однако он не будет полностью подчинен единственной рисковой нарративе. Логика рынка и активов в Китае обладает преимуществами и уникальностью. Стабильность — редкое качество, а у китайского рынка более низкая риск-премия. Логика роста — это прорыв в глобальной нарративе стагфляции, китайский рынок более диверсифицирован. Конфликты между Россией и Украиной, а также торговые конфликты между Китаем и США показывают, что после пиковых эмоциональных воздействий (без признаков когнитивной коррекции) развитие рынка зависит от внутренней логики. Снижение безрисковой доходности, реформы капитальных рынков и трансформация экономической структуры — это фундаментальные драйверы и опоры «трансформационного бычьего» тренда в Китае.

Рост цен на нефть влияет на среднесрочные отрасли за счет повышения стоимости ресурсов, а также на издержки производства. В сравнительном анализе отраслей, ключевым направлением является развитие технологий, где успехи дают надежду на свет в конце туннеля; финансовый сектор — с сильными позициями и перспективами, также ожидается рост стоимости. В отраслевом плане рекомендуется обратить внимание на крупные финансовые компании (банки/негосударственные финансы), циклические ценности (строительные материалы, строительство, химия, уголь, цветные металлы), технологическое производство (электроника, связь, электроснабжение, машиностроение, аэрокосмическая промышленность, интернет на Гонконге).

** Huatai Securities: Управление позициями и подбор акций для противостояния неопределенности**

На прошлой неделе рынок А-акций демонстрировал снижение объема торгов и колебания, что свидетельствует о снижении риск-премии и общем охлаждении аппетита к риску. Основные риски — геополитические конфликты и рост цен на нефть, остаются в центре внимания при формировании цен. В перспективе, макроэкономическая ситуация: краткосрочные риски еще не полностью реализованы, опасения стагфляции усиливаются, при этом внутренний ликвидитет остается избыточным, однако устойчивость данных трендов требует подтверждения по данным экспорта и инфляции. В микроэкономике, опасения по поводу разрушительного влияния ИИ сохраняются, приближается сезон отчетности за год, где важными станут показатели в электроэнергетике, оптоволоконных кабелях и химической промышленности, а также ожидания по циклам производства.

На текущем этапе, уровень видимости макро- и микроэкономических данных низкий, рекомендуется снизить позиции и гибко реагировать. В распределении активов — искать альфу в электроэнергетическом секторе и товарах первой необходимости. Также, по мере снижения давления на оценки и появления краткосрочных катализаторов, можно набирать позиции в аппаратных компонентах цепочек вычислительных мощностей. Важен баланс оценки и дивидендной доходности.

** China Merchants Securities: Краткосрочный рост цен на нефть сохраняет волатильность рынка А**

Геополитические конфликты сместили основной конфликт рынка в сторону обеспечения поставок и стратегических ресурсов, переключая логистику с защиты от рисков на опасения повторного инфляционного давления. Рост цен на нефть усиливает инфляционные ожидания, тормозит перспективы снижения ставок и оказывает давление на большинство активов. Влияние цен на нефть на инфляцию — скорее импульсное, вероятность гиперинфляции 70-80-х годов крайне низка. В отношении денежно-кредитной политики, опасения по поводу инфляции в ближайшее время усложнят цикл снижения ставок в США, сроки снижения могут отодвинуться на вторую половину года, однако при ослаблении конфликтов рынок быстро восстановит риск-аппетит, и А-акции останутся волатильными.

В перспективе, краткосрочная геополитическая нестабильность и рост националистических настроений поддерживают стратегическую ценность ресурсов, а в среднесрочной перспективе — политика против внутренней конкуренции, синхронный рост спроса в Китае и США, возвращение «золотого якоря» — PPI может ускорить рост. Рекомендуется обратить внимание на сегменты с высокой и устойчивой динамикой цен — электроснабжение, нефть, химия, драгоценные металлы, уголь, полупроводники.

** CITIC Construction Investment: Возможное развитие стратегических возможностей Китая на фоне ближневосточной ситуации**

Конфликт между США и Ираном достиг стадии противостояния, цены на нефть сильно колеблются. Китайская диверсификация импорта нефти, трансформация энергетической структуры и стратегические запасы нефти смогут сгладить последствия. Однако при глобальных колебаниях рискового аппетита и внутренних ограничениях ликвидности, краткосрочно А-акции, вероятно, сохранят волатильность. Если конфликт затянется, возможны три основных эффекта: 1) рост цен на нефть и глобальная инфляция, усложнение цикла снижения ставок ФРС; 2) ускорение ослабления долларовой системы нефти, превращение Китая в глобальный безопасный актив, выгода для юаневых активов; 3) появление новых стратегических возможностей для Китая, благодаря «углю и новым источникам энергии», что обеспечит энергетическую безопасность и может сделать Китай лидером глобальной энергетической трансформации.

Текущие риски и возможности сосуществуют, рекомендуется сбалансированный портфель «физических активов + стабильный рост». В первую очередь, переоценка энергетических ресурсов — уголь, углехимия, электросети, коммунальные услуги, нефтехимия — сохраняет ценность. Во-вторых, сектор электрификации, получающий выгоду от перехода к возобновляемым источникам, а также цепочки ИИ и дефицита электроэнергии — с ясным потенциалом роста, остаются привлекательными.

** Guojin Securities: «Дефляционная стагфляция» — не так проста**

Во вторую неделю конфликта между США и Ираном рынок начал постепенно реагировать на ожидания стагфляции, вызванной резким ростом цен на нефть. Несмотря на опасения по поводу будущей стагфляции, экономика обладает высокой адаптивностью, и до начала конфликта она находилась в стадии восстановления. Опыт конфликта Россия-Украина показывает, что страны будут уделять больше внимания энергетической независимости, что может создать «благоприятные возможности в кризисе» для китайской энергетической и новой энергетической промышленности. Основная проблема — расхождение между ценами активов и фундаментами: в ближайшие периоды А-акции столкнутся с давлением оценки, однако снижение индексов будет ограничено, а структурная дифференциация останется ключевым фактором.

Акции, связанные с ресурсами и производством в Китае, обладают лучшими возможностями для размещения в условиях глобальной нестабильности. В первую очередь, это стратегические ресурсы: нефть, морские перевозки, медь, алюминий, редкоземельные металлы, уголь и каучук; далее — ведущие китайские производители с глобальной позицией или активным выходом на рынки; и, наконец, структурные возможности в потребительском секторе, такие как туризм, продукты для ферментации, пиво и алкоголь, фармацевтика и косметика.

** Xingye Securities: Перспективы «более самостоятельного» рынка А**

На текущем этапе, по мере застоя ситуации, продолжительный рост цен на нефть оказывает влияние на экономику и инфляцию, а также на политику и оценку активов. В будущем, при дальнейшем застаивании ситуации, возможен новый виток «ТАКО» — более масштабный рост цен на нефть, что станет потенциальным «ожиданием», вызывающим обратную реакцию оценки активов.

По мере развития конфликта, основные изменения в ценовой логике — это переход от «усиления конфликта» к «переговорам и компромиссам», а также переоценка влияния высоких цен на нефть на экономику и политику. После подтверждения этих изменений, по мере снижения негативных ожиданий и усиления внутренней политики, рынок А может стать более «самостоятельным». В рамках двух стратегий рекомендуется: во-первых, искать сектора, где цены могут быть связаны с ценами на нефть и иметь потенциал роста; во-вторых, выбирать отрасли с меньшим влиянием нефти и с устойчивым ростом.

** Guotou Securities: «Односторонний» подход невозможен**

Относительно военного конфликта США и Ирана, большинство аналитиков сходятся во мнении, что он не перейдет в «длительный конфликт», как в случае с Россией и Украиной, однако в ближайшие три месяца он вряд ли полностью завершится. В связи с резкими колебаниями цен на нефть, предполагается, что в течение месяца рынок А останется в диапазоне высокой волатильности, структура будет колебаться между «инфляцией (ростом цен)» и «ТАКО (технологии + экспорт)».

«Технологии + экспорт» и ресурсы пока не доминируют друг над другом. Хотя риск повторной инфляции и жесткого сценария глобальной рецессии сохраняется, текущие ценовые колебания связаны с фундаментами, и стратегия должна быть сбалансированной. Основные направления — ресурсы (цветные металлы, химия, AI, электрооборудование, экспортная техника), при этом важно соблюдать баланс между «новым и старым», «технологиями и экспортом», а также учитывать возвращение товарных цен на ресурсы и снижение их финансовых характеристик.

** Caitong Securities: Стратегия «HALO PLUS» в условиях текущих рисков**

Исторический опыт показывает, что конфликты на Ближнем Востоке, такие как нефтяные кризисы, войны в Персидском заливе и Ираке, сначала вызывают рост цен на нефть, а затем передают эти эффекты через транспортные и энергетические издержки на инфляцию, что влияет на глобальные активы. В условиях уже высокой инфляции в США и слабых ожиданий по снижению ставок, дальнейшее развитие ситуации может усилить риски, связанные с пролонгацией конфликта, и повысить давление на риск-премию. В такой ситуации рекомендуется использовать стратегию «HALO PLUS» — защиту наличных потоков и агрессивное инвестирование в менее насыщенные сегменты роста. В защитной части — сосредоточиться на секторах с высоким денежным потоком, капиталоемких и с низкой корреляцией с ТМТ, таких как уголь, нефтехимия, строительство, чтобы снизить макро-риск. В активной части — искать сегменты с низкой насыщенностью, чувствительные к ставкам, например, в области возобновляемой энергетики, батарей, солнечных панелей, инверторов, компонентов ветроэнергетики, где есть потенциал для притока капитала при восстановлении риска-аппетита.

** Bank of China International: Третий этап энергетической трансформации**

С точки зрения долгосрочных последствий, рост цен на нефть и связанные с этим вторичные эффекты могут превзойти предыдущие глобальные энергетические кризисы и ускорить переход мировой энергетики от «фоссильных источников» к «новым энергетическим технологиям». Китай уже начал играть ведущую роль в этом историческом процессе. В краткосрочной перспективе, текущая напряженность и рост цен на нефть, вероятно, останутся управляемыми, и рынок А продолжит фазу коррекции, а в среднесрочной — сохраняется мнение о структурном медленном росте.

В секторной стратегии стоит сосредоточиться на распространении ключевых трендов и сильных сегментах. В связи с ограничениями ликвидности, оценки технологического сектора могут испытывать краткосрочные колебания, однако тренд на технологические и новые энергетические компании уже начал распространяться на сектор передовых производств (электроника, новые энергетические автомобили). Конфликт на Ближнем Востоке стимулирует рост цен на энергоносители, а в условиях глобальной инфляции — циклический рост в химической промышленности, особенно в базовых химикатах. В целом, AI и связанные с ним сегменты сохранят сильную прибыльность и продолжат привлекать инвестиции, несмотря на геополитические риски.