Фокус приватных инвестиций на двух основных направлениях «Контролируйте центр тяжести при прохождении поворота»

После отдыха в связи с праздником Весны 24 февраля рынок А-акций показал одновременный рост объема и цен, что свидетельствует о сильном желании инвесторов входить в рынок.

В то же время в нем уже зарождаются скрытые структурные различия. Сектор нефти и газа, цветных металлов, химической промышленности демонстрируют рост по всей линии, в то время как темы кинотеатров и ИИ заметно откатились. Такая «ледяная и огненная» картина создает в начале года сдержанную разноголосицу на рынке А-акций. Многие ведущие частные фонды, в интервью журналисту China Securities, отметили, что первый день торгов в год Коня подтвердил оптимистичные ожидания перед праздником, однако основные рыночные тренды постепенно меняются, и инвесторам нужно заново скорректировать тактику в логике «технологий» и «ресурсов».

Явные признаки двойного двигателя

«Первый торговый день в году Коня на рынке А-акций прошел с высоким открытием и увеличением объема, основные индексы, такие как Shanghai Composite, выросли синхронно, активность торгов заметно повысилась», — заявил Баусяо Хуэй, председатель компании Changli Asset. В условиях общего тепла на внешних рынках и сильных ожиданий возврата капитала после праздника, поведение рынка А-акций в целом соответствует ожиданиям.

Менеджер по инвестициям фонда Cheese, Ли Минло, отметил, что на рынке наблюдается четкая двойная движущая сила — 24 февраля рынок демонстрировал ясную картину «ресурсных товаров + технологического роста»: сектор нефти и газа, драгоценных металлов и других ресурсов лидировал, а также AI, полупроводники и роботы. В то же время, такие темы, как кино и короткие видео, ранее выросшие, немного откатились. «Это в основном оправдало ожидания рынка перед праздником о „праздничных деньгах“, вызванных ростом зарубежных технологических акций, геополитическими рисками, повышающими спрос на активы-убежища, и интенсивным развитием AI-индустрии».

Основатель компании Mingze Investment Ма Кэуэй считает, что показатели индексов в целом соответствуют ожиданиям, однако структура рынка заметно разошлась. «Технологические сегменты, такие как роботы, полупроводники и AI-приложения, показывают разную динамику, не оправдав ожиданий; в то время как ресурсы, такие как нефть, драгоценные металлы, цветные металлы и химия, демонстрируют более сильные результаты».

«Это действительно немного превзошло ожидания», — отметил Ли Жуй (псевдоним), менеджер среднего частного фонда в Шанхае, после закрытия торгов. Хотя его фонды росли вместе с рынком, он сам чувствовал себя не очень спокойно. В утренней сессии 24 февраля он хотел купить несколько сильных AI-акций, но увидев слабость в секторе медиа и развлечений, «в конечном итоге удержался от покупки».

Фокус на определенных индустриальных трендах

На фоне широких колебаний внешних технологических трендов и значительных ценовых колебаний драгоценных и цветных металлов, частные фонды разделились во мнениях о будущем рынке — между «мечом» и «щитами».

Фонды, придерживающиеся двух основных линий — технологий и ресурсов, остаются уверенными. Ли Минло считает, что в условиях внутренней дифференциации технологического сегмента и колебаний цен на товары, инвестиционные возможности в начале года могут сосредоточиться на индустриальных трендах с высокой степенью определенности. «Мы сейчас особенно положительно настроены на два ключевых направления: первое — AI и硬科技, поскольку глобальные инвестиции в AI находятся в росте, внутренний спрос на вычислительные мощности жесткий, заказы на оптические модули и другие ключевые компоненты полны, а инвестиционная логика в полупроводниках и оборудовании продолжает укрепляться; второе — ресурсы, где геополитические риски поддерживают цены на золото и другие активы-убежища, а восстановление мировой промышленной цепочки создает структурный спрос на промышленные металлы, при этом долгосрочные ограничения на предложение таких металлов, как медь, могут поддерживать рост цен».

Ма Кэуэй также придерживается сбалансированного подхода «высокое качество роста слева и большие возможности справа». Он считает, что недавние колебания зарубежных технологических акций отражают смену фокуса с «рассказов» на «фактические показатели». Внутренние инвестиционные возможности будут более сосредоточены на сегментах с реальными заказами и ясной коммерциализацией, таких как роботы и отечественные вычислительные мощности. Поддержка геополитическими рисками и ожидания глобальной денежной политики с мягким курсом создают устойчивый драйвер роста для ресурсов, таких как драгоценные металлы, нефть, цветные металлы и химия.

Некоторые фонды проявляют осторожность. Баусяо Хуэй признала, что она более оптимистична по поводу краткосрочных возможностей в секторах цветных металлов и нефти, а по технологическому сектору сохраняет осторожность. «Технологические сектора недавно демонстрируют значительные колебания, и разногласия между быками и медведями очевидны. Хотя в долгосрочной перспективе технологический сектор остается перспективным, сейчас не стоит накапливать позиции». Она добавила, что дождется более стабильных рыночных настроений и ясных трендов, прежде чем делать дальнейшие оценки технологического сектора. Аналитики считают, что разногласия среди институтов по поводу технологических акций связаны с балансом между «индустриальными трендами» и «оценками». В такой ситуации сбалансированное распределение активов кажется наиболее надежным.

Партнер компании Chongyang Investment Коу Чживэй выделяет другой подход — он обращает внимание на забытые рынком сегменты. «Мы считаем, что возможности рынка все еще структурные. Мы больше верим в value stocks и рассматриваем возможность возвращения к средним значениям в недооцененных секторах, которые с 2024 года не показывали яркой динамики». Он также отметил, что в последнее время рыночный энтузиазм растет, и потенциал для коррекции невелик.

Дальнейшая стратегия — баланс между атакой и защитой

На фоне структурных различий рынки частных фондов в целом придерживаются стратегии «балансированного распределения и гибкости», хотя в деталях подходы различаются.

Ли Минло заявил, что в ближайшее время он будет придерживаться стратегии фокусировки на ключевых активах и гибкого управления позициями. «Мы будем использовать сбалансированное распределение между двумя основными линиями, выбирая фонды с усилением индексов по технологиям и ресурсам, а также фонды, связанные с сырьевыми товарами. Будем терпеливо ждать возможных откатов прибыли и осторожно относиться к активам с чрезмерным ростом».

Коу Чживэй настроен оптимистично, но осторожен в действиях. «Сектора технологий и цветных металлов сейчас на высоких уровнях, и дальнейшее их движение вверх в ближайшее время маловероятно». Он подчеркнул, что продолжит придерживаться стратегии защиты и контратак, ожидая возвращения к средним значениям в стоимости акций.

Что касается краткосрочного увеличения позиций, Баусяо Хуэй предпочитает «подождать и не торопиться». «В период праздника внешние рынки выросли, и рыночные настроения могут быстро перераспределиться после открытия А-акций. В этот момент рискованные покупки не оправданы. Сейчас сектора быстро меняются, и понять, кто выиграет — AI, технологии или циклические сектора — за один-два дня невозможно. Мы предпочитаем дать рынку время для усвоения настроений и дождаться более ясных трендов».

Ма Кэуэй отметил: «Несмотря на то, что мы считаем технологические акции ключевым направлением на весь год, при инвестировании в них нужно быть избирательными. Лучше сосредоточиться на компаниях с реальными показателями или с ясной индустриальной тенденцией, таких как инфраструктура вычислительных мощностей, отечественные роботы и AI в промышленности и автономном вождении. Для тем, основанных только на концепциях и с чрезмерным ростом, лучше сохранять осторожность».

Ли Жуй сообщил, что 24 февраля он провел ребалансировку портфеля: «Я частично сократил позиции в высоко выросших чистых концептуальных AI-акциях, перераспределил активы в сторону оборудования для вычислительных мощностей и ETF по цветным металлам, оставив часть наличных для дальнейших рыночных движений».

Общий вывод — в начале года рынок А-акций в основном представлен структурными возможностями. Помимо двух основных линий — технологий и ресурсов — возможны возвращения к недооцененным акциям с низкой оценкой и рост цен на фоне весенних строительных работ, что может стать движущими силами капиталовложений. Как отметил один из частных инвесторов: «Год Коня — это не прямая дорога, а извилистая, и важно уметь сохранять баланс в поворотах».