Рыночная стоимость Meituan сократилась на 2,2 трлн гонконгских долларов: положение на рынке доставки еды было подорвано, доля рынка снизилась менее чем до 50%. Первый браузер с ИИ Tabbit оказался в скандале, связанном с плагиатом.

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：cici

С октября 2024 года акции Meituan колеблются и снижаются. По состоянию на закрытие 13 марта 2026 года цена акции составляет 75,95 гонконгских долларов за акцию, а рыночная капитализация — всего 468,9 миллиардов гонконгских долларов, что почти на 2,2 триллиона меньше пика в более чем 2,6 триллиона. Рыночная капитализация компании часто отражает ожидания инвесторов относительно её будущего развития. Почему же капитализация Meituan продолжает колебаться и снижаться? Какие факторы влияют на ожидания публичной компании?

(Источник: wind资讯)

2025 год для Meituan, возможно, станет одним из самых сложных — чистый убыток за год достигнет 23,3–24,3 миллиарда юаней. В ответ на мощное наступление JD.com с стратегией «0 комиссий + сотни миллиардов субсидий» Meituan вынужден был втянуться в битву за субсидии на триллионы юаней, однако так и не смог удержать позиции: доля рынка снизилась с более чем 70% до примерно 48%. Alibaba «Тайбао Шаньгоу» и JD.com по отдельности заняли 33% и 19% доли, полностью изменив старую схему рынка доставки, где доминировала одна компания.

В то время как основной бизнес испытывает давление, попытки Meituan прорваться в области искусственного интеллекта также столкнулись с неудачами. 2 марта команда Beyond Light Years запустила первый AI-родной браузер Tabbit, пытаясь захватить следующий поколение интеллектуальных входных точек. Однако менее чем за 24 часа после запуска его обвинили независимые разработчики в плагиате: исходный код встроенного переводчика даже содержал названия исходных файлов оригинального проекта. Несмотря на быстрое извинение команды и удаление функции, скандал выявил стратегическую тревогу и технологические недостатки в AI-стратегии Meituan.

Потеря защитной полосы? Положение на рынке доставки под угрозой, доля рынка снизилась ниже 50%, убытки в 2025 году превысили 200 миллиардов

13 февраля 2026 года Meituan объявила о предупреждении о прибыли, прогнозируя чистый убыток за 2025 год в диапазоне 23,3–24,3 миллиарда юаней. Даже ключевой сегмент локального бизнеса, ранее приносящий «деньги», перешел в убыток, показав операционные убытки в 6,8–7 миллиардов юаней. От прибыли в 35,8 миллиарда до убытков более 20 миллиардов — этот «кровавый» отчет раскрывает острую конкуренцию, с которой столкнулась Meituan в сфере мгновенной розницы за последний год.

В феврале 2025 года JD.com, выступая новым игроком в секторе доставки, с стратегией «0 комиссий + сотни миллиардов субсидий + социальное обеспечение курьеров» активно вошла в рынок доставки, вынудив старых игроков — Meituan и Alibaba — быстро реагировать. Они повысили стратегическую важность «Meituan Shǎn Gòu» и «Taobao Shǎn Gòu», а также запустили летнюю кампанию по субсидиям с вложениями свыше триллиона юаней, что привело к рекордному однодневному объему заказов — 200 миллионов.

Основная причина огромных убытков 2025 года — это, по сути, война в сегменте доставки. В целях удержания доли рынка Meituan продолжала увеличивать инвестиции на стороне потребителей, доставки и торговых партнеров: усиливала маркетинг, повышала узнаваемость бренда и ценовую конкурентоспособность, повышала активность и лояльность пользователей; стимулировала курьеров, расширяя их права и мотивацию, чтобы обеспечить качество сервиса и улучшить пользовательский опыт; а также активно инвестировала в поддержку торговых точек, повышая их операционную эффективность, расширяя охват потребителей и обновляя бизнес-модели, добиваясь стабильного роста.

(Источник: корпоративные объявления)

Несмотря на такие масштабные расходы, доля рынка Meituan не смогла удержаться. Согласно данным платформы UserTracker, по итогам четвертого квартала 2025 года доля рынка доставки Meituan снизилась с более чем 70% до примерно 48%. Alibaba, интегрировав «Taobao Shǎn Gòu», заняла 33%, а JD.com за год активных атак достигла почти 19%, успешно прорвався в центр рынка, полностью изменив старую схему «одна доминирующая компания — множество конкурентов».

В 2026 году конкуренция в сегменте мгновенной розницы не уменьшится, а только усилится. В год, когда JD.com официально запустила свою службу доставки, она объявила о полном расширении до самовывоза и групповых покупок, сосредоточившись на платформе Qixian Xiaochu, и поставила цель — более 30% доли рынка к 2026 году. Данные показывают, что за три месяца после открытия первая точка Qixian Xiaochu обслужила более 500 заказов в день, а JD.com планирует завершить свою экспансию по всем городам первого и второго уровня к концу 2026 года. Расширение от «доставки еды» к «многофункциональной экосистеме ресторанного бизнеса» означает, что JD переходит от бокового наступления к прямому штурму.

В отличие от тактики JD, стратегия Alibaba в сфере мгновенной розницы более стратегически устойчивая — её руководство ясно заявило: «В течение трех лет не должно быть убытков». Основатель Alibaba Ма Юань ранее говорил внутри компании: «Taobao Shǎn Gòu — это важнейшая битва для всей группы». Это означает, что инвестиции в сегмент мгновенной розницы были подняты до высшего приоритета стратегии группы. В 2026 году стратегия Taobao Shǎn Gòu станет более точечной: в сегменте ресторанных доставок сосредоточатся на заказах стоимостью свыше 30 юаней, чтобы избавиться от модели «бесконечных затрат ради роста», а в сегменте мгновенной розницы — приоритетно развивать вертикальные категории с годовым оборотом свыше 100 миллиардов юаней, такие как медицина, алкоголь и свежие продукты.

От «битвы за деньги» до «длительного расходования» — конкуренция в сегменте мгновенной розницы только усилится в 2026 году. В 2025 году доля рынка Meituan опустилась ниже 50%, а в 2026 году JD.com поставила цель — более 30%, а Alibaba, несмотря на убытки, объявила о важности Taobao Shǎn Gòu как стратегического проекта. В таких условиях, сможет ли убыточная Meituan удержать почти 50% рынка — большой вопрос. В 2026 году предстоит еще одна тяжелая битва в сегменте мгновенной розницы.

Искусственный интеллект: угроза или шанс? Первый AI-браузер Tabbit, запущенный с плагиатом, вызвал скандал

Перед праздником Весны 2026 года приложение Alibaba Qianwen устроило масштабную акцию «30 миллиардов бесплатных заказов» на чайные напитки, за 9 часов было выполнено более 10 миллионов заказов, а за полдня оно возглавило рейтинг бесплатных приложений App Store. Когда пользователь говорил «Qianwen» то же самое, приложение напрямую использовало интерфейс Taobao Shǎn Gòu, полностью автоматизируя выбор товара, заказ, оплату и доставку. Пользователь не нуждался в открытии сторонних приложений для доставки и даже в выборе.

На первый взгляд, это борьба за пользователей AI-приложений, но на деле — это «Троянский конь» для проникновения в глубины рынка Meituan. Когда пользователи привыкают за одну фразу оформлять заказ, оплачивать и получать услуги, это бросает вызов привычной цепочке «открыть приложение — поиск — заказать» в Meituan.

К концу первого квартала 2026 года гонка за AI среди технологических гигантов Китая достигла апогея. Однако в этой битве за формирование следующего десятилетия проявляется четкая линия разделения: Alibaba и Tencent строят полноценные защитные стены вокруг больших моделей, облачных вычислений, чипов и супер-входных точек, тогда как Meituan из-за чрезмерной узкой специализации в вертикальных бизнес-сценариях кажется медлительной, и разрыв с лидерами только увеличивается.

2 марта команда Beyond Light Years запустила первый AI-родной браузер Tabbit и начала публичное тестирование с функциями погружного перевода и интеллектуального агента, пытаясь прорвать AI-рынок. Но менее чем за 24 часа его обвинили в плагиате независимые разработчики «Mengxi Sleep, Did?». Они указали, что встроенный переводчик Tabbit очень похож на их проект и даже показали сравнительные изображения, а в исходном коде браузера нашли название файла «read-frog», что явно указывает на плагиат. Разработчик заявил: «Такая крупная компания, как Meituan, использует мой код для своего AI-браузера — это позор». Этот публичный выпад быстро вызвал волну обсуждений в техническом сообществе.

В своем заявлении команда Tabbit отметила: «Хотя наш форк произошел до того, как проект получил явную лицензию с открытым исходным кодом, мы полностью уважаем и понимаем права оригинальных авторов и их выбор лицензии». Они сообщили, что удалят из новой версии браузера переводчик и полностью откроют исходный код для общественного доступа и проверки. Также команда пообещала связаться с автором оригинального проекта для получения официального разрешения на использование лицензии, после чего обновит код и восстановит функции.