Рост цен на нефть, ослабление трудоустройства, судебное расследование: на этой неделе Пауэлл столкнется с "самым сложным" совещанием по процентным ставкам

Несмотря на то, что рынок в целом ожидает, что Федеральная резервная система на этой неделе сохранит ставку без изменений, разногласия между сигналами о ситуации на Ближнем Востоке и данными по занятости ставят монетарную политику в затруднительное положение.

Цены на нефть марки Brent превысили 100 долларов за баррель, давление инфляции вновь усилилось; неожиданное ослабление данных по занятости в феврале омрачает перспективы рынка труда. Два ключевых индикатора посылают противоречивые сигналы: высокие цены на нефть ограничивают возможности снижения ставок, слабая занятость указывает на необходимость мягкой политики. Председатель Пауэлл и FOMC сталкиваются с все более узким окном для принятия решений. Согласно данным CME FedWatch, вероятность того, что ФРС сохранит ставку в диапазоне 3,5–3,75% на этой неделе, составляет 99%.

Тем временем, политическая напряженность вокруг председателя ФРС Джерома Пауэлла еще не утихла, расследование Минюста и неопределенность с передачей руководства остаются нерешенными вопросами. На прошлой неделе федеральный судья отклонил повестку Минюста о вызове в суд по делу ФРС, однако прокурор Дженни Пиро пообещала продолжить апелляцию, что может повлиять на планируемую передачу руководства в мае.

Ценовые потрясения нарушают ритм политики

После трех последовательных снижений ставок в 2025 году, в январе этого года ФРС оставила ключевую ставку в диапазоне 3,5–3,75%. Тогда рынок труда стабилизировался, и большинство участников рынка склонялись к тому, чтобы долгое время держать ставки без изменений, чтобы продолжать сдерживать инфляцию, которая оставалась выше целевого уровня уже пять лет.

Однако вспышка конфликта на Ближнем Востоке нарушила этот сценарий. Цены на нефть Brent превысили 100 долларов за баррель. Некоторые чиновники ссылаются на «учебник» логики, считая, что временное влияние энергетических цен на инфляцию не требует реакции политики.

Но старший экономист Bank of America Адития Бхаве отмечает, что эффективность этой стратегии зависит от продолжительности конфликта, стабильности инфляционных ожиданий и способности цен на энергоносители не распространяться на другие сектора.

Еще более усложняет ситуацию тот факт, что инфляция — не единственная проблема. Если цены на нефть останутся высокими, это может оказать давление на потребление, рост и занятость, что скорее указывает на необходимость снижения ставок, а не их повышения. На прошлой неделе в пятницу данные показали, что расходы потребителей в январе практически остановились, что свидетельствует о том, что экономика США начала терять импульс еще до начала конфликта.

Внутренние разногласия, неопределенность в оценке инфляции

До начала конфликта на Ближнем Востоке внутри ФРС уже возникли разногласия по поводу траектории инфляции. Член совета директором Кристофер Вуллер считает, что после исключения временного влияния тарифов инфляция движется в сторону цели; в то время как некоторые участники опасаются, что долгосрочно высокая инфляция уже подорвала доверие к ЦБ.

高级经济学家 MacroPolicy Perspectives Лаура Рознер-Уорбуртон отмечает, что различные позиции определят уровень терпимости к новым инфляционным давлениям. «Если перед ударом вы считаете, что инфляция более сложная и требует более длительной политики ограничения, то новый шок увеличивает риски», — говорит она, — «вы можете не захотеть реагировать на сигналы о снижении роста или занятости».

В то же время Вуллер, заместитель председателя по надзору Бауман и директор Милан продолжают давать сигналы о возможности снижения ставок, указывая на слабость рынка труда. Стоит отметить, что на последних пяти заседаниях ФРС было разногласие по голосам, и, скорее всего, эта тенденция продолжится и на этой неделе.

Бывший председатель ФРС Кливленда Лоретта Местер подытожила: «Риски снизу по занятости и сверху по инфляции, внутри комитета мнения разделены, правильного ответа здесь нет.»

Политические сигналы: наблюдать и не торопиться

В среду этого недели в 14:00 по местному времени ФРС опубликует новый протокол заседания, а в 14:30 председатель Пауэлл проведет пресс-конференцию, одновременно с этим будут опубликованы новые прогнозы экономики и точечный график по ставкам.

高级 экономист Wells Fargo Майкл Пульгисе ожидает, что в заявлении и выступлении Пауэлла признают рост неопределенности, подчеркнув необходимость гибкости. «Рынки ждут большей ясности по геополитической ситуации», — говорит он, — «ФРС, скорее всего, придерживается принципа «не навреди», не желая торопиться с реакцией и затем оказаться неправым в своих оценках».

Пауэлл также столкнется с вопросами о рынке труда. Неожиданное ослабление данных по занятости в феврале может подтолкнуть его и других участников к пересмотру ранее сделанных выводов о стабилизации рынка труда.

Политические разбирательства могут повлиять на передачу руководства

Политическая неопределенность также не исключена.

На прошлой неделе главный федеральный судья Джеймс Боясберг отменил повестку Минюста о вызове в суд по делу о реконструкции штаб-квартиры ФРС, заявив, что «нет доказательств поддержки», и указал, что Минюст, по его мнению, пытался оказать давление на Пауэлла, а не заниматься вопросами снижения ставок или ухода в отставку.

Однако прокурор Дженни Пиро заявила, что подаст апелляцию, что может помешать утверждению кандидатуры Кевина Воша, предложенной Трампом. Представитель штата Северная Каролина Томи Тиллис заявил, что до завершения расследования Минюста он не будет поддерживать кандидатуру Воша.

Срок полномочий Пауэлла как председателя Совета по финансовой стабильности истекает в мае этого года, однако его полномочия как члена совета действуют до 2028 года, что дает ему возможность продолжать руководить FOMC.

Документы суда показывают, что юристы ФРС сообщили, что Пауэлл ясно дал понять, что для сохранения независимости ЦБ «он не может уйти в отставку, пока продолжается уголовное расследование». Сам он пока не высказался о намерении оставаться на посту.

Риск-менеджмент и предостережения

        Рынок подвержен рискам, инвестировать следует с осторожностью. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретных целей, финансового положения или потребностей каждого пользователя. Пользователи должны самостоятельно оценить, соответствуют ли приведенные мнения, взгляды или выводы их ситуации. За инвестиционные решения несет ответственность только сам пользователь.