【Краткий обзор рынка】Рынок испытывает сильные колебания, пять ключевых вопросов для стратегий в области ИИ!

Мы хотим, чтобы вы знали:

На фоне начала американо-иранского конфликта рынок сосредоточился на росте цен на нефть и возобновлении инфляции, что мы также обсуждали в нескольких статьях. В этой статье мы вновь рассмотрим другие рыночные опасения, включая недавние случаи риска частных кредитов, возникшие за последний месяц, а также возможность того, что усиление возможностей ИИ может привести к разрушению программных компаний; одновременно, среди аппаратных компаний, после оптимистичной отчетности Nvidia цена акций снизилась, что свидетельствует о все более строгой проверке рынка и росте риска переоценки.

Все эти опасения, усугубленные полномасштабным ухудшением ситуации на Ближнем Востоке, дополнительно тормозят общие показатели рынка. По состоянию на закрытие 10 марта индекс S&P 500 практически не показывает прироста с начала года. Поэтому, после анализа ситуации на Ближнем Востоке в двух предыдущих быстрых обзорах, в этом отчете мы подробно рассмотрим пять основных рыночных опасений, включая риск частных кредитов, апокалипсис SaaS и возобновление опасений по поводу монетизации ИИ.

Основные моменты статьи:
Вопрос 1: Есть ли скрытая опасность в частных кредитах, и возрастает ли вероятность системного риска?
Вопрос 2: На что стоит обратить внимание при финансировании ИИ через частные кредиты?
Вопрос 3: Может ли развитие ИИ привести к значительному росту безработицы и экономическому спаду?
Вопрос 4: Реально ли наступление конца эпохи SaaS? Разрушит ли ИИ его традиционные преимущества?
Вопрос 5: Существуют ли риски для аппаратного обеспечения ИИ?

В: Есть ли скрытая опасность в частных кредитах, и возрастает ли вероятность системного риска?

Помимо конфликта между США и Ираном, недавно снова обсуждается ликвидность риска в частных кредитах. После того, как в прошлом году региональные банки, такие как Zion Bancorp и Western Alliance, а также автокредитное агентство Tricolor столкнулись с кризисами, в феврале этого года ситуация вновь обострилась: сначала Blue Owl Capital ограничила выкуп своих розничных облигационных фондов, а 27 февраля британская ипотечная компания Market Financial Solutions (MFS), получившая финансирование от нескольких крупных американских банков, объявила о банкротстве. Также крупные управляющие компании, такие как BlackRock и Blackstone, сообщили о рекордных объемах выкупа своих частных кредитных фондов, некоторые из которых достигли лимитов по выкупам.

Эти риски, связанные с недоступностью прозрачной информации о непосредственных финансовых учреждениях (NDFIs), вызывают тревогу и напоминают о предупреждении Джейми Димона, CEO JPMorgan, прошлого года: «Когда вы видите таракана, возможно, их больше». Возникает опасение, что в рынке частных кредитов скрывается более масштабный системный риск. Индекс банков KBW также после новости о банкротстве MFS 27 февраля упал на 6% в течение дня, что стало крупнейшим однодневным падением с апреля прошлого года.

A: Риск по непосредственным кредитам контролируем, ликвидность низка

Что касается вероятности возникновения кризиса ликвидности, мы настроены относительно оптимистично, поскольку большинство банков по-прежнему ограничивают свои риски по NDFIs. Согласно данным S&P Global Market Intelligence, в четвертом квартале 2025 года из 20 крупнейших банков по объему кредитования NDFI (что составляет около 85% рынка), большинство имеют ограниченные риски: доля таких кредитов в активах обычно ниже 20%, а только 8 банков имеют долю свыше 10%, что говорит о контролируемой концентрации рисков.

Это означает, что даже при массовых дефолтах по NDFIs, риск распространения на всю финансовую систему и возникновения кризиса ликвидности маловероятен. Более того, по данным S&P Global Market Intelligence, уровень дефолтов по кредитам NDFI у банков остается низким — около 0,14% в четвертом квартале 2025 года, что свидетельствует о том, что текущие кризисы связаны скорее с отдельными учреждениями, а не с системным риском.

В: На что стоит обратить внимание при финансировании ИИ через частные кредиты?

В отличие от этого, мы считаем важным обратить внимание на возрастающую роль частных кредитов в финансировании ИИ. Во-первых, даже крупные технологические гиганты с сильными денежными потоками не могут полностью покрыть огромные капитальные затраты на развитие ИИ, что увеличивает потребность во внешнем финансировании. Во-вторых, в эпоху ИИ появится все больше стартапов-единорогов, которые еще не вышли на биржу, но уже оцениваются в более чем миллиард долларов, и эти компании особенно зависят от частных рынков. Обе тенденции усиливают роль частных кредитов в цепочке создания стоимости ИИ.

По оценкам Morgan Stanley, к 2028 году частные кредиты обеспечат более половины внешнего финансирования для строительства дата-центров, что составит более 1,5 трлн долларов, став основным источником финансирования для индустрии ИИ. В случае ухудшения рыночных настроений и сжатия кредитных потоков, возрастает риск разрыва цепочек финансирования, что негативно скажется на расширении компаний и их прибыльности.

A: Риски в частных кредитах сосредоточены в NeoCloud

Уже являетесь подписчиком? Если да, войдите по ссылке

Стать подписчиком
Получайте полный доступ к сервисам M Square

Неограниченный просмотр макро-графиков
Ключевые индексы глобальных инвестиций

Эксклюзивные аналитические отчеты
Ежемесячно 6-8 уникальных обзоров / быстрых аналитик

Инструментарий для исследований
Создавайте собственные графики
Проводите тестирование стратегий

Профессиональное макро-сообщество
Секретные индикаторы пользователей
Обмен мнениями

Подписаться сейчас

Кликните на вопрос, чтобы получить ответ от MM AI

Растет ли риск системного кризиса из-за увеличения рисков в частных кредитах?
💡 Риск в частных кредитах действительно выявлен, однако благодаря контролю банков по экспозиции перед NDFIs и низкому уровню дефолтов, вероятность системного кризиса остается низкой.

Какие риски связаны с зависимостью ИИ от частных кредитов?
💡 Рост зависимости от частных кредитов, особенно у новых NeoCloud-компаний, может повысить риск разрыва финансирования и замедлить рост и прибыльность при ухудшении рыночных условий.

Может ли развитие ИИ привести к резкому росту безработицы и экономическому спаду?
💡 В краткосрочной перспективе ИИ может вызвать сокращения, но в долгосрочной — создать новые рабочие места и повысить производительность. Общий эффект на экономику пока не однозначен.

Может ли эффект восстановления ИИ превзойти эффект замещения и способствовать занятости?
💡 Да, ожидается, что эффект восстановления превзойдет эффект замещения. После начальных сокращений, по мере развития технологий, появится больше новых профессий, а повышение производительности продолжит стимулировать рынок труда.

Остаются ли преимущества SaaS-компаний в эпоху ИИ, несмотря на новые барьеры?
💡 Да, компании SaaS с барьерами доступа, данными и технологиями сохраняют преимущества, так как могут интегрировать ИИ в свои системы, укрепляя свои позиции и обеспечивая стабильный доход.

Риск чрезмерных закупок в цепочке поставок аппаратного обеспечения ИИ?
💡 Да, существует риск избыточных запасов, особенно у Nvidia, где рост запасов в сырье и готовой продукции может указывать на подготовку к крупным поставкам. Следите за изменениями запасов в первой половине 2026 года.

Как эффективно управлять активами в условиях множества рыночных опасений?
💡 Лучший подход — диверсификация. Основной портфель — в технологическом секторе, остальные — в «атака» и «защита», с гибким управлением в зависимости от рыночных условий и настроений.