Причины постоянной корректировки Hengke раскрыты! Когда стабилизируется? Возможно, тесно связано с этой особенностью

Хенг Сянь Технологический Индекс с октября 2025 года продолжает снижаться, и его накопленное падение уже превысило 23%, при этом ETF, отслеживающие этот индекс, также столкнулись с серьезными потерями. Почему Хенг Сянь Технологический Индекс «не прекращает падать» и когда он остановится?

Хенг Сянь Технологический Индекс с октября 2025 года

Динамика показывает худшее в мире

После достижения временного пика в начале октября 2025 года, Хенг Сянь Технологический Индекс (или «Хенг Кэ») начал глубокую коррекцию. Изначально он был «лицом» технологического сектора Гонконга, объединяя ведущие компании с рыночной капитализацией свыше триллиона гонконгских долларов, такие как Alibaba, Xiaomi, Baidu, JD.com, а также лидеров полупроводников, таких как SMIC и Hua Hong Semiconductor, что отражает силу технологического сектора Гонконга.

Однако, роскошный состав акций не смог поддержать стабильность индекса. С начала октября 2025 года по 13 марта 2026 года индекс снизился более чем на 23%, за этот период только один месяц был с ростом, в октябре 2025 года — рост на 8.62%, в ноябре — более 5%; в феврале 2026 года падение превысило 10%, а в марте — еще более 3%.

На глобальном фоне, по сравнению с важнейшими индексами мира, динамика Хенг Сянь Технологического Индекса практически на дне: за тот же период индекс Хенг Сянь снизился менее чем на 5.2%. В то же время, индексы Shanghai Composite и Shenzhen Component выросли более чем на 5%, что создает яркий контраст, а многие инвесторы шутят, что «прячутся в Хенг Кэ во время бычьего рынка».

Постоянное снижение индекса привело к тому, что инвесторы, вкладывающиеся в сектор Хенг Сянь Технологий, столкнулись с постоянным уменьшением доходности или даже убытками.

Данные показывают, что более 10 ETF, отслеживающих Хенг Сянь Технологический Индекс, с октября 2025 года также пережили сильное падение, в среднем на 24%, некоторые — более чем на 26%. Например, ETF «Гонконгский технологический» от Huatai снизился более чем на 28%, ETF GF, ETF HSI Tech — более 26%.

Хенг Сянь Технологический Индекс

Больше падений, чем ростов

Обратимся к исторической динамике: индекс неоднократно показывал значительное отставание от рынка.

С февраля 2021 по март 2023 года индекс был практически в два раза ниже, с единственными ростами в апреле, июне и октябре 2021 года.

Ранее, до публикации индекса (по компонентам), с ноября 2017 по апрель 2018 и с июня по октябрь 2018 года, индекс снизился на 11.05% и 30.27% соответственно.

В эти периоды индекс значительно уступал индексам Shanghai Composite и технологическим лидерам A-акций. Например, с февраля 2021 по март 2023 года Shanghai Composite снизился менее чем на 7%, а технологические лидеры A-акций, несмотря на коррекцию, значительно опередили Хенг Кэ.

Для инвесторов, вкладывающих в связанные продукты, каждое восстановление Хенг Кэ — приятный сюрприз, но радость недолгая: индекс снова падает. Например, 6 марта 2026 года индекс вырос на 3.15%, а 9 марта — открылся с понижением, 10 марта — снова вырос на 2.4%, но с 11 по 13 марта — три дня подряд снижение.

По месячным данным, с июля 2020 года по март 2026 года, за 69 месяцев, индекс рос только в 32, то есть более половины месяцев — снижение; у Shanghai Composite этот показатель — менее 44%, а у S&P 500 — около 36%.

Три основные причины снижения Хенг Кэ

Почему индекс продолжает падать? Это характерно для глобального технологического сектора или же он попал в собственную ловушку? Почему с октября 2025 года происходит массовый отток капитала? Анализ показывает три основные причины.

Первая — высокая прибыльность в прошлом, необходимость фиксации прибыли. С начала 2025 года до конца третьего квартала индекс вырос почти на 45%, что является одним из лучших показателей среди мировых индексов, значительно опередив американские три главных индекса и Nikkei 225. Более двух третей компонентов выросли более чем на 30%, треть — более чем на 100%.

Вторая — смена рыночных трендов, ярко выраженная тенденция «от мягкого к жесткому». С четвертого квартала 2025 года глобальный рынок переключился с интернет-платформ, полупроводников и новых энергетических автомобилей на сектора коммерческой космонавтики и драгоценных металлов.

По компонентам индекса, с октября 2025 года только 3 из 30 компонентов выросли: Haier, Midea и Hua Hong Semiconductor, причем Hua Hong Semiconductor показал наибольший рост — всего 10%.

В то же время, 20 компонентов снизились более чем на 20%, 9 — более чем на 30%, среди них Kingdee, Tencent Music, Xiaomi и Sunny Optical снизились более чем на 35%, что значительно тянет индекс вниз.

По отраслям, сильнее всего падение в электронике, интернет-услугах, электронной коммерции и легковых автомобилях.

Третья причина — опасения по поводу прибыли. Согласно прогнозам, чистая прибыль компонентов индекса за 2025 год увеличится менее чем на 10%, а в 2026 году — менее 20%, что значительно ниже показателей 2024 года (52.07%). Это свидетельствует о снижении ожиданий по восстановлению прибыли.

На первый взгляд, снижение Хенг Кэ связано с рыночными коррекциями и изменениями в фундаментальных показателях, однако более глубокий анализ показывает, что это связано с структурой компонентов индекса.

По мнению Huatai Securities, индекс Хенг Кэ содержит мало «жестких технологий» и обладает сильной потребительской составляющей. В четвертом квартале 2025 года снижение отражает глобальные тенденции замедления AI и «от мягкого к жесткому» в сегменте технологий. Структурно, сочетание технологий и потребительских секторов создает две разные логики развития. В макросреде индекс чувствителен к геополитической ситуации и отношениям между Китаем и США, требуя стабилизации этих факторов или их позитивных изменений.

InvestRuiXing считает, что продолжительное снижение связано не с общим спадом технологического сектора, а с особенностями структуры компонентов индекса, который состоит из 30 представительных технологических компаний (высокотехнологичных интернет-компаний).

Лучшие акции с низкой оценкой и высоким потенциалом роста

Несмотря на продолжающуюся коррекцию Хенг Сянь Технологического Индекса, внутри A-акций также наблюдается явная дифференциация: одни сектора колеблются на высоких уровнях, другие — с разумной оценкой, высоким ростом и задержками в росте, постепенно входят в зону предпочтений.

Анализируя индексы Shanghai Composite, A-Share Tech 100, Tech Leaders и S&P 500, можно заметить сильную корреляцию с Хенг Кэ.

Например, в феврале и марте 2026 года, когда Хенг Кэ падал, индекс технологических лидеров также снижался; а в сентябре 2025 года оба показателя выросли более чем на 10%, а в октябре и ноябре того же года — снова вошли в коррекцию, что свидетельствует о сильной синхронности между рынками A и H.

По структуре, индекс технологических лидеров включает компании из полупроводников, разработки программного обеспечения, IT-услуг, телекоммуникационного оборудования и электроники, что существенно отличается от структуры Хенг Кэ, ориентированного на интернет и платформенную экономику. Это дает им независимую поддержку в фундаментальных и оценочных показателях.

На сегодняшний день, цена по прибыли (P/E) Хенг Кэ составляет около 21 раза, что значительно ниже медианы (28.5) и среднего значения (около 32). В то же время, индекс технологических лидеров имеет P/E около 51, что выше среднего за последние 3 года (около 41).

Что касается вопроса, когда Хенг Кэ остановит падение, Huatai Securities считает, что ожидания по AI приближаются к завершению. Основной драйвер — индустриальные катализаторы, прогресс в больших моделях и приложениях AI, а также рост капиталовложений в отечественное оборудование AI.

在港股震荡磨底的同时，A股科技赛道的结构性机会更为清晰。在科技龙头指数成份股中，一批低估值、高成长、涨幅滞涨的优质标的已显现配置价值。

据证券时报·数据宝统计，在科技龙头指数成份股中，根据下述条件筛选，25只绩优滞涨低估值标的出炉：2025年以来涨幅低于30%（远低于同期科技龙头指数的同期涨幅53.17%）；当前市盈率（正值）低于过去3年的平均市盈率；结合机构一致预测，2025年、2026年净利润同比增幅（若2025年披露业绩则取实际增幅）有望持续超过20%。

这25只个股主要集中于半导体、光学光电、软件开发等行业、2025年以来的平均涨幅仅6.02%，恒玄科技、太极股份、汇顶科技累计跌幅均超过10%，其中恒玄科技最新市盈率不足近3年的一半。

从成长性来看，已披露业绩相关公告的个股中，思特威-W、全志科技2025年净利润同比增幅均超过50%。

根据机构一致预测，全志科技、恒玄科技、士兰微、TCL科技2026年净利润增幅均有望超过65%，业绩高增长的确定性较强。

声明：数据宝所有资讯内容不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

责编：何予