"十五五" как действовать? Подробный анализ брокеров по направлениям развития рынка капитала

Центральное радио Бэйджинг, 11 марта — (журналист Фань Жуй) Встреча пресс-службы по экономике на 14-м Всекитайском съезде народных представителей четвертой сессии, которая состоялась 6 марта 2026 года, председатель Комиссии по ценным бумагам Ву Цин выступил с речью. Он ясно обозначил пять основных целей повышения качества развития рынка капитала в период «Пятнадцатой пятилетки», а также раскрыл два ключевых приоритетных реформаторских направления: углубление реформы рынка инновационных компаний (创业板) и оптимизацию механизмов повторного финансирования. В речи были изложены основные направления и пути работы регулирующих органов на 2026 год и в период «Пятнадцатой пятилетки», а также очерчены перспективы развития рынка капитала в ближайшее время.

Для анализа влияния политики и определения ключевых направлений в интервью с ведущими аналитиками и руководителями исследовательских институтов брокерских компаний, Центр финансовых новостей провел серию бесед, разбирая преимущества политики и возможности отрасли.

Разработка стратегии повышения качества рынка капитала в рамках «Пятнадцатой пятилетки»

На заседании Комиссия по ценным бумагам четко обозначила основные цели развития рынка капитала в период «Пятнадцатой пятилетки». Основной фокус — служить модернизации по китайскому образцу и строительству сильной финансовой страны, а также сбалансированное продвижение мер по предотвращению рисков, усилению регулирования и стимулированию высокого качества развития. В результате планируется добиться пяти новых улучшений: повышения устойчивости рынка, большей инклюзивности системы, повышения качества листинговых компаний, эффективности регулирования и защиты инвесторов, а также уровня открытости внешним рынкам.

«Этот план определяет основные направления развития рынка капитала в период ‘Пятнадцатой пятилетки’. Политика, ориентированная на стабильность и качество, устраняет неопределенность в ожиданиях участников рынка и укрепляет долгосрочную уверенность участников», — отметил главный аналитик по нефинансовым секторам Цзяньцзинь Цзяньту, Zhao Ran. «Период ‘Пятнадцатой пятилетки’ — ключевой этап для закладки основы социалистической модернизации, и рынок капитала должен лучше выполнять роль центра распределения ресурсов, соответствуя потребностям модернизации промышленной системы».

Главный экономист компании Financial Street Securities, Чжан И, подчеркнул, что данный план закрепляет функцию рынка капитала в поддержке промышленной трансформации в рамках «Пятнадцатой пятилетки»: на институциональном уровне — за счет реформы рынка инновационных компаний (创业板) и оптимизации механизмов повторного финансирования, что способствует переходу системы от массового к точечному предоставлению ресурсов; на уровне регулирования — формируется долгосрочная логика «поощрять честность и наказывать за нарушения», что позволяет рынку перейти от стадии масштабного расширения к стадии повышения качества. По его мнению, это имеет важное стратегическое значение для работы как в текущем году, так и на весь период «Пятнадцатой пятилетки».

Недавние планы по реализации общей реформы рынка инновационных компаний (创业板)

Ву Цин на заседании ясно заявил, что в ближайшее время Комиссия по ценным бумагам представит общую концепцию реформы рынка инновационных компаний (创业板). Основные меры включают три направления: первое — введение более точных и инклюзивных стандартов листинга, поддержка новых индустрий, новых форм бизнеса, новых технологий, а также предприятий в сфере новых потребительских товаров и современных услуг; второе — распространение опыта реформ, таких как предварительный аудит IPO на 科创板, увеличение инвестиций существующих акционеров и оптимизация ценообразования при размещении; третье — создание полноценной системы регулирования от отбора компаний до полного контроля за их деятельностью.

«Заявление Ву Цина ясно показывает направление реформы для дополнения и адаптации рынка инновационных компаний к новым требованиям», — отметил главный стратегический аналитик Bank of China Securities Ван Цзюнь. «Это не просто смягчение требований, а расширение охвата рынка инновационных компаний с фокусом на ‘передовое производство + технологический рост’ до более диверсифицированных новых производственных сил».

Зоран отметил, что рынок инновационных компаний ориентирован на поддержку инновационных и предпринимательских предприятий. В настоящее время стандарты листинга недостаточно инклюзивны к новым формам бизнеса, и реформы необходимы для соответствия тенденциям промышленного обновления. Реформы 科创板 уже создали зрелую систему поддержки технологических инноваций, что создает базу для распространения этих мер на рынок инновационных компаний, обеспечивая всестороннюю поддержку инноваций. Благодаря реформам рынка инновационных компаний, он сможет лучше обслуживать развитие местной экономики и частного сектора, расширяя каналы прямого финансирования для высококачественных инновационных предприятий.

По мнению Ван Цзюня, возможные направления реформы «четвертого стандарта» для рынка инновационных компаний включают два варианта: первый — введение стандарта на основе рыночной капитализации, выручки и наличных потоков, ориентированного на компании с сформировавшейся масштабной выручкой и зрелой бизнес-моделью, но с возможными колебаниями прибыли из-за маркетинговых затрат или расширения офлайн; второй — создание стандарта на основе рыночной капитализации, финансового роста и нефинансовых инноваций, предназначенного для поддержки быстрорастущих предприятий в сфере новых потребительских товаров, с использованием расширенной логики «пятого стандарта» 科创板.

Три ключевых направления для дальнейших реформ в области инвестиций и финансирования

На заседании было заявлено, что в рамках дальнейших реформ будут оптимизированы механизмы повторного финансирования по трем направлениям: первое — повышение инклюзивности системы, улучшение критериев для стратегических инвесторов, внедрение механизмов резервных размещений, совершенствование механизмов фиксации цен при размещении, упрощение процедур для привлечения долгосрочных инвестиций; второе — усиление поддержки инновационных и технологичных компаний, расширение стандартов для 科创板 и 创业板, снижение лимитов на финансирование R&D, сокращение интервалов между раундами финансирования, повышение эффективности проверки и одобрения высокотехнологичных компаний; третье — усиление полного цикла регулирования, строгое пресечение «обманных» схем повторного финансирования и незаконных изменений целей привлечения средств.

Зоран отметил, что повторное финансирование — важнейший канал для укрепления и развития компаний, а также для постоянных инвестиций в R&D. Ранее существующие системы не полностью учитывали потребности высокотехнологичных предприятий, и необходимо повысить эффективность и удобство процедур. В результате реформы должны обеспечить баланс между потребностями качественного финансирования и защитой инвесторов, стимулируя рациональное и эффективное привлечение капитала.

Сунь Инь, заместитель руководителя бизнеса Western Securities и главный аналитик по нефинансовым секторам, подчеркнул, что углубление реформ в области инвестиций и финансирования должно быть ориентировано на поддержку реальной экономики и повышение доходности инвесторов. В частности, необходимо оптимизировать механизмы финансирования, укреплять базу для высокого качества развития. На базе мер по улучшению процедур повторного финансирования на биржах Шэньчжэнь и Шанхай, регулирующие органы продолжат совершенствовать процедуры одобрения и регистрации, чтобы повысить инклюзивность и адаптивность системы, с акцентом на поддержку «лучших» и «технологичных» компаний, что способствует увеличению доли прямого и долевого финансирования в экономике.

Также важно совершенствовать механизмы инвестирования, чтобы обеспечить долгосрочную стабильность рынка. Сунь Инь отметил, что текущие показатели показывают рост долгосрочных инвестиций в A-shares более чем на 50%, и в будущем регуляторы продолжат оптимизировать критерии для стратегических инвесторов, чтобы лучше привлекать долгосрочные средства и обеспечивать двунаправленное движение активов и капитала.

«Только при постоянном углублении реформ в области инвестиций и финансирования, при служении реальной экономике, фокусе на качестве и управлении рисками, можно повысить конкурентоспособность рынка капитала и обеспечить его поддержку в период ‘Пятнадцатой пятилетки’ для высокого качества развития экономики и общества, а также для строительства сильной финансовой страны», — заключил Сунь Инь.

Укрепление механизмов стабилизации рынка

На пресс-конференции также было подчеркнуто важность укрепления механизмов стабилизации рынка, включая «укрепление стратегических резервов и механизмов стабилизации, дальнейшее совершенствование системы привлечения долгосрочных средств, динамическое совершенствование инструментов для реагирования на внешние риски, подготовку и эффективное использование инструментов для обеспечения стабильности рынка».

Главный экономист Guosheng Securities, Хун Юань, отметил, что данное заявление указывает на дальнейшую нормализацию и систематизацию работы по стабилизации рынка, а также на сохранение благоприятной политики. Он ожидает, что регуляторы уточнят более полные инструменты политики, системы мониторинга рисков и межведомственного взаимодействия, а также сосредоточатся на балансировании внутренних и внешних рисков, создании буферов и систем защиты.

Хун Юань подчеркнул, что внутренне важным фактором является приток «долгосрочных денег» на рынок, таких как социальные страховые фонды и страховые компании, а также потенциальный рост долгосрочных средств через управление активами. Внешне — особое внимание уделяется «динамическому совершенствованию инструментов реагирования на внешние риски», включая меры по смягчению последствий внешних монетарных и финансовых шоков, геополитических рисков и ценовых скачков на сырье. Он добавил, что «подготовка и эффективное использование инструментов» предполагает наличие новых политических инструментов и резервов.