Xinzhou Bond подает документы в Гонконг! Новая стратегия выхода на международные рынки, расширения производства и новых капиталовложений лидера в области электролитов

Автор/Томат под звездным небом

Редактор/Звездное небо шпината

Верстка/Чернослив под звездным небом

Когда цепочка новых энергетических отраслей ускоряет глобальную перестройку, лидер китайского рынка электролитов для аккумуляторов #Синьчжубан (300037) тихо делает важный шаг, недавно официально подал заявку на листинг на Гонконгской бирже.

Будучи одной из первых компаний в стране, начавших развивать материалы для литий-ионных аккумуляторов, стратегия двойной платформы “A+H” Синьчжубан не только направлена на открытие международных финансовых каналов, но и отражает его стратегические намерения по реагированию на колебания отраслевого цикла, ускорению выхода зарубежных мощностей и переустройству глобального положения в цепочке поставок. В условиях, когда существует опасение перенасыщения мощностями и давление технологической итерации, сможет ли эта стратегия успешно реализоваться, еще предстоит проверить рынку.

1. Давление на показатели, поиск новых источников роста

Синьчжубан основана в 2002 году, штаб-квартира расположена в Шэньчжэне. В настоящее время компания сформировала три основных бизнес-подразделения: химические материалы для аккумуляторов, органические фторсодержащие химикаты и электронные информационные химикаты.

В частности, основные доходы приносят химикаты для аккумуляторов, связанные с электролитами для литий-ионных батарей, — более 60% выручки, что делает их “якорем” компании. По состоянию на 30 сентября 2025 года компания создала 31 инновационную платформу и имеет 14 производственных баз по всему миру.

Основные достижения компании — из “Пояснительной записки к проспекту”

Однако, из-за снижения субсидий на новые энергетические автомобили, утилизации запасов аккумуляторов и снижения цен на электролиты за последние годы этот ключевой драйвер столкнулся с серьезными испытаниями. Согласно “Пояснительной записке”, в 2023–2025 годах выручка компании составляла 7,472 млрд юаней, 7,836 млрд юаней и 6,607 млрд юаней соответственно, а чистая прибыль — 1,014 млрд юаней, 951 млн юаней и 772 млн юаней за тот же период.

Общий обзор операционной деятельности — из “Пояснительной записки”

За отчетный период выручка и чистая прибыль оставались относительно стабильными, однако средняя цена основных продуктов в целом снижалась. Валовая маржа химикатов для аккумуляторов снизилась с 15,7% в 2023 году до 9,1% на конец сентября 2025 года, что более чем на 40% ниже, что отражает жесткую реальность отрасли — “рост объемов, снижение цен”.

В таких условиях Синьчжубан остро нуждается в открытии второго кривого роста, а листинг на гонконгской бирже становится важной опорой для его стратегического сдвига.

2. Стратегический курс, выход на Гонконг

Компания начала глобальную экспансию еще в 2018 году, открыв дочернюю компанию в Польше, планируя в Вроцлаве построить завод с годовым объемом производства 40 000 тонн электролита для литий-ионных батарей, а также производственные мощности по NMP и проводящим пастам по 5000 тонн. Кроме того, есть планы по созданию мощностей в Нидерландах, США и других странах, а общий объем инвестиций в эти зарубежные базы достигает десятков миллиардов юаней.

Строительство зарубежных баз — из открытых источников

Однако такие зарубежные проекты требуют предварительного закрепления сырья, формирования локальных команд, что предъявляет высокие требования к денежным потокам компании. Рынок Гонконга характеризуется высокой приемлемостью для производственных компаний, быстрое одобрение и более низкие издержки капитала, что позволяет компании получать более гибкое и дешевое финансирование.

Помимо финансовых потребностей, листинг на Гонконгской бирже значительно повысит международную узнаваемость компании и поможет закрепить связи с ведущими мировыми клиентами. Несмотря на то, что Синьчжубан уже является ключевым поставщиком для таких международных гигантов, как LG Energy Solution, Samsung SDI, SK Innovation, его узнаваемость в западных рынках все еще уступает японским и корейским конкурентам. Листинг в Гонконге позволит через международные роуд-шоу, раскрытие ESG-отчетности, работу с аналитиками систематически демонстрировать свои технологические возможности и устойчивое развитие, укрепляя имидж “глобального Tier 1 поставщика материалов”. Это не только поможет укрепить существующие отношения с клиентами, но и облегчит вход в цепочки поставок в Северной Америке и Европе, где сотрудничество еще не достигнуто.

Конечно, путь Синьчжубан на Гонконгской бирже не без препятствий, и вызовы, с которыми он столкнется, также весьма значительны.

3. Риски и вызовы остаются

На данный момент компания находится в переходной фазе — от “циклического роста” к “технологическому драйву”. Несмотря на сильные позиции в области органических фторсодержащих химикатов и других высоко добавленных продуктов, она сталкивается с волатильностью отраслевого цикла, неопределенностью технологического пути и жесткой конкуренцией, что создает серьезные препятствия для дальнейшего развития.

В первой половине 2025 года рынок электролитов пережил самую жесткую ценовую войну за последние три года, средняя валовая прибыль составила всего 374 юаня за тонну, что на 82,7% ниже по сравнению с прошлым годом. Несмотря на признаки восстановления во второй половине года, давление избыточных мощностей сохраняется. Глобальный план по производству электролитов достиг 6 миллионов тонн, при этом спрос — около 2,6 миллиона тонн, и, вероятно, уровень загрузки мощностей останется низким в долгосрочной перспективе. Такая особенность рынка создает давление на долгосрочную прибыльность Синьчжубан: рентабельность активов снизилась с 10,2% в 2023 году до примерно 7,16%, что свидетельствует о слабой способности к возврату капитала.

Нестабильность технологического пути — еще один крупный вызов. Быстрый прогресс в области твердотельных батарей может негативно сказаться на спросе на традиционные электролиты. Хотя компания участвует в разработке твердоэлектролитных систем через участие в компании Xin Yuan Bang Technology, охватывающей оксиды, сульфиды и полимеры, этап промышленного внедрения еще не достигнут.

Одновременно, основной бизнес по производству фторсодержащих жидкостей, несмотря на широкие перспективы и высокую маржу (более 60%), в первой половине 2025 года составлял лишь 16,26% выручки, что не позволяет компенсировать снижение маржи по другим направлениям. В области R&D к концу сентября 2025 года расходы на исследования и разработки достигли 360 миллионов юаней, что на 30,98% больше по сравнению с прошлым годом. Вопрос о том, как сбалансировать краткосрочную прибыльность и долгосрочные технологические инвестиции, остается открытым.

Рентабельность — из “Пояснительной записки”

Кроме того, финансовое состояние компании отражает внутренние управленческие сложности. На конец сентября 2025 года торговая дебиторская задолженность достигла 3,007 млрд юаней, что на 22,39% больше за весь 2024 год, и составляет 389,5% от чистой прибыли. Это означает, что для покрытия этой суммы потребуется более трех лет чистой прибыли, что свидетельствует о давлении на сборы и оборотность капитала в условиях жесткой конкуренции.

Дебиторская задолженность — из “Пояснительной записки”

Запуск IPO в Гонконге направлен на создание платформы “A+H” для поддержки глобального развития. Хотя эта стратегия поможет повысить долгосрочную конкурентоспособность, в текущих условиях остается неопределенность, сможет ли компания добиться технологического прорыва и более эффективного использования мощностей. В условиях постоянных изменений в конкурентной среде и технологическом развитии, Синьчжубан сможет успешно развиваться только при укреплении существующих преимуществ и преодолении ключевых узких мест в основном бизнесе.

Примечание: данная статья не является инвестиционной рекомендацией. Рынок — риск, инвестируйте с осторожностью. Без сделок — нет убытков.

Авторское заявление: личное мнение, только для справки