Гудвилл снизился на 2,9 млрд! Чистая прибыль China Resources Beer ожидаемо снизится на 30%, бизнес по производству белого спиртного стал "тягостной ношей"

Синьхуа Финансы «Внутренний обзор цен на вино» запущен с важными данными: реальные рыночные цены на известные белые вина всегда под рукой

（Источник: Мэйцай Вэнь）

Huaren Beer ожидает снижение чистой прибыли в 2025 году на 29,6% до 38,6%, Jinsha Distillery оценивает амортизацию гудвила в 27,90 млрд юаней до 29,70 млрд юаней.

Статья / Ежедневный финансовый отчет   Чу Фэн

Финансовые показатели Huaren Beer редки и показывают значительное снижение. 10 марта вечером компания опубликовала предупреждение о результатах за 2025 год, в котором говорится, что чистая прибыль может составить от 29,20 млрд до 33,50 млрд юаней, что на 29,6%–38,6% меньше по сравнению с 47,59 млрд юаней за аналогичный период 2024 года.

Huaren Beer объяснила это тем, что продажи 贵州金沙窑酒业有限公司 (далее «Jinsha酒业») оказались ниже ожиданий, что привело к амортизации гудвила в размере 27,90 млрд до 29,70 млрд юаней. Ранее Huaren вложила 12,3 млрд юаней в приобретение контроля над Jinsha酒业.

«Ежедневный финансовый отчет» отметил, что до входа Huaren Beer в управление Jinsha酒业 компания показывала хорошие результаты: в 2021 году выручка достигла 3,641 млрд юаней; после приобретения показатели резко ухудшились. Кроме того, Huaren вложила в Jinzhongzi酒, которая продолжает показывать убытки. Эти случаи отражают сложное положение Huaren в сегменте белого вина.

По сравнению с сегментом пива, бизнес Huaren Beer по пиву немного восстановился, доход за первую половину 2025 года вырос на 2,6% в годовом выражении. Однако на насыщенном рынке конкуренции, новые бренды пива расширяются, а кросс-индустриальные бренды также пытаются занять свою долю, что предъявляет более высокие требования к традиционным брендам.

Амортизация гудвила привела к резкому снижению показателей

Крупные приобретения Jinsha酒业 поглощают прибыль Huaren Beer. Согласно предупреждению, ожидается снижение чистой прибыли на 29,6%–38,6%, что станет крупнейшим падением за последние годы. Основная причина — амортизация гудвила Jinsha酒业 в размере 27,90 млрд до 29,70 млрд юаней.

Huaren Beer объяснила это тем, что рынок белого вина ослаб, спрос сокращается, что ведет к уменьшению потребления. С момента приобретения Jinsha酒业 компанией, её показатели долгое время были ниже ожиданий.

«Ежедневный финансовый отчет» отметил, что в январе 2023 года Huaren Beer приобрела 55,19% акций Jinsha酒业 за 12,3 млрд юаней и включила их в отчетность. Тогда компания входила в сегмент белого вина, реализуя стратегию «пиво + белое вино» с двойной поддержкой.

До входа Huaren Beer в управление Jinsha酒业 показатели были очень хорошими: в 2019–2021 годах выручка составляла 8,78 млрд, 17,67 млрд и 36,41 млрд юаней, а чистая прибыль — 156 млн, 615 млн и 1,315 млрд юаней соответственно.

В октябре 2022 года Huaren Beer объявила о намерении приобрести акции Jinsha酒业. В середине 2022 года выручка и чистая прибыль Jinsha酒业 достигли 2,001 млрд и 670 млн юаней, что на 14,93% и 11,72% больше по сравнению с предыдущим годом. Несмотря на замедление роста, показатели оставались положительными.

После приобретения Jinsha酒业 показатели резко ухудшились. В 2023 году выручка составила 2,067 млрд юаней, а прибыль до уплаты процентов и налогов — 130 млн юаней, что почти в два раза меньше, чем в 2021 году.

В 2024 году Jinsha酒业 показала выручку 2,149 млрд юаней, немного увеличившись. В первой половине 2025 года — 781 млн юаней, что на 33,7% меньше, а прибыль до налогов — 258 млн юаней, снизилась на 42,5%.

«Ежедневный финансовый отчет» отметил, что в 2025 году рыночная цена основного бренда Jinsha «摘要» постоянно снижалась. По данным на конец 2025 года, цена за бутылку «摘要» составляла всего 355 юаней, тогда как в начале года — 485 юаней, что на 130 юаней меньше. Важно отметить, что официальная рекомендованная цена «摘要» — 1199 юаней за бутылку.

Громкие лозунги, сложный рост бизнеса

Huaren Beer амбициозно вошла в сегмент белого вина, планируя сделать его второй точкой роста, однако бизнес не оправдал ожиданий. После входа Jinsha酒业 в систему Huaren, из-за постоянных убытков, председатель компании неоднократно менялся.

Ключевым человеком в стратегии «пиво + белое вино» является Hou Xiaohai, который в 2021 году привел компанию на рынок белого вина, приобретая доли в Jingzhi白酒, Jinsha酒业 и Jinzhongzi酒. Он ставил перед Jinsha酒业 цель — миллиардный доход.

За время руководства Hou Xiaohai, белый винный бизнес Huaren так и не достиг успеха, а доходы начали снижаться. В июне 2025 года он ушел с поста председателя и исполнительного директора по личным причинам.

В феврале 2023 года Wei Qiang был назначен генеральным директором Huaren酒业 и в феврале 2024 года — председателем Jinsha酒业. Он также поставил цель — рост бизнеса на 40%.

В декабре 2024 года Wei Qiang ушел с поста председателя Jinsha酒业, его сменил Fan Shikai. Он признал, что Jinsha酒业 не смогла выполнить запланированный рост на 40% и скорректировал годовую цель до 30%. Несмотря на снижение целей, показатели не достигли ожидаемых результатов.

Не только Jinsha酒业, но и приобретенная Huaren 酒, Jinzhongzi酒, оказалась в затруднительном положении. В феврале 2022 года Huaren Beer приобрела 49% акций Jinzhongzi酒, что привело к удвоению стоимости компании. Тогда Jinzhongzi酒 ожидали значительного роста.

Однако, под управлением Huaren, Jinzhongzi酒 не достигла ожидаемых результатов и продолжает показывать убытки: в 2022–2024 годах чистая прибыль составляла -187,1 млн, -2207 тыс. и -257,6 млн юаней. Недавно прогнозируется убыток в 2025 году — от 150 до 190 млн юаней.

Аналитики отмечают, что стратегия Huaren Beer в сегменте белого вина с 2021 по 2023 годы совпала с циклом снижения запасов, что привело к слабому спросу и ценовой инверсии. Например, во время председательства Wei Qiang в Jinsha酒业, ключевыми мерами были сокращение запасов у дистрибьюторов и возврат дешевых продуктов «摘要».

Восстановление пивного бизнеса и рост конкуренции в сегменте премиум

Huaren Beer расширяет бизнес в сегменте белого вина, чтобы запустить вторую точку роста, поскольку индустрия пива входит в стадию насыщения. С 2013 года, когда производство пива достигло рекордных объемов, рост остановился, рынок почти стабилизировался, а увеличение среднего потребления — очень ограничено.

Высокий сегмент продукции становится основным направлением для роста пивных компаний. В 2025 году доходы от пива восстановятся, хотя темпы роста замедлятся, а прибыль — увеличится, что свидетельствует о сильной поддержке премиальных продуктов.

По расчетам «Ежедневного финансового отчета», если исключить влияние амортизации гудвила, то чистая прибыль Huaren Beer в 2025 году может достигнуть 5,71–6,32 млрд юаней, что на 20%–32,8% больше по сравнению с прошлым годом. Guoda Securities прогнозирует, что среди премиальных брендов, Heineken продолжит показывать отличные результаты, с двузначным ростом продаж в 2025 году.

С развитием рынка, премиальное пиво также входит в стадию насыщения. Согласно отчету First Venture, индустрия пива перешла от высокой активности в сегменте премиум к стагнации и структурной поддержке. По прогнозам сторонних аналитиков, с 2025 по 2029 год объем продаж будет расти в среднем почти нулевыми темпами, с небольшими колебаниями.

Кроме того, сегмент крафтового пива набирает популярность в премиум-сегменте, новые бренды постоянно захватывают долю рынка традиционных. По данным QiChaCha, к августу 2025 года в Китае зарегистрировано 7491 крафтовых пивоварен, а за первые 7 месяцев — 1458 новых компаний, что на 20,8% больше по сравнению с прошлым годом.

Отчет Guotai Haitong отмечает, что смена поколений потребителей создает уникальные возможности для инноваций в категории, и внутренний рынок пива может столкнуться с аналогичным переломным моментом. Крафтовое пиво — ключевая тенденция отрасли, и текущая доля проникновения в сегменте «фан-крафтового» пива составляет около 3%, что значительно ниже 5–15% в развитых странах Европы, США и Австралии.

В целом, вход Huaren Beer в сегмент белого вина на вершине рыночного цикла оборачивается убытками, а в 2025 году амортизация Jinsha酒业 привела к снижению чистой прибыли примерно на треть. Другие белые винные активы Huaren также показывают убытки, а стратегия «пиво + белое вино» сталкивается с трудностями.