Процедура IPO в Гонконге изменится

Сегодня полностью принадлежащая Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX) дочерняя компания Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX) опубликовала консультационный документ, в котором предлагаются меры по повышению конкурентоспособности системы листинга в Гонконге и запрашивается мнение рынка.

При внимательном рассмотрении основные рекомендации включают: возможность подачи заявлений в тайне, смягчение правил по различным голосовым правам, снижение порога для второго листинга и другие меры, направленные привлечь больше компаний к листингу в Гонконге.

На данный момент поток компаний, желающих выйти на Гонконг, остается высоким — более 480 компаний ожидают листинг, очередь впечатляющая. Такая ситуация вызывает ассоциации с золотой эпохой IPO после реформы системы листинга в 2018 году.

Последние шаги HKEX

Конкурс на IPO

Рассмотрим основные реформы:

1. Смягчение ограничений на “одни акции — разные права” (различные голосовые права)

Ранее HKEX предъявлял строгие требования к компаниям с разными голосовыми правами, такие как рыночная капитализация не менее 40 млрд гонконгских долларов или не менее 10 млрд гонконгских долларов дохода за последний аудированный финансовый год.

Теперь планируется снизить финансовые пороги: предложено установить минимальную рыночную капитализацию для листинга не менее 20 млрд гонконгских долларов или доход не менее 6 млрд гонконгских долларов за последний аудированный год. Это откроет двери для инновационных компаний с новым бизнес-моделью, которые еще не прибыльны, но нуждаются в капитале.

Также планируется увеличить лимит по соотношению голосовых прав с текущих 10:1 до 20:1 (то есть управленческие акции смогут иметь в 20 раз больше голосов, чем обычные).

Ранее для применения схемы с разными голосовыми правами требовалось подтверждение, что компания относится к “инновационной индустрии”. Сейчас HKEX планирует расширить применение этой системы, чтобы больше инновационных предприятий могли воспользоваться преимуществами.

2. Облегчение выхода на рынок для иностранных эмитентов, снижение порога для второго листинга

Для иностранных компаний, желающих выйти на Гонконг, реформы сосредоточены на улучшении условий для второго листинга и совершенствовании правил для основных листингов. Значительно снижен порог для возвращения китайских компаний, торгующихся за рубежом, на гонконгский рынок, например, по критерию “одни акции — разные права”: рыночная капитализация по тесту (B) снижена с 100 млрд до 60 млрд гонконгских долларов. Также предоставляются более четкие инструкции для последующих переходов между сегментами рынка и открыты дополнительные меры для повышения удобства.

Эти меры означают, что в будущем больше китайских компаний и зарубежных предприятий смогут легче возвращаться на гонконгский рынок, делая его более привлекательной глобальной платформой.

3. Расширение возможностей для подачи заявлений в тайне

Ранее только некоторые компании могли подавать заявки на листинг в конфиденциальной форме. Теперь планируется расширить этот режим на все заявки. Это позволит компаниям при неблагоприятной рыночной ситуации готовиться к листингу более спокойно, избегая преждевременного раскрытия чувствительной информации.

4. Повышение прозрачности информации

В текущих правилах, неполные материалы заявки могли приводить к их возврату. При возврате на сайте HKEX публиковалась информация о назначенных консультантах. В новых предложениях предусматривается усиление механизма возврата: при возврате заявки публиковать информацию о всех профессиональных организациях, участвующих в подготовке документов, а не только о спонсорах.

“После глубокого общения с заинтересованными сторонами мы обнаружили, что большинство хочет иметь больше качественных инвестиционных возможностей и одновременно повысить эффективность и актуальность системы листинга, сохраняя доверие и уверенность инвесторов. Поэтому мы и предложили эти меры”, — отметил руководитель отдела листинга HKEX Ву Цзюэсюань.

Это первая фаза оценки конкурентоспособности системы листинга HKEX. Консультационный период продлится восемь недель и завершится 8 мая 2026 года.

Этот год

“Гонконгская биржа не справляется с количеством звонков”

Инвестиционный сектор наверняка помнит 2018 год, когда HKEX официально объявила о введении механизма с разными голосовыми правами и листинге биотехнологических компаний — крупнейшую реформу за 25 лет существования биржи.

После этого китайские компании начали массово выходить на гонконгский рынок: Xiaomi, Meituan и другие гиганты новой экономики. Даже случались удивительные случаи: за один день на бирже одновременно листинговались 8 компаний, и звонок для открытия торговых часов оказался недостаточным.

Хотя позже рынок IPO в Гонконге остыл, с 2024 года он вновь оживился. Особенно в прошлом году, на волне переоценки активов в Китае, иностранные инвесторы начали активно вкладывать в китайские активы, что вызвало новый поток выхода компаний на гонконгский рынок.

Помните, 9 июля 2025 года, когда в торговом зале HKEX одновременно стартовали IPO пять компаний — Lansi Technology, JZJ, Fengtian Technology, Xunzhong Communications и Dazhong Oral Care. К концу года еще шесть компаний — Yingsi Smart, Wuyi Vision, Xunce, M-Link, Woan Robotics и Lin Qingxuan — также вышли на рынок, создав эффект “шести звонков”.

К концу 2025 года на HKEX было зарегистрировано 119 компаний, собравших более 285 млрд гонконгских долларов, что позволило вернуться к лидерству в глобальном рейтинге IPO после четырехлетнего перерыва.

Когда-то проблема “отсутствия ключевых инвесторов” мешала выходу на рынок — компании ждали, когда найдутся крупные инвесторы, и иногда отменяли IPO из-за недостатка поддержки. Сейчас же почти 80% новых акций привлекли ключевых инвесторов, общий объем их инвестиций превысил 100 млрд гонконгских долларов — рекорд за всю историю.

Например, CATL собрала 23 ключевых инвестора, подписавших более 20 млрд гонконгских долларов. Успешные IPO, такие как Mixue Bingcheng, Hengrui Medicine, Huatian Weiye, Sanhua Zhikong и Ying’en Biological, все имели в своем составе солидных ключевых инвесторов.

Интерес розничных инвесторов вновь возрос. Например, у Mixue Bingcheng коэффициент подписки достиг 5258 раз, а объем привлеченных средств — 1,8 трлн гонконгских долларов, что вместе с Pop Mart и Laopuo Gold составляет так называемые “три сестры гонконгских акций”; компания Jinye International установила рекорд с коэффициентом 11500 раз, став первой “акцией с тысячекратной подпиской” в истории рынка.

В 2025 году динамика цен на новые акции была впечатляющей: средний рост в первый день — 37%, уровень первичных просадок снизился до 28%, что стало минимальным за последние семь лет. При расчете по цене открытия в первый день, совокупная прибыль с одной лота акций за год достигла 22,33 млн гонконгских долларов, что свидетельствует о высокой доходности.

В 2026 году ситуация остается насыщенной: за два месяца объем привлеченных средств на рынке IPO уже превысил 892 млрд гонконгских долларов — в 10 раз больше, чем за аналогичный период прошлого года. Не обошлось без резких скачков, например, акции AI-компаний Zhipu и MiniMax взлетели в цене.

Новая глава

За всей этой праздничной атмосферой IPO происходят перемены.

9 марта на рынке одновременно появились три новых листинга: Youleshare, Zhaowei Mechanical и Estun. Причем Zhaowei Mechanical и Estun стали “A+H” компаниями. Однако две из них — Youleshare и Estun — показали снижение цен более чем на 40% и 16% соответственно, что стало рекордом с начала 2026 года по первому дню торгов.

Это показывает долгосрочную проблему гонконгского рынка: дробление ликвидности. Несмотря на то, что средний дневной оборот превысил 200 млрд гонконгских долларов, поток капитала неравномерен. Только Tencent занимает более 6% рынка по объему сделок за день.

Еще более актуальная проблема — грядущий пик разблокировки акций. По данным Pu银 International, в 2026 году ожидается разблокировка акций на сумму около 1,6 трлн гонконгских долларов, из которых за шесть месяцев будет разблокировано более 1000 млрд. В сентябре ожидается максимум — более 530 млрд гонконгских долларов за месяц, что составляет около 32,6% от общего объема за год.

Именно поэтому текущие реформы HKEX выглядят как своевременный дождь.

Они не только снижают пороги и увеличивают предложение, но и через оптимизацию правил пытаются привлечь более качественные компании с реальной “жизненной силой”. Смягчение требований к “одним акциям — разным правам” и облегчение возвращения иностранных компаний — все это направлено на повышение общего качества листингов и создание условий для долгосрочных инвестиций.

Недавно многие инвесторы активно призывают компании, в которые они инвестируют, ускорить сроки выхода на гонконгский рынок. В то же время, из-за ограничений по определенным условиям выкупа, некоторые основатели активно продвигают внутренние инициативы: “Хотя выход на гонконгский рынок сопряжен с рисками оценки и ликвидности, стратегическая важность этого шага очень велика.”

Волнения на рынке имеют свои циклы, и HKEX, как окно в мировой финансовый мир, готовится к новой волне перемен.