Крах тронов гиалуроновой кислоты: прорыв между жизнью и смертью华熙生物 от 140 млрд до 21.7 млрд 丨 【Глубокое погружение в思维】

（Источник: Инвесторская сеть - Thinking Finance）

«Лидеры сырья бросаются на полки C-конца, глобальный цикл в верхней цепочке китайской эстетической медицины»

К концу февраля 2026 года, быстрый отчет о результатах HuaXi Biotech за 2025 год подтвердил: годовой доход составил 4,217 млрд юаней, снизившись на 21,49% по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль — 291 млн юаней, выросшая на 67,03%. Этот отчет, сочетающий сокращение и восстановление, закрепил позицию бывшего лидера в области эстетической медицины и открыл новую главу — переход верхней цепочки китайской эстетической медицины от дивидендов к структурной борьбе.

Повседневная Zhao Yan обычно носит традиционную китайскую блузку с застежками, короткие аккуратные стрижки, говорит сдержанно, принимает решения решительно. От преподавателя в университете до кросс-индустриальных инвестиций — она создала империю, охватывающую биотехнологии, культуру и спорт, недвижимость, и прошла весь путь от дикого роста до регулировки отрасли. Сегодня полки магазинов Watsons и косметических сетей заполнены продуктами Runbaiyan, KefuMei, HiTi, что свидетельствует о полном входе китайской верхней цепочки в глобальный, полный цикл и жесткую конкуренцию.

01

Финансовый отчет и история: взлеты и падения HuaXi Biotech и трансформация всей цепочки

Начало HuaXi Biotech — это лаборатория гиалуроновой кислоты в Shandong Furui Da. В 2000 году Zhao Yan приобрела ключевые активы за 12 млн юаней, используя микробиологическую ферментацию, чтобы разрушить международную монополию и закрепить за компанией статус глобального лидера по сырью. В 2019 году компания вышла на рынок через STAR Market, рыночная капитализация превысила 140 млрд юаней, и «королева гиалуроновой кислоты» достигла вершины.

Под этим процветанием скрывались риски. Рост за счет трафика, рассеянные бренды, хаос в каналах продаж, а также спад отрасли привели к падению HuaXi с пьедестала, текущая рыночная стоимость — около 21,7 млрд юаней. В 2025 году Zhao Yan вернулась к руководству, запустив «реформу остановки кровотечения»: значительное сокращение маркетинговых расходов, оптимизация организации, избавление от неэффективных бизнесов. Прибыль восстановилась, но доходы остаются под давлением. Глобальная доля рынка сырья — более 40%, валовая прибыль — 84%, что делает компанию опорой. Устойчивая рост идет в сегменте медицинских устройств, а функциональная уходовая косметика все еще восстанавливается.

Ключевое изменение произошло в офлайн-каналах: сети Watsons, Yanli, аптечные цепочки стали новыми аренами борьбы. Runbaiyan, Kuadi, Mibeier конкурируют с гигантами KefuMei и Aimeike в сегменте ухода за кожей. Три гиганта одновременно перешли от B-стороны к C-стороне, от поставки сырья к управлению брендами, пытаясь укрепить брендовые позиции и расширить защитные зоны через конечные точки продаж. Это не просто расширение каналов, а необходимость для китайских компаний верхней цепочки избавиться от «подрядных зависимостей» и создать активы для потребления.

02

Три сильных игрока: основатели, финансы, стратегия и борьба за C-конец

В верхней цепочке китайской эстетической медицины сформировались три лидера: HuaXi Biotech, Aimeike и Juzhi Biotech. Их основатели, финансовое состояние и стратегические пути ясно различимы, а C-конец становится ключевым полем битвы.

HuaXi Biotech (688363): руководитель Zhao Yan, сочетает академическую карьеру, кросс-индустриальные инвестиции и промышленность. В 2025 году доход — 4,217 млрд юаней (-21,49%), чистая прибыль — 291 млн юаней (+67,03%), рыночная капитализация — около 21,7 млрд юаней. Полностью охватывает всю цепочку: сырье — собственное производство, эстетическая медицина, уход за кожей, продукты питания, активно развивает офлайн-каналы, такие как Watsons, и использует мультибрендовые матрицы для охвата целевой аудитории.

Aimeike (300896): руководитель Jian Jun, MBA из Tsinghua, фокус на продуктах и хитовых позициях. В 2025 году за три квартала доход — 1,865 млрд юаней (-21,49%), чистая прибыль — 1,093 млрд юаней (-31,05%), рыночная капитализация — около 43,3 млрд юаней. Специализация — инъекции для эстетической медицины, HiTi, Ruwaitian — формируют высокую маржу (более 93%). В последние годы активно развивает сегмент B2C, выходя в аптеки и магазины косметики с профессиональной репутацией.

Juzhi Biotech (02367.HK): руководитель Yan Jianya, вместе с доктором Fan Daidi строит бизнес на технологиях. В первой половине 2025 года доход — 3,113 млрд юаней (+22,52%), чистая прибыль — 1,182 млрд юаней (+20,23%), рыночная капитализация — около 42,5 млрд гонконгских долларов. Основной фокус — реорганизация коллагена, сильное проникновение в сети Watsons (более 6000 магазинов), синергия онлайн и офлайн, что делает ее сильнейшим конкурентом в системе гиалуроновой кислоты.

Конфликт трех игроков — это борьба за запасы гиалуроновой кислоты и рост коллагена, а также эволюция возможностей B-стороны в сторону C-стороны. HuaXi защищает базу и расширяет сценарии использования; Aimeike укрепляет профессиональные барьеры и расширяет вниз; Juzhi использует новые материалы для обгоняющих стратегий. Борьба за каждую полку отражает отраслевое понимание: кто сможет завоевать умы потребителей и контролировать конечные точки, тот и будет иметь преимущество в следующем цикле.

03

Глобальный контекст и циклические вызовы: следующий десятилетний период китайской эстетической медицины

На глобальном уровне индустрия эстетической медицины переживает структурную перестройку: мировой рынок стабильно растет, Азиатско-Тихоокеанский регион становится центром роста, Китай занимает второе место по объему рынка. Легкая эстетика продолжает набирать долю, глобальные тренды — регулирование, технологичность и диверсификация. Китайские компании уже обладают мощностями и технологиями в области гиалуроновой кислоты и реорганизованного коллагена, более 80% сырья производится внутри страны, а реорганизованный коллаген лидирует благодаря китайским разработкам.

Однако макроэкономические давления и отраслевые вызовы беспрецедентны. Рационализация потребления и сокращение бюджета ведут к снижению среднего чека; регулирование завершает эпоху дикого роста, увеличивая издержки на соответствие; зарубежные бренды продолжают усиливать присутствие в Китае, создавая давление на местные компании. В этой ситуации HuaXi и другие должны ответить на три ключевых вопроса.

Первое — способность C-конца определяет долгосрочную оценку. Сокращение затрат — краткосрочное решение, а развитие бренда и каналов — основа роста. Переход от трафика к продуктам, репутации и сценариям, выстраивание ценовой системы и стабилизация офлайн-каналов — обязательные шаги.

Второе — глобализация и технологическая вторая волна — это предел. Помимо гиалуроновой кислоты, будущее за коллагеном, полимолочной кислотой, синтетической биологией и регенеративными материалами. Выход на международный рынок — это не только экспорт продукции, но и глобальные исследования, регистрации и цепочки поставок, чтобы снизить риски, связанные с отдельными рынками.

Третье — устойчивость цикла достигается через структуру и управление. Отрасль переходит от общего роста к интеграции качественных мощностей и очистке неэффективных поставщиков. Компании должны балансировать между масштабом и прибылью, R&D и маркетингом, краткосрочной прибылью и долгосрочными активами, избавляться от зависимости от основателей и создавать профессиональную, регулируемую и цифровую современную операционную систему.

История верхней цепочки китайской эстетической медицины давно вышла за рамки отдельных компаний и сегментов. Взлеты и падения HuaXi, борьба трех лидеров, прорыв на C-конце и глобализация — все это отражение процесса перехода от китайского производства к созданию собственных брендов. Когда дивиденды иссякнут и пузырь лопнет, важнее всего — технологические барьеры, сеть конечных точек, глобальные стратегии и управленческие способности. Это законы выживания компаний и путь зрелости китайской индустрии красоты.