Финансовые фальсификации три года подряд! Цена акции упала на 96%, еще одна компания на китайском фондовом рынке будет исключена из листинга

Журналист丨Цуй Вэньцзин

Редактор丨Бао Фанминь Цзян Пэйся

12 марта *ST Чаняо (защита прав) получил решение Шэньчжэньской фондовой биржи о прекращении листинга. Эта компания, ранее подверженная рискам из-за договорных обязательств по показателям, в итоге оказалась на грани снятия с торгов из-за трехлетних финансовых фальсификаций.

Согласно объявлению, ее акции возобновят торговлю 20 марта и перейдут в период подготовки к исключению из листинга, предполагаемый последний день торгов — 10 апреля.

Прекращение листинга *ST Чаняо — не единственный случай. С 2026 года уже были принудительно сняты с торгов компании Гуандао Диджитал и Дунфан из-за серьезных нарушений, а Дебон Б股份 — добровольно вышла из рынка в рамках приватизации. В то же время, *ST Оуэй (защита прав), *ST Лифан (защита прав) получили уведомления о предстоящем прекращении листинга, приостановлены и ожидают исключения. В 2025 году 16 компаний были принудительно сняты с торгов за серьезные фальсификации, что стало рекордом по количеству.

На момент приостановки торгов рыночная капитализация *ST Чаняо составляла всего 320 миллионов юаней, а цена акций снизилась на 96% по сравнению с историческим максимумом.

Три года подряд — финансовые махинации! Время для исключения *ST Чаняо из списка

По сообщению *ST Чаняо от 12 марта, в тот же день компания получила решение Шэньчжэньской биржи о прекращении листинга. Временно приостановленная торговля возобновится 20 марта 2026 года, после чего начнется период подготовки к исключению из листинга, который продлится 15 торговых дней, последний предполагаемый день торгов — 10 апреля 2026 года.

В период подготовки к исключению акции торгуются на риск-отметке, в первый день без ограничения ценового диапазона, далее — с ограничением в 20% в обе стороны. После исключения из листинга акции перейдут в секцию для передачи на управление Национальной биржевой платформой.

Путь к исключению *ST Чаняо из списка практически завершен, и только осталось определить точное время. Еще 23 января, когда компания получила решение о наложении административных санкций от Комиссии по ценным бумагам, регулятор уже признал, что ее нарушения достигли уровня, требующего принудительного исключения. Истоки этого — трехлетние финансовые махинации в 2021–2023 годах.

Проблема фальсификаций *ST Чаняо восходит к сделке по приобретению акций в 2020 году. В ноябре того же года компания приобрела за наличные 52,75% акций 湖北长江星医药股份有限公司 (далее — «长江星») и уже в следующем месяце включила их в консолидированную отчетность. После сделки контроль над компанией сохранил основатель 罗明, который остался председателем совета директоров и генеральным директором, продолжая управлять операционной деятельностью, а также дал обещания по показателям деятельности за 2020–2022 годы.

В рамках выполнения договорных обязательств по показателям, 罗明 руководил и инициировал фальсификацию финансовых данных двух дочерних компаний — 长江源制药有限公司 и 湖北新峰制药有限公司. В 2021–2023 годах эти компании подделывали документы о поступлении и отгрузке товаров, подтверждая доходы без реальных продаж, что привело к искажению финансовых отчетов *ST Чаняо за соответствующие годы.

По проверкам регуляторов, за три года компания искусственно завысила выручку примерно на 2,15 млрд, 2,84 млрд и 2,34 млрд юаней, а прибыль — на 56,4 млн, 63,4 млн и 43,7 млн юаней соответственно, что составляло 35,62%, 88,23% и 6,42% от объявленной прибыли за эти периоды. Особенно значительный рост — около 90% — в 2022 году.

Кроме того, за непредвиденные убытки по проекту в 中药城 на торговом центре 长江伟创 в 2022 году, *ST Чаняо дополнительно завысила прибыль на 455,24 тыс. юаней, что составило 6,34% от отчетной прибыли за год.

Три компании на А-акциях сняты с торгов в этом году

Аналогичные случаи принудительного исключения за серьезные нарушения — не редкость. В январе этого года, Гуандао Диджитал и Дунфан были сняты с торгов за нарушения.

5 января Гуандао Диджитал был исключен за многолетние махинации с отчетностью, став первой компанией, снятой с торгов в 2026 году, и первым случаем принудительного исключения за серьезные нарушения на бирже Бэйцзяо.

22 января Дунфан также был исключен за фальсификацию данных и мошенническое размещение.

Кроме того, Дебон Б股份 вышла из рынка добровольно в рамках приватизации.

*ST Лифан получил уведомление о предстоящем исключении за серьезные нарушения, а *ST Оуэй — за достижение показателей, вызывающих исключение по торговым правилам (например, рыночная капитализация ниже 5 млрд юаней). В настоящее время все они приостановлены и ожидают официального исключения.

Еще один показатель — в 2025 году 16 компаний были принудительно сняты с торгов за серьезные махинации, что стало рекордом.

Это связано с усилением регулирования, как отметил 吴清 на пресс-конференции по экономической тематике на двух сессиях. Тенденция ужесточения контроля продолжится, и меры станут более масштабными, точными и эффективными. В частности, выделяются четыре направления:

1. Разработка «Положения о регулировании публичных компаний».

2. Ускорение создания центра по выявлению и расследованию махинаций.

3. Продвижение системы мониторинга и предупреждения с участием третьих сторон, усиление борьбы с фальсификациями.

Обратите внимание, что ЦКЦБ уже передала сведения о подозрительных случаях в соответствующие органы или местные власти для законного преследования, и первые результаты уже есть. Также разрабатывается «Положение о регулировании публичных компаний», которое закрепит полномочия ЦКЦБ по административным мерам против третьих сторон, участвующих в махинациях. После его вступления в силу, контроль за такими действиями станет более эффективным.

4. Продолжение политики жестких мер против компаний, занимающихся махинациями, и решительная борьба с «экосистемой» финансовых махинаций.

В будущем ожидается, что число компаний, исключенных за махинации, будет расти. Однако большинство таких случаев — это постепенное устранение прошлых проблем, и со временем количество новых случаев снизится, а качество компаний — повысится.

Для компаний и их контролирующих лиц важен и тренд на усиление контроля за нарушениями, связанными с «подгонкой» данных, манипуляциями и спекуляциями. 吴清 подчеркнул необходимость строго наказывать за такие действия, чтобы обеспечить справедливость и честность рынка.

За последние месяцы уже было несколько случаев расследования и штрафов за подобные нарушения. Одной из распространенных проблем является вводящая в заблуждение информация, которая часто используется для «подгонки» данных и создания ложного впечатления. Только за первые два месяца 2026 года было возбуждено несколько дел против компаний, таких как 向日葵 (维权), 亚辉龙 (维权), 容百科技 (维权), 英集芯 (维权), 双良节能 (维权).

По уже вынесенным административным предписаниям, руководители и секретари компаний оштрафованы: 向日葵 — по 150 и 60 тыс. юаней, 亚辉龙 — по 200 и 150 тыс. юаней соответственно.

Борьба с цепочками выгоды от махинаций

Жесткое пресечение финансовых махинаций — тенденция, которая будет усиливаться. Важный вопрос — как повысить эффективность наказаний и профилактики.

朱建弟, главный партнер аудиторской фирмы 立信, предложил комплексную систему ответственности за участие третьих сторон в махинациях. Он считает, что при расследовании регуляторы должны уделять особое внимание выявлению и признанию участия третьих лиц, раскрывать их названия и нарушения в отчетах, что создаст основу для дальнейших преследований. Также необходимо привлекать к ответственности и передавать материалы в компетентные органы, повышая прозрачность и устрашение. Важным шагом является включение третьих сторон в гражданскую ответственность и, в случае преступлений, — в уголовное преследование. Регуляторы должны совместно с прокуратурой и судом своевременно публиковать информацию о привлечении к ответственности, чтобы не допустить безнаказанности махинаторов и внушить страх потенциальным нарушителям.

冯艺东, генеральный директор 中泰证券, сосредоточился на механизмах ответственности за махинации и защите инвесторов. Он отметил, что в текущих случаях существует несоответствие между ответственностью и правами, поскольку основные контролеры часто несут лишь небольшую часть убытков из-за обесценивания активов.

Он предложил меры, такие как:

1. Усиление наказаний для виновных, в том числе штрафы и уголовное преследование по аналогии с коррупционными делами.

2. Введение обязательных механизмов обратной выкупа акций, при которых ответственные лица должны будут выкупить акции по средним ценам за последние 20 дней до нарушения, а также ограничить их в расходах и выезде за границу.

3. Укрепление ответственности посредников, в том числе — обязательное создание фондов для компенсации пострадавших, например, по модели Фонда защиты инвесторов, с использованием специальных сборов с аудиторов.

方燕, руководитель юридической фирмы 北京金诚同达, сосредоточилась на связке между «行、刑、民» — гражданской, уголовной и административной ответственностью за махинации. Она предложила создать механизм «предварительного вмешательства прокуратуры и поддержки ЦКЦБ», чтобы при выявлении подозрений о преступлениях регуляторы могли привлекать прокуратуру к расследованию на ранних стадиях. Также необходимо закрепить принцип «прежде всего — возврат и компенсация», чтобы средства, изъятые у махинаторов, шли на компенсацию пострадавших. В рамках совместных рекомендаций двух высших судебных органов и ЦКЦБ должны быть разработаны стандарты доказательств для уголовных и гражданских дел, что поможет пострадавшим своевременно собирать и фиксировать доказательства, обеспечивая эффективное двойное преследование.

越声投研: Обзор новых тенденций по горячим темам

(Заявление: содержание статьи носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестируйте с учетом рисков.)