Обзор годового отчета компании Cambrian 2025

Источник: Записки аналитического центра Yi Liu

Заявление: Эта статья предназначена только для исследовательских и дискуссионных целей и не является инвестиционной рекомендацией. Рынок акций рискован, решения должны приниматься независимо, необходимо выстроить собственную логическую систему и систему управления рисками, избегайте слепого следования за мнением других.

Недавно начался сезон финансовых отчетов. В прошлую неделю я сосредоточился на развитии навыков обработки данных, чтобы помочь ИИ-инструментам читать финансовые отчеты. Создал семь навыков, чтобы лучше извлекать данные из отчетов, идея проста: сначала с помощью Python предварительно обрабатываю PDF-файлы отчетов, извлекаю ключевую информацию и структурирую ее в формате markdown или JSON, затем передаю обработанные данные в новый навык для получения финального аналитического отчета ИИ. Причина в том, что множество навыков по извлечению данных повышают точность, поскольку напрямую работать с PDF иногда не дает желаемых результатов.

Ниже — обзор годового отчета Cambrian:

1. Финансовое резюме: выручка выросла в 4,5 раза, впервые достигнута прибыль

Финансовые показатели Cambrian за 2025 год впечатляют: годовая выручка составила 6,497 млрд юаней, рост на 453,21%, что свидетельствует о стремительном развитии. Важнее всего — компания впервые получила годовую прибыль, чистая прибыль, принадлежащая акционерам, составила 2,059 млрд юаней, а чистая прибыль за вычетом исключительных статей — 1,77 млрд юаней, что свидетельствует о переходе компании от периода инвестиций в технологии к периоду получения прибыли.

В части инвестиций в R&D компания продолжает держать высокий уровень: за год вложено 1,169 млрд юаней, что составляет 17,99% от выручки. Хотя доля инвестиций в R&D снизилась на 73,31 п.п. по сравнению с прошлым годом, это связано с тем, что рост выручки значительно опередил рост затрат на исследования и разработки, и компания продолжает усиливать технологические разработки.

По кварталам показатели сбалансированы: во втором квартале выручка достигла 1,769 млрд юаней, а чистая прибыль — 683 млн юаней. Чистый денежный поток от операционной деятельности все еще отрицателен, но заметно улучшился по сравнению с прошлым годом, что говорит о прогрессе в сборе платежей.

2. Структура бизнеса: облачные продукты доминируют, продукты на периферии требуют突破а

Структура бизнеса Cambrian очень концентрирована: облачные продукты составляют 99,69% выручки — 6,477 млрд юаней, рост на 455,34%. Это обусловлено постоянным ростом спроса на вычислительные мощности в сфере ИИ, продукты компании — облачные интеллектуальные чипы и платы — успешно внедряются у операторов, в финансовом секторе и интернете.

В то же время продукты на периферии показывают слабые результаты: выручка — 3,39 млн юаней, снижение на 48,12%, а валовая маржа снизилась на 6,98 п.п. Лицензирование IP и программное обеспечение показывают очень быстрый рост — 455%, что говорит о потенциале в области технологических лицензий.

Основной канал продаж — прямые продажи, доля которых составляет 99,13%. Концентрация клиентов высокая: пять крупнейших клиентов обеспечивают 88,66% годовой выручки. Это говорит о сильной конкурентоспособности продукции, но и о риске зависимости от нескольких крупных клиентов.

3. Исследования и разработки: постоянные высокие инвестиции, технологические барьеры укрепляются

Компания постоянно инвестирует в R&D как в ключевое конкурентное преимущество: за отчетный период вложено 1,169 млрд юаней, рост на 9,03%. В команде — 887 специалистов, что составляет 80,13% от всего штата, из них 80,95% имеют степень магистра или выше, что обеспечивает мощную кадровую базу для инноваций.

В области технологий достигнуты важные успехи: разрабатываются новые микросхемы и архитектуры для обработки естественного языка, видео и изображений, а также для специализированных моделей. Платформы для обучения и inference постоянно улучшаются, расширяя возможности по моделированию, обучению и использованию.

В области интеллектуальной собственности: по состоянию на 31 декабря 2025 года компания подала 2846 патентов, из которых 1734 уже получены, есть 65 программных авторских прав и 6 патентов на дизайн интегральных схем, что создает надежную технологическую защиту.

4. Ключевые конкурентные преимущества: двойной драйвер — талант и технологии, экологическая среда проявляется

Основные преимущества Cambrian — в технологиях, кадрах, продуктовой линейке и клиентах. Компания владеет ядром технологий — наборами команд, архитектурами и языками программирования, что создает высокие барьеры входа и широкие возможности применения. В команде — высококвалифицированные специалисты с многолетним опытом.

Продуктовая линейка охватывает облачные и периферийные чипы, платы, готовые решения, IP и программное обеспечение, что позволяет удовлетворить разные потребности в ИИ. Клиентская база — операторы, финансы, интернет — уже масштабирована, что укрепляет бренд.

Особое значение имеет развитие экосистемы: платформа базового системного программного обеспечения разрушает барьеры между облаком и периферией, позволяя запускать одни и те же ИИ-приложения на всей линейке чипов, что повышает удобство для клиентов.

5. Риски: усиление конкуренции и вызовы в цепочке поставок

Несмотря на отличные показатели 2025 года, компания сталкивается с рисками. В сфере конкуренции — растет число участников, и для сохранения лидерства необходимо продолжать технологическое превосходство.

В цепочке поставок — модель fabless создает зависимость от внешних поставщиков для производства чипов и тестирования, что создает риски стабильности. Также компания и некоторые дочерние структуры попали в “черный список”, что может повлиять на цепочку поставок.

Высокая концентрация клиентов — еще один риск: пять крупнейших клиентов обеспечивают 88,66% выручки. В случае изменения ситуации у этих клиентов или снижения спроса, это негативно скажется на результатах. Необходимо расширять клиентскую базу и снижать зависимость.

В целом, Cambrian за 2025 год успешно перешла от инвестиций к получению прибыли, продемонстрировала сильные финансы и технологические возможности, перспективы — широкие. Но для дальнейшего лидерства необходимо продолжать инновации и расширение рынка, учитывая конкуренцию и цепочные риски.