Xingye Securities: Maintains "Buy" Rating on Far East Macro Information, Inclusive Finance Contributes New Growth

Горячие разделы

            Выбираемые акции
Центр данных
Центр котировок
Потоки капитала
Имитационная торговля
        

        Клиентское приложение

Цзиньюй Секьюритиз опубликовала аналитический отчет, сохранив рекомендацию «Покупать» для Far East Horizon (03360). Общие показатели компании стабильны, доходность для акционеров вновь выросла. В 2025 году компания планирует выплатить дивиденды в размере 0,56 гонконгских долларов на акцию, что соответствует денежной дивидендной доходности примерно 61%, при этом уровень выплат стабильно увеличивается. Прогнозируется, что в 2026–2028 годах чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, вырастет на +3,8%/+5,6%/+5,0% соответственно, достигнув 40,4/42,6/44,7 миллиардов юаней; также ожидается, что уровень дивидендных выплат в эти годы составит 60%, что соответствует дивидендной доходности 8,1%/8,6%/9,0%.

Основные точки зрения Цзиньюй Секьюритиз следующие:

Краткий обзор результатов

Far East Horizon опубликовала отчет о результатах за 2025 год: выручка составила 357,85 миллиардов юаней, что на -5,20% меньше по сравнению с прошлым годом; прибыль до налогообложения — 80,32 миллиарда юаней, +0,14%; чистая прибыль — 39,95 миллиарда юаней, -11,59%; чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, — 38,89 миллиарда юаней, +0,67%, рентабельность собственного капитала (ROE) за год достигла 7,71%.

Финансовый бизнес показывает стабильные результаты, показатели по промышленным сегментам под давлением

По сегментам, в 2025 году финансовый и консультационный бизнес принесли выручку 226,76 миллиарда юаней, что на +4,47% больше по сравнению с прошлым годом; в том числе доходы по процентам в сегменте микрофинансирования — 35,41 миллиарда юаней, рост +125,25%. В промышленном сегменте, доходы от деятельности Hongxin Jianfa составили 93,59 миллиарда юаней, что на -19,19% меньше, чистая прибыль — 1,5 миллиарда юаней; доходы от Hongxin Health — 35,72 миллиарда юаней, снижение на -12,72%; чистая прибыль — 0,8 миллиарда юаней. В связи с потребностью в финансировании за рубежом и необходимостью выплаты дивидендов за границей, эффективная налоговая ставка выросла до 50,3%, что привело к снижению чистой прибыли компании.

Расширение разницы по чистой прибыли продолжается, вклад микрофинансового сектора стабильно растет

Объем активов с доходностью — 2664 миллиарда юаней, рост +1,36%; в том числе масштаб микрофинансового бизнеса увеличился на +63,38% до 282 миллиардов юаней, доля доходных активов в чистом выражении выросла до 10,36%. Общая структура активов смещается в сторону развитых экономических регионов, более 50% активов сосредоточено в Восточном Китае. В 2025 году средняя доходность доходных активов составила 8,18%, рост +12 базисных пунктов, в том числе доходность по микробизнесу — 15,71%; средняя стоимость обязательств — 3,79%, снижение на -27 базисных пунктов. Компания повышает маржинальную прибыль за счет микрофинансовых операций, а в условиях относительно мягкой денежно-кредитной политики использует возможность для оптимизации структуры обязательств, заменяя высокозатратные обязательства, что вместе с ростом доходности привело к увеличению чистой процентной маржи на +39 базисных пунктов до 4,39%. В части качества активов, компания стратегически выбирает клиентов из белого списка, после списания долгов возврат средств составил почти 5 миллиардов юаней, а чистое восстановление резервов — 3,5 миллиарда юаней; по микрофинансовому сегменту применяется стратегия списания долгов при просрочке более 30 дней. Коэффициент списания плохих активов достиг 50,37%, общий уровень резервирования вырос до 227,82%; уровень просроченной задолженности снизился до 1,03%, снижение на -4 базисных пункта; доля активов с доходностью более 30 дней просрочки — 0,82%, снижение на -8 базисных пунктов.

Международный бизнес Hongxin Jianfa демонстрирует высокий рост, внутренний цикл еще требует наблюдения

Компания активно развивает зарубежные операции и сеть филиалов. К концу 2025 года число зарубежных филиалов достигло 77 (по сравнению с 53 на конец 2024 года). Выручка за рубежом в 2025 году составила 14,0 миллиарда юаней, рост +260,3%, что составляет 15,0% от общего дохода Hongxin Jianfa; чистая прибыль после налогообложения — 1,35 миллиарда юаней, рост +70,1%, доля чистой прибыли после налогообложения — 91,7%. Внутренний рынок испытывает давление, аренда оборудования продолжает снижаться, компания предпринимает активные меры по сокращению бизнеса, связанного с материалами для инженерных и технических услуг, а также управлением оборудованием у конкурентов.

Риски

Влияние макроэкономических колебаний, риск ужесточения политики и регулирования, изменение международной ситуации