"Zijin系" takeover marks first perfect score? Zangge Mining achieved double growth in profits and revenue last year, with 70% of profits supported by copper mining investment returns

Источник статьи: Временная газета эпохи Автор: Юйчэн, стажёр Цао Юй

Зангэ Коксей (000408.SZ) встретила первую годовую отчетность после официального вступления в управление компанией Zijin Mining (601899.SH).

Вечером 13 марта Зангэ Коксей обнародовала годовой отчет за 2025 год. Согласно отчету, за прошлый год компания достигла выручки в 3,577 млрд юаней, что на 10,03% больше по сравнению с предыдущим годом; чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, составила 3,852 млрд юаней, увеличившись на 49,32%; чистая прибыль за вычетом исключительных статей — 4,031 млрд юаней, рост на 58,28%.

По кварталам, в четвертом квартале 2025 года компания получила выручку в 1,175 млрд юаней, что на 26,76% больше, чем за аналогичный период прошлого года; чистая прибыль — 1,102 млрд юаней, рост на 54,7%.

В целом, за 2025 год темпы роста чистой прибыли Зангэ Коксей значительно опередили рост выручки, а инвестиционная прибыль стала важным источником текущей прибыли компании. В отчетный период компания, в которой участвует Тибетская компания «Джулунь Тобо» (далее — «Джулунь Тобо»), принесла компании инвестиционной доход в 2,782 млрд юаней, что составляет около 72,23% от чистой прибыли материнской компании.

В ранее опубликованном прогнозе по результатам деятельности Зангэ Коксей объяснила рост прибыли тремя факторами: во-первых, превышение ожиданий по производству и продажам хлористого калия; во-вторых, восстановление цен на литий карбонат в четвертом квартале, что в определенной степени снизило убытки от остановки производства; в-третьих, участие «Джулунь Тобо» в добыче меди на фоне роста цен на медь и высвобождения мощностей, что принесло значительную инвестиционную прибыль.

Устойчивый рост бизнеса по калийным удобрениям, давление на литий карбонат

Зангэ Коксей основана в 2002 году и в 2016 году прошла через процедуру слияния и поглощения для выхода на биржу. Компания начинала с производства калийных удобрений и в 2017 году официально вошла в сферу производства литий-ионных материалов, постепенно сформировав «двойной драйвер» — калий и литий. В настоящее время основная деятельность компании связана с разработкой, производством и продажей хлористого калия и литийкарбоната, широко применяемых в сельском хозяйстве, электромобилях, энергетическом хранении и потребительской электронике.

Опираясь на лицензию на добычу на соленом озере Чархан в Цинхае площадью 724,35 кв. км, Зангэ Коксей использует технологию твердо-жидкого преобразования для производства хлористого калия, а на базе старых соляных залежей применяет технологию добычи лития из соляных озер для производства литий-ионных аккумуляторов. К концу отчетного периода проектная мощность по хлористому калию составляет 1,2 млн тонн в год, загрузка — 86,10%; по литийкарбонату — 10 000 тонн в год, загрузка — 88,08%, в стадии строительства — 50 000 тонн в год.

По структуре доходов, хлористый калий остается основным источником дохода Зангэ Коксей, его доля превышает 80%. В 2025 году выручка от продаж хлористого калия составила 2,949 млрд юаней, увеличившись на 33,42%. Благодаря улучшению рыночного спроса и предложения средняя цена продажи хлористого калия за год достигла 2964,28 юаней за тонну, что на 28,57% больше.

В то же время бизнес по литийкарбонату испытывает давление. В 2025 году выручка от литийкарбоната составила 593 млн юаней, что составляет 16,57% от общей выручки, снизившись на 41,98%; валовая маржа — всего 34,82%, снизившись на 10,62 процентных пункта.

Это связано с событиями остановки производства литийкарбоната в прошлом году и колебаниями отраслевого цикла. 16 июля 2025 года департамент природных ресурсов Хайси потребовал приостановить добычу лития из хвостовых соляных отложений на Зангэ Коксей и провести проверку на соответствие нормативам. После выполнения всех процедур компания возобновила работу 11 октября 2025 года.

Однако в четвертом квартале 2025 года цены на литий карбонат восстановились, что в определенной мере компенсировало негативные последствия остановки производства.

13 марта аналитик TrendForce Цзэн Юпэн сообщил корреспонденту Временной газеты эпохи, что с второй половины 2025 года, в связи с превышением ожиданий по росту спроса на энергонакопители, баланс спроса и предложения на рынке литий-ионных материалов начал смещаться в сторону дефицита, что подтолкнуло цены на литийкарбонат к дну и к росту.

«Прогнозируем, что в 2026 году спрос на литий возрастет примерно на 30%», — отметил Цзэн Юпэн. Несмотря на запуск новых мощностей в 2026 году, ожидается, что основной прирост предложения произойдет во второй половине года, а неопределенность на стороне предложения усилится, что в сезон пикового спроса может продолжить поддерживать рост цен на литий.

Аналитик по литийной промышленности отдела новых энергетических технологий Shanghai Steel Union Ли Пан также отметил, что сейчас цены на литий карбонат находятся в стадии «V-образного» восстановления после коррекции. Логика рынка сместилась с «перепроизводства» на «баланс спроса и предложения», а средний уровень цен заметно поднялся по сравнению с минимумами 2025 года. Ожидается, что в 2026 году средний уровень цен на литий останется около 150 000 юаней за тонну.

Также в отчете указано, что проект соленого озера Мами в Тибете достиг стадии фактического строительства в 2025 году. Планируется полностью запустить его в третьем квартале 2026 года, а годовой объем производства литийкарбоната достигнет 20–25 тысяч тонн. В условиях колебаний цен на литий Ли Пан отметил, что благодаря очень низкой стоимости производства соляных озер этот проект проявит большую устойчивость в условиях отраслевой перестройки и станет «жестким» поставщиком.

Цзэн Юпэн подчеркнул, что ключевые конкурентные преимущества добывающих предприятий — это запасы и качество ресурсов, затраты на добычу и извлечение лития, координация и интеграция цепочки промышленности, а также безопасность цепочки поставок и возможности привлечения финансирования.

«Вхождение в состав «З 紫金系»» повысит ключевые конкурентные преимущества Зангэ Коксей

Общественное мнение считает, что присоединение «З 紫金系» дополнительно усилит основные конкурентные преимущества Зангэ Коксей.

Генеральный директор Зангэ Коксей Ву Цзянхуэй в письме к акционерам в годовом отчете за 2025 год заявил, что компания официально вошла в состав группы Zijin Mining, что привело к историческим изменениям в управлении.

16 января 2025 года Zijin Mining через свою полностью принадлежащую дочернюю компанию Zijin International Holdings (далее — «З 紫金国控») приобрела 24,82% акций Зангэ Коксей по цене 35 юаней за акцию, всего на сумму 13,729 млрд юаней.

30 апреля 2025 года Зангэ Коксей завершила смену контроля, и контрольный пакет акций перешел к З 紫金国控, а фактическим контролером стала финансовая администрация города Шанхай. Совместно с аффилированными лицами З 紫金国控 владеет 26,18% акций компании, а доля Zijin Mining в компании составляет 25,99%.

По данным аналитического отчета Orient Securities, через своего контрольного акционера З 紫金国控 Зангэ Коксей стратегически вошла в состав крупнейших в мире ресурсов по добыче меди, получив права на масштабный и с ясным планом расширения проект «Джулунь Тобо», что обеспечивает надежную базу для расширения.

В 2025 году «Джулунь Тобо» достигла выручки 16,663 млрд юаней и чистой прибыли 9,141 млрд юаней. Зангэ Коксей владеет 30,78% акций «Джулунь Тобо», и за отчетный период получила инвестиционную прибыль в 2,782 млрд юаней, что составляет около 70% от чистой прибыли.

5 января 2026 года Зангэ Коксей сообщила на инвестиционной платформе, что строительство второй очереди «Джулунь Тобо» завершено, и оборудование успешно запущено в тестовый режим. После запуска в полном объеме мощность обработки руды увеличится на 200 000 тонн в сутки. «Общая обработка двух очередей достигнет 350 000 тонн в сутки, что примерно в 1,3 раза больше, чем сейчас. Это крупнейший в Китае и один из самых высоко расположенных в мире сверхбольших медных рудников с минимальной рентабельностью, который начнет формировать масштаб. Далее, в финальной стадии — полное наладка и запуск второй очереди «Джулунь Тобо»».

На вторичном рынке акции Зангэ Коксей в 2025 году показали сильный рост. За год цена поднялась с минимальных 27,10 юаней до максимальных 87,68 юаней за акцию, что составляет рост более чем на 223%. По состоянию на 13 марта рыночная капитализация компании составляет около 125,2 млрд юаней.