"Эксперты" и "рынок" демонстрируют супербольшие расхождения! ЕЦБ стоит на перекрестке процентных ставок: 2026 — ждать и смотреть или спешно повышать ставки до июня?

Экономисты считают, что, несмотря на повторное возникновение угрозы инфляции, Европейский центральный банк сохранит ставку без изменений до 2027 года. Согласно опросу, проведённому с 6 по 11 марта, лишь 7% респондентов ожидают изменений ставки до декабря, и менее трети полагают, что к концу следующего года произойдет какое-либо сжатие. Эта точка зрения противоречит рыночным ожиданиям — текущие цены уже учли повышение депозитной ставки на 25 базисных пунктов до 2,25% до июля и вероятность повторного повышения до 2,5% к концу года оценивается в две трети.

Продолжительность войны в Иране является ключевым разногласием: большинство участников опроса предполагают, что конфликт будет кратким.

Экономисты ожидают, что ставка ЕЦБ останется неизменной

С момента завершения опроса иранский новый верховный лидер аятолла Муджтаба Хаменеи заявил, что пролив Хормуз должен оставаться закрытым; если США и Израиль настаивают на нападении, Тегеран попытается открыть другие фронты. В то же время президент США Дональд Трамп заявил, что для него важнее предотвращение ядерной программы Ирана и устранение его угрозы, чем цены на нефть.

После беспрецедентного скачка цен в 2022 году, вызванного конфликтом между Россией и Украиной, руководители, во главе с президентом Лагард, проявляют повышенную бдительность по поводу возможных новых инфляционных шоков. Представители заявили, что готовы к вмешательству, однако сейчас они просят всех проявлять терпение, поскольку оценивают, как долго может затянуться конфликт.

Верховный экономист банка Нидерландов Билл Дивини отметил: «Сейчас рано делать однозначные выводы о влиянии ситуации», — добавив, что «комитет будет внимательно следить за инфляцией и готов при необходимости принять меры».

Война в Иране повышает цены на энергоносители, риски инфляции растут

Четверо из пяти респондентов считают, что следующий шаг ЕЦБ — повышение ставки, что выше, чем 59% в предыдущем опросе. Почти 60% полагают, что риски роста инфляции усилились, а 70% считают, что превышение целевого уровня (2%) представляет собой более значительную угрозу, чем его снижение.

Несмотря на эти изменения, ни один экономист не ожидает изменений в депозитных ставках на следующей неделе. Около двух третей считают, что пока рано судить, изменит ли война фундаментально экономические перспективы.

Экономисты Дэвид Пауэлл и Симона Делле Кьяре заявили:
«Наш основной сценарий — ставка останется неизменной в этом году, хотя мы сейчас исключили нисходительный риск, существовавший до энергетического шока. Если шок продолжится и растущие инфляционные ожидания закрепятся, в этом году возможны повышения ставок.»

Большая неопределенность связана с продолжительностью конфликта. Хотя президент Трамп изначально называл срок в «четыре-пять недель», затем заявил, что конфликт может закончиться «очень скоро», министр обороны Израиля Исраэль Кац заявил, что боевые действия продолжатся до «достижения победы».

Экономисты ожидают, что ЕЦБ повысит ставки

Аналитики склоняются к более вероятному сценарию, предложенному Трампом. Более половины ожидают, что конфликт продлится три-пять недель, хотя диапазон ответов варьируется от одной-двух недель до десяти месяцев.

Несмотря на то, что комитет придерживается принципа «данные будут руководством для решений», некоторые участники уже задумываются о своих прогнозах.

Петер Казмир из Словакии заявил, что снижение ставки «абсолютно не входит в планы», а повышение — «может быть ближе, чем многие думают». Глава Бундесбанка Йоахим Нагель и Мадис Муллер из Эстонии также выразили ястребиные настроения.

Лагард пообещала, что она обеспечит, чтобы потребители «не пострадали от того роста инфляции, который мы наблюдали в 2022 и 2023 годах». Тогда реакция ЕЦБ была медленной, что привело к росту цен более чем на 10%.

Старший европейский экономист Nomura Securities Анджей Щепаняк отметил: «Важно помнить, что сейчас ЕЦБ более чувствителен к шокам предложения.»

Перспективы экономики еврозоны остаются неопределенными

Особое внимание уделяется динамике заработных плат, которая была основным драйвером предыдущего цикла инфляции. Экономист SEB Пия Фромлихт отметила: «Чем дольше сохраняется высокий уровень цен на энергоносители, тем выше риск возникновения второго раунда эффектов и среднесрочного инфляционного воздействия.»

Аналитики прогнозируют, что ЕЦБ повысит свои прогнозы по инфляции на этот год, и почти половина ожидает более сильных показателей в 2027 году. Однако они не уверены, возрастут ли также основные ценовые давления.

Последние прогнозы ЕЦБ могут отреагировать на войну в Иране

Респонденты еще более неопределенны в отношении краткосрочного экономического роста. Почти 80% считают, что информация, содержащаяся в квартальных новых прогнозах, опубликованных одновременно с решением по ставкам на следующей неделе, будет «очень ограниченной» или «крайне ограниченной».

Более двух третей объясняют это тем, что методика составления прогнозов обусловлена самим процессом, и многие указывают, что дата окончания рыночных данных, используемых в моделях — по традиции — должна быть до начала конфликта.

«На данном этапе обновленные прогнозы, скорее всего, не смогут объективно отразить влияние войны в Иране», — заявил преподаватель Института международного менеджмента Технического университета Берлина Денис Шен, — «ЕЦБ может почувствовать, что летит вслепую».