Продолжается проявление эффекта переполнения высоких цен на нефть, и каждый этап цепочки создания стоимости испытывает суровые "испытания"

Горячие разделы

            Выбираемые акции
Центр данных
Центр котировок
Потоки капитала
Имитационная торговля
        

        Клиентское приложение

Журналист Сянь Сяо-жу из Securities Times 许孝如 Вэй Шугуан

Внезапное обострение ситуации на Ближнем Востоке вызвало редкую сильную волатильность на мировом энергетическом рынке, а также подвергло жесткому испытанию все звенья цепочки производства.

С начала марта международные цены на нефть начали резко расти, достигнув в пике почти 120 долларов за баррель, затем быстро снизились до около 80 долларов, что стало эпической волной потрясений. 12 марта цена на нефть марки Brent снова превысила 100 долларов за баррель в течение торговой сессии, на ранних торгах на внутреннем рынке энергетических и химических фьючерсов 12 позиций достигли лимитных цен, а индекс товаров Wenhua установил двухлетний рекорд.

Перешеек Гормуз, расположенный на Ближнем Востоке, считается глобальной энергетической артерией. Если его перекроют, это полностью изменит ценовую логику для энергетики, химической промышленности, сельского хозяйства и макроэкономических активов. В связи с этим недавним резким скачком цен на нефть, журналисты Securities Times опросили нескольких аналитиков по фьючерсам, торговцев и представителей отраслевых предприятий, чтобы восстановить цепочку передачи геополитического конфликта на рынок сырья.

Механизм торговли усиливает волатильность

Будучи важнейшим узлом транспортировки энергии, Перешеек Гормуз выполняет ключевую роль в транспортировке сырья для нефтехимии в Азии. По данным, к 2025 году около 60% импортируемого этанола, 45% сжиженного нефтяного газа (LPG) и около 50% метанола в Азии будут зависеть от этого маршрута. Если он будет заблокирован, цепочка поставок энергии быстро подвергнется давлению.

После атаки США и Израиля на Иран цены на нефть выросли за короткий срок с около 70 долларов за баррель. 9 марта цена на нефть Brent достигла 119,50 долларов за баррель, что стало четырехлетним максимумом. Затем цена резко упала выше 80 долларов, образовав экстремальную «американские горки». 12 марта опасения перебоев поставок вновь усилились, что подтолкнуло цену Brent выше 100 долларов за баррель и вновь зажгло интерес к покупкам на внутреннем рынке. В секторе химической продукции 12 позиций, таких как PTA, PX, бутылочная пленка, короткие волокна и этиленгликоль, достигли лимитных цен. Однако во второй половине дня рост цен у нескольких позиций замедлился, и только по параксилолу (п-ксилол) лимит был удержан.

Аналитик Ping An Futures Ли Ченьян считает, что основная причина резкого роста цен на нефть — это «определенное сокращение предложения», вызванное обострением ситуации на Ближнем Востоке, а блокада Гормузского пролива — ключевой триггер. «Текущий конфликт уже не просто эмоциональное потрясение, а реальный шок поставок, который кардинально меняет ценовую логику для нефти и глобальных макроактивов.»

Руководитель исследовательского института GF Futures Чжан Сяожэнь также отметил, что ключевым фактором текущей динамики цен является состояние судоходства через Гормузский пролив. «Если пролив восстановит судоходство, цены на нефть, скорее всего, достигнут пика; если же блокада продолжится, по мере исчерпания запасов рынок даст явные сигналы тревоги: во-первых, спреды спотовых цен продолжат расширяться, а фьючерсные — укрепляться; во-вторых, цены на химическую продукцию, связанные с нефтью, станут более волатильными, и их колебания могут превысить колебания самой нефти.»

Однако Чжан Сяожэнь считает, что такие экстремальные сценарии требуют одновременного выполнения нескольких условий, включая продолжительность блокировки более месяца и распространение конфликта на ключевые нефтедобывающие страны Ближнего Востока. На данный момент вероятность реализации таких сценариев снижается. С одной стороны, слишком быстрое повышение цен увеличит инфляционное давление в мире и может подтолкнуть крупные экономики к выпуску стратегических запасов нефти; с другой стороны, экспорт нефти — это жизненно важная часть экономики Ирана, и длительная блокада пролива также нанесет серьезный удар по его экономике.

Кроме того, финансовые рынки усиливают волатильность цен на нефть через механизмы торговли. Ранее серебро пережило однодневное падение на 35%, и нынешние колебания цен на нефть сопровождаются эффектами «поглощения коротких позиций» и масштабной квантовой торговли.

Ли Ченьян отмечает, что при возникновении геополитического конфликта алгоритмы квантовой торговли зачастую усиливают ценовые колебания нефти. В условиях сильного одностороннего тренда модели почти неизбежно усиливают движение вверх или вниз. Когда цена пробьет важные психологические уровни, такие как 90 и 100 долларов за баррель, множество моделей одновременно срабатывают на покупку, что вызывает массовые заявки и ускоряет рост цен.

Беспокойство по поводу перебоев в поставках в химической промышленности

Влияние транспортных сбоев в энергетике быстро распространяется на химическую цепочку. Снижение эффективности перевозок через Гормузский пролив сначала скажется на поставках сырья, а затем — на перерабатывающих предприятиях.

По оценкам аналитической компании ICIS, средний уровень загрузки этиленовых установок в Северо-Восточной Азии снизится с 83% в феврале до 73% в марте. В то же время цены на химическую продукцию резко выросли: за неделю цены на PX выросли более чем на 22%, а на PTA — более чем на 20%. 9 марта цены на PX на рынке Sinopec повысили на 400 юаней до 8600 юаней за тонну. Однако после снижения цен на нефть 10 марта цены на химическую продукцию немного откатились.

«Ранее у отечественных производителей пластмасс цена составляла около 10 000 юаней за тонну, сейчас — около 8000 юаней», — рассказал заместитель генерального директора крупного трейдера химической продукции Jiayue Wuchan, добавив, что за один день рыночные настроения сильно изменились, хотя фундаментальные показатели остались практически без изменений. Большая часть запасов компании была застрахована через фьючерсные контракты, что помогло снизить операционные риски.

Тем не менее, такие резкие колебания вызывают у компаний значительное давление. «Мы заранее подготовили достаточные маржинальные средства для хеджирования, иначе в экстремальных условиях пришлось бы закрывать позиции по принуждению. Для частных компаний с ограниченными ресурсами это очень важно», — признался Ву Чэнь.

Больше всего опасений вызывают у компаний по поводу «перебоев в поставках».

Руководитель пластиковой компании в Ханчжоу заявил, что компания уже активировала условия форс-мажора в контракте, ведет переговоры с клиентами о повышении цен и продлении сроков поставки.

Чжан Сяожэнь отметил, что в условиях высокой волатильности стратегия хеджирования должна быть «оптимизацией структуры, а не простым увеличением позиций или стоп-лоссами». Для нефтеперерабатывающей промышленности рекомендуется использовать «ближайшие месячные контракты в качестве основной, а дальние — в качестве дополнения», чтобы избежать чрезмерного хеджирования и упустить возможность передачи стоимости. Если зафиксированные позиции показывают убытки, не следует торопиться с их закрытием, лучше продлить контракт и зафиксировать долгосрочные издержки.

Распространение шока поставок на другие товары

Влияние ценовых потрясений на нефть распространяется и на другие товары.

По данным Refinitiv, 9 марта цены на мировую угольную фьючерсную биржу ICE Newcastle выросли примерно на 9,3%, достигнув 150 долларов за тонну — максимума с ноября 2024 года. По сравнению с ценой на 27 февраля, до начала обострения ситуации, цена выросла примерно на 28%. В Европе также наблюдается сильная реакция: цена на уголь в Роттердаме достигла 119,5 долларов за тонну, что является 52-недельным максимумом.

Кроме того, на рынке удобрений также наблюдаются значительные колебания.

Иран — важный экспортер азотных и фосфатных удобрений. Обострение ситуации на Ближнем Востоке резко сократило поставки удобрений по всему миру. На прошлой неделе цена на аммиак в США достигла 550 долларов за тонну, что на 70 долларов выше прошлой недели.

Эти изменения уже начали влиять на сельскохозяйственный рынок. Главный аналитик по сельскохозяйственной продукции в компании Trademax, Ян Лулин, отмечает, что текущая цена на масла по-прежнему определяется цепочкой «нефть — биодизель — растительные масла». При высоких ценах на нефть цены на растительные масла обычно растут, как в 2022 году во время конфликта Россия — Украина. Однако если геополитическая ситуация стабилизируется и нефть быстро снизится, цены на масла также могут значительно скорректироваться.

Одновременно рост цен на удобрения может изменить структуру выращивания сельскохозяйственных культур. «Соевые бобы обладают способностью фиксировать азот и требуют меньше удобрений. Если цены на удобрения продолжат расти, фермеры в США, возможно, в весеннюю посевную 2026 года, перейдут от выращивания кукурузы к соевым бобам, что повлияет на долгосрочный баланс поставок сельскохозяйственной продукции», — говорит Ян Лулин. Внимание рынка сосредоточено на предстоящем отчете USDA о планах посевных работ.

Долгосрочные высокие цены на нефть могут тормозить мировую экономику

С точки зрения цепочки производства, передача издержек проявляется явно.

Чжан Сяожэнь отмечает, что сейчас передача издержек идет «сверху вниз»: высокие цены на нефть и газ, PX и другие продукты передаются в основном на конечные товары, а в среднем — передача ниже по цепочке менее выражена. В сегментах полимеров и синтетической резины передача чуть ниже, компании частично компенсируют издержки за счет снижения стоимости переработки; в конечных отраслях, таких как текстиль, бытовая техника и автомобили, из-за слабого спроса цены на продукцию не растут, и передача издержек минимальна.

«Если нефть удержится выше 100 долларов за баррель более месяца, многие малые и средние предприятия могут столкнуться с сокращением производства или остановкой, что приведет к необходимости переоценки спроса и предложения в цепочке. Когда начнутся негативные реакции в конечных сегментах, рыночные ожидания по поводу дисбаланса снизятся, и ситуация может перейти к более активной торговле и передаче ценовых изменений вверх по цепочке», — говорит Чжан Сяожэнь.

Ли Ченьян считает, что влияние высоких цен на нефть на мировую экономику зависит от продолжительности этого периода. «Кратковременный рост на несколько недель больше влияет на настроение рынка, но если цена останется около 100 долларов за баррель в течение двух-трех месяцев, это значительно повысит издержки на транспорт, производство и снизит покупательскую способность.»

Особое внимание стоит уделить тому, что длительный высокий уровень цен может заставить центральные банки по всему миру вновь ужесточить монетарную политику, что в сочетании с высокими энергетическими затратами может ускорить спад экономики.

«Если кризис поставок не будет решен в ближайшие недели и цена продолжит держаться выше 110 долларов за баррель до конца второго квартала, вероятность глобальной рецессии значительно возрастет», — предупреждает Ли Ченьян.

Кроме того, длительный высокий уровень цен на нефть будет стимулировать энергетическую трансформацию. За последние годы, под воздействием нескольких энергетических кризисов, мировые компании начали переходить от «пассивных мер» к «активной трансформации». В транспортной и химической отраслях начинают искать альтернативные источники энергии, некоторые энергоемкие предприятия ускоряют строительство солнечных и ветровых электростанций, а также используют зеленую электроэнергию для снижения затрат.

Однако Чжан Сяожэнь отмечает, что энергетическая трансформация — это долгосрочный процесс. В краткосрочной перспективе предприятия по-прежнему должны использовать фьючерсные хеджирования, замену сырья и меры по снижению затрат, чтобы противостоять высоким ценам на нефть, а также использовать структурные возможности, которые она открывает. В долгосрочной перспективе высокие цены на нефть будут продолжать стимулировать оптимизацию цепочек и переход к более чистым и разнообразным источникам энергии.