Доходы снижаются, ставки скачут, объем растет — где же аромат денежного фонда, «висящего на грани 1%»?

Ваши余额宝 уже едва удерживают 1% доходности

«Раньше, вкладывая в余额宝, можно было зарабатывать на чашку чая в день, а теперь доходность всё уменьшается, и даже ставки начинают «скакать» вверх и вниз», — жалуется молодая сотрудница из Шэньчжэня по имени Сяося, что отражает настроение многих инвесторов в денежные фонды.

В последнее время, с продолжительным снижением 7-дневной годовой доходности денежных фондов, всё чаще срабатывает скрытый в договоре фондов механизм «автоматической корректировки». Несколько фондов достигли заранее оговоренных пороговых значений доходности, что автоматически вызывает временное снижение управленческих ставок, а затем, при небольшом росте доходности, ставки восстанавливаются. Некоторые продукты даже циклично снижают и восстанавливают ставки за один день.

Если смотреть в долгосрочной перспективе, такие «качели» ставок уже стали обычным явлением. Несмотря на то, что 7-дневная годовая доходность продолжает снижаться и приближается к «один нулю», более ста денежных фондов уже «пробили» отметку в 1%, однако их общий объем всё равно превысил 15,27 трлн юаней — рекорд за всю историю. Когда доходность «детских» финансовых продуктов постепенно теряет привлекательность, почему деньги не уходят, а наоборот, продолжают поступать?

Крутизна «американских горок» ставок по денежным фондам ускоряется

11 марта компания Anxin Fund объявила, что их денежный фонд Anxin Tianlibao снизил управленческую ставку с 0,9% до 0,3% из-за условий договора. В тот же день несколько других фондов, таких как Changsheng Yuan Zengli, Guangfa Xianjin Zengli и Shenwan Lingxin Tiantianli, также объявили о снижении ставок.

По информации из объявлений, такие корректировки не являются инициативой фондов, а осуществляются строго в соответствии с «механизмом динамической корректировки», прописанным в договоре. Например, для Tianlibao, если расчетная 7-дневная доходность при управленческой ставке 0,9% окажется ниже или равна в два раза превышающей ставке по срочным депозитам, ставка управления будет снижена до 0,3%, чтобы снизить риск отрицательной доходности и перерасхода у сбытовых агентств. После устранения риска ставка вернется к исходным 0,9%.

Например, объявление Guangda Yangguang Xianjinbao говорит, что 10 марта возникла такая ситуация, и ставка была снижена до 0,25%, а уже 11 марта, после устранения риска, ставка вернулась к 0,9%. Анализ истории объявлений показывает, что циклы снижения и восстановления ставок происходят неоднократно.

Первое финансовое агентство отмечает, что такие «автоматические корректировки» не редкость. По неполной статистике, по состоянию на 11 марта, с начала года было опубликовано более 270 объявлений о корректировке ставок денежных фондов, из них только в начале месяца — 42. Среди них — продукты таких компаний, как CITIC Jianxin, Penghua Xianjin Zengli и другие 15 фондов, также с динамическими изменениями ставок.

Дальнейший анализ показывает, что большинство таких корректировок приходится на денежные фонды, трансформировавшиеся из управляемых коллективных продуктов, у которых обычно установлены плавающие ставки. Например, 10 марта ставки таких фондов, как Zhongtai Jinqian Huijin, Zhongjin Jujinli и Shenwan Lingxin Tiantianli, оставались на уровне 0,9%.

«Большинство таких продуктов — это «наследие» прошлых времен, ранее они обслуживали клиентов брокерских компаний и не полностью соответствовали современным стандартам ставок в публичных денежных фондах», — говорит специалист из отдела продуктов публичных фондов. — Хотя текущие показатели показывают, что продолжение использования старых ставок не очень разумно, в ближайшее время планов по их активной корректировке нет.

На самом деле, частое срабатывание механизма динамической корректировки связано с продолжающимся снижением доходности денежных фондов. По данным Wind, по состоянию на 11 марта, средняя 7-дневная годовая доходность 948 денежных фондов на рынке снизилась до менее 1,2%, что на 0,22 п.п. ниже уровня прошлого года (1,416%), а по сравнению с уровнем 2024 года (1,98%) — снижение более заметное.

Если рассматривать конкретные продукты, то только фонд Yinhua Shuangxi Zengli показывает доходность выше 2% — 2,092%, тогда как в прошлом году 7 фондов показывали доходность выше 2%, максимум достигал 3,53%. В то же время, 113 фондов имеют 7-дневную доходность ниже 1%, что вдвое больше по сравнению с 35 фондами в прошлом году.

Крупнейший в стране денежный фонд — Tianhong Yu’e Bao — вызывает особое внимание: его текущая 7-дневная доходность снизилась до 1,001%, и он уже почти пробил отметку в 1%. По данным Wind, на конец прошлого года объем фонда Tianhong Yu’e Bao превысил 764,6 млрд юаней, а максимальная 7-дневная доходность за все время составляла 6,763%.

Почему при низкой доходности деньги не «перемещаются»?

Несмотря на снижение доходности, общий объем денежных фондов продолжает расти и достиг нового рекорда. Согласно данным Ассоциации инвестиционных фондов Китая, на конец января общий объем денежных фондов превысил 15,27 трлн юаней, что составляет 40,44% от общего рынка. За один месяц объем увеличился на 2379,05 млрд юаней.

По структуре держателей и динамике роста видно, что в прошлом году десять крупнейших фондов по приросту объема (с учетом всех долей) увеличили сумму на 5830 млрд юаней, что составляет около 35,5% общего прироста рынка за год. Анализ данных за полугодие показывает, что 8 из этих фондов более чем на 90% состоят из частных инвесторов, что подчеркивает их предпочтение к денежным фондам.

Когда «пробили» отметку в 1% и ставки начали корректироваться, почему деньги не начали массово «перемещаться»?

По мнению экспертов, в условиях снижающихся ставок и истечения сроков депозитов население переходит к исторически важной перестановке активов. В этом контексте инструменты для управления наличностью продолжают играть важную роль. «Эти продукты благодаря высокой ликвидности и низкой волатильности являются важным инструментом краткосрочного управления средствами», — говорит аналитик из Южного Китая.

«На практике денежные рыночные фонды и подобные инструменты — это важный путь для «перемещения депозитов».» Он добавляет, что для тех, кто хочет иметь возможность «снять деньги в любой момент» и при этом сохранять относительно стабильную стоимость, такие фонды остаются основным инструментом.

Также представитель крупной инвестиционной компании отметил, что, несмотря на снижение доходности, преимущества денежных фондов по сравнению с банковскими вкладами сохраняются, и их роль как инструмента управления наличностью не изменилась. Поэтому, по его мнению, рост объема фондов может замедлиться, но они останутся на низком уровне.

«И для частных инвесторов, и для организаций важна ликвидность, и денежные фонды по-прежнему имеют ценность», — говорит менеджер по фиксированному доходу. — Использование платформ с привязкой к платежным функциям или брокерским гарантиям делает их еще более привлекательными для различных сценариев, таких как повседневные расходы или экстренные ситуации.

Что касается вопроса инвесторов о том, продолжит ли доходность денежных фондов снижаться, эксперты в целом настроены осторожно.

«Что бы ни происходило на рынке, фондовые компании могут лишь оптимизировать инвестиционные операции, соблюдая нормативы и поддерживая ликвидность, — говорит специалист из Шанхая. — Они могут увеличивать срок инвестирования, менять структуру активов, чтобы повысить доходность». — Он добавляет, что для повышения привлекательности можно рекомендовать краткосрочные облигационные фонды или индексные фонды по межбанковским депозитам.

«Ограничения на покупки, динамическое снижение ставок, инновации в продуктах — все это стратегии фондовых компаний для борьбы с падением доходности», — дополняет представитель крупной фондовой компании. — В частности, они могут сокращать срок инвестирования, продавать облигации, увеличивать депозиты, использовать рычаги и расширять долю активов в репо, чтобы повысить доходность и сохранить ликвидность.