Сила снижения ставки ФРС ослабевает по мере усиления ралли доллара

Настроения на рынке относительно снижения федеральных процентных ставок резко изменились в последние дни, усилились ожидания более осторожного подхода Федеральной резервной системы к смягчению политики. Индекс доллара вырос на 0,61% и достиг трехмесячного максимума, продолжая рост предыдущей сессии, поскольку инвесторы пересмотрели свои предположения о сроках и масштабах будущих снижений ставок ФРС. Этот укрепление доллара отражает фундаментальное изменение в оценке рынков монетарной политики — вызванное неожиданно устойчивыми данными по инфляции и ростом цен на энергоносители.

Денежные рынки значительно снизили ожидания по снижению ставок ФРС в этом году. Текущие цены предполагают примерно 37 базисных пунктов снижения до конца года, что значительно меньше ожидаемых ранее 60 базисных пунктов, которые рынки закладывали всего лишь в прошлую пятницу. Такое переоценивание связано с признанием того, что инфляционное давление остается устойчивым, несмотря на смешанные экономические данные о динамике роста.

Рынки пересматривают ожидания снижения ставок ФРС

Представители ФРС дали тонкие указания относительно дальнейшего курса. Президент Нью-Йоркского отделения ФРС Джон Уильямс отметил, что дополнительные снижения ставок будут оправданы только в случае дальнейшего замедления инфляции после исчезновения основных эффектов тарифных барьеров. В то же время президент Федерального резервного банка Канзас-Сити Джефф Шмид подчеркнул, что инфляция превышает целевой уровень ФРС уже почти пять лет, предостерегая от самодовольства в текущей ситуации.

Вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании 17-18 марта оценивается рынками свопов всего в 2%, что говорит о практически полном отсутствии ожиданий по краткосрочному снижению стоимости заимствований. В долгосрочной перспективе рынки ожидают примерно 37 базисных пунктов снижения ставок в 2026 году, что значительно ниже предыдущих ожиданий.

Цены на нефть и инфляционные процессы формируют повестку о снижении ставки ФРС

Резкий рост цен на нефть до восьмимесячного максимума кардинально изменил ожидания по инфляции на финансовых рынках. Повышение стоимости энергии угрожает ростом потребительских цен, создавая препятствия для устойчивого снижения инфляции, которое могло бы оправдать агрессивное смягчение политики ФРС. Эта динамика объясняет, почему рынки стали более скептически относиться к краткосрочным снижением ставок и почему доллар получил поддержку.

Укрепление доллара давит на основные валютные пары

Евро испытывает трудности на фоне ускорения роста доллара: EUR/USD опустился до трехмесячного минимума и завершил с падением на 0,56%. В дополнение к этому давление на евро оказывает рост цен на природный газ в Европе на 24%, достигший трехлетнего максимума, что угрожает замедлением экономического роста и ростом инфляции в еврозоне. Эти негативные факторы контрастируют с некоторой поддержкой евро со стороны сильных данных по инфляции в зоне евро.

Инфляция в феврале в еврозоне превысила прогнозы: рост на 1,9% в годовом выражении против ожидаемых 1,7%, а базовая инфляция ускорилась до 2,4% при прогнозе 2,2%. Обычно такие данные поддерживают евро, однако слабость валюты сохраняется из-за общего укрепления доллара и цен на энергоносители. Деривативные рынки считают маловероятным, что Европейский центральный банк снизит ставку на 25 базисных пунктов на заседании 19 марта, оценивая вероятность этого в ноль.

Против японской иены доллар вырос на 0,09%, а USD/JPY продолжил рост. Йена ослабла до пятимесячного минимума на фоне роста цен на нефть, создающих экономические препятствия для Японии, зависящей от ресурсов. Неожиданное увеличение уровня безработицы в январе на 0,1 процентных пункта до 2,7% дополнительно оказало давление на йену, вызывая вопросы о устойчивости рынка труда. Рост доходности американских казначейских облигаций также негативно сказался на японской валюте.

Потери йены частично ограничены позитивными данными по японской экономике: капитальные расходы без учета программного обеспечения выросли на 7,3% в годовом выражении в четвертом квартале, значительно превысив прогноз в 3,9%. Кроме того, индекс Nikkei упал на 3% до трехнедельного минимума, что вызвало умеренный спрос на традиционно безопасную японскую валюту. Рынки оценивают вероятность повышения ставки Банка Японии на заседании 19 марта в 8%.

Драгоценные металлы под давлением нескольких факторов

Рынки золота и серебра испытали значительные распродажи на фоне нескольких факторов. Контракты на золото на COMEX за апрель снизились на $187,90, или 3,54%, закрывся недалеко от недельных минимумов, а серебро на COMEX — на $5,38, или 6,05%. Рост доллара до трехмесячных максимумов напрямую давил на стоимость металлов, поскольку товары, выраженные в долларах, становятся менее привлекательными для иностранных покупателей при укреплении зеленого.

Мировые доходности облигаций резко выросли, что является еще одним медвежьим фактором для металлов без доходности. Одновременно убытки на глобальных фондовых рынках вынудили инвесторов ликвидировать позиции по драгоценным металлам для покрытия маржинальных требований по акциям — механическая распродажа, усугубляющая фундаментальные негативные тенденции.

Однако распродажа не была равномерной; драгоценные металлы сохраняют поддержку благодаря нескольким структурным факторам. Продолжающееся геополитическое напряжение в Иране, Украине, на Ближнем Востоке и в Венесуэле поддерживает спрос на активы-убежища. Озабоченность инвесторов неопределенностью тарифной политики США, политическими событиями, высоким дефицитом федерального бюджета и общей политической неопределенностью побуждает диверсифицировать портфели, переводя часть активов из доллара в драгоценные металлы в качестве хеджирования.

Центробанки накапливают золото и поддерживают металлы ликвидностью

Центральные банки остаются постоянными покупателями золота несмотря на рыночную волатильность. Центральный банк Китая увеличил свои золотые резервы на 40 000 унций в январе, достигнув 74,19 миллиона тройских унций, что является пятнадцатым подряд месяцем накопления резервов. Эта стабильная покупательская активность обеспечивает важный фундамент для цен, несмотря на тактические распродажи.

Увеличение денежной ликвидности после объявления ФРС в декабре о ежемесячных вливаниях в размере 40 миллиардов долларов продолжает поддерживать спрос на драгоценные металлы как долгосрочный актив-убежище. Этот структурный фактор противостоит краткосрочным распродажам.

Объемы ETF на золото достигли 3,5-летнего максимума по состоянию на прошлую пятницу, что свидетельствует о значительном интересе институциональных инвесторов. Запасы серебра в ETF также достигли 3,5-летнего максимума 23 декабря, однако последующие ликвидации снизили позиции до минимума за 3,5 месяца.

Общий настрой по драгоценным металлам отражает противостояние между тактическими распродажами (под влиянием силы доллара и стрессов на фондовых рынках) и структурной поддержкой (поддержкой со стороны центробанков, геополитическими рисками и ликвидностью финансовой системы).