Доходность облигаций растет на фоне повышения цен на нефть, увеличивающих инфляционное давление

КЛЮЧЕВЫЕ ВЫВОДЫ

• Рост цен на нефть из-за конфликта между США и Ираном может повысить инфляцию и оказать давление на рынки облигаций.
• Доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла до 4,06%, развернув снижение ниже 4% на прошлой неделе.
• Инвесторы остаются осторожными, но рассматривают текущие перебои с поставками нефти как временные, что ограничивает движение рынка.

Рынок облигаций может понести дополнительные потери из-за обострения конфликта между США и Ираном, поскольку некоторые инвесторы опасаются, что рост цен на нефть и газ может вновь разогнать инфляцию.

Цены на энергоносители пока не достигли тревожных уровней, но аналитики видят риски, что цены на нефть превысят уже более 10% роста, зафиксированного после воздушных ударов США и Израиля по Ирану. Если повышение цен продолжится, рынок облигаций, который в течение вторника оставался относительно стабильным после волатильного начала недели, может столкнуться с новым давлением.

Доходность бенчмарка 10-летних казначейских облигаций США, важного показателя для ипотечных ставок, сейчас составляет около 4,06% и под угрозой дальнейшего роста, отмечают аналитики.

«Чем дольше продолжается война, тем выше риск дальнейшего повышения цен на энергоносители, что может удерживать доходность казначейских облигаций на повышенном уровне», — написал Джон Канаван, ведущий аналитик Oxford Economics.

Риски роста свидетельствуют о смене ситуации по сравнению с прошлой неделей, когда доходность 10-летних облигаций опустилась ниже 4%. Это снижение снизило ипотечные ставки ниже 6% впервые с сентября 2022 года, сделав покупку жилья дешевле.

Почему это важно

Доходность казначейских облигаций влияет на стоимость заимствований в экономике — от ипотек до бизнес-кредитов. Если инфляция, вызванная ростом цен на нефть, подтолкнет доходности вверх, потребители и инвесторы могут столкнуться с ужесточением финансовых условий.

Но сейчас инвесторы обсуждают, могут ли облигации снова пострадать. Основной риск — это скачок, аналогичный тому, что произошел в 2022 году, когда вторжение России в Украину вызвало рост цен на энергоносители, что усилило общий рост инфляции после пандемии COVID-19.

Угрозы Ирана атаковать танкеры фактически остановили движение в проливе Ормуз, через который проходит около пятой части нефти и сжиженного природного газа. Иран также атаковал нефтеперерабатывающие заводы и объекты в Ближневосточном регионе, что вынудило Катар остановить крупное производство сжиженного природного газа.

Запасы нефти в США, Китае и у крупнейших производителей могут обеспечить некоторый буфер, но, по словам Рукаи Ибрагим, главного стратегического аналитика BCA Research, они «только помогут смягчить масштаб повышения цен».

«Инвесторам не стоит игнорировать риск значительных сбоев на энергетическом рынке», — пишет Ибрагим.

Статус безопасного убежища

На данный момент рынки не выглядят чрезмерно напуганными. Цена на нефть Brent остается около 80 долларов за баррель, значительно ниже уровней в 120 долларов и выше в 2022 году.

«Если рост цен на нефть продолжится в диапазоне 90–100 долларов, макроэкономическая картина быстро изменится, особенно если цены останутся в этом диапазоне месяцами», — пишет Иан Линген, руководитель стратегии по ставкам в США в BMO Capital Markets.

Пока что инвесторы склонны считать перебои с поставками нефти временными — особенно учитывая фокус президента Дональда Трампа на возобновлении движения через пролив Ормуз.

Первичная волна продаж облигаций «кажется, прошла», — пишет Иан Линген, что может стабилизировать доходности после их первоначального роста.

Облигации даже могут выиграть от склонности инвесторов в периоды неопределенности продавать более рискованные акции и покупать облигации, добавляет он. Связь между облигациями и акциями не идеальна: в 2020 году и во время тарифных споров в апреле прошлого года они продавались одновременно, поскольку инвесторы массово избавлялись от активов.

В понедельник статус безопасного убежища у облигаций не проявился, поскольку фондовые рынки удивительно завершили день в плюсе после первых торгов после выходных и воздушных ударов. Но во вторник акции упали, что побудило некоторых инвесторов покупать облигации несмотря на риск инфляции.

Торговля во вторник показывает, что «спрос на казначейские облигации как на безопасное убежище сохраняется, когда возникает геополитический конфликт», — пишет он.

Но рынки еще не прошли настоящий тест, отмечает Генри Аллен, макро-стратег Deutsche Bank, поскольку рост цен на нефть был небольшим по сравнению с 2022 годом, войной в Персидском заливе или нефтяными шоками 1970-х.

«Мы еще не видели повышения цен на нефть выше +50%, не говоря уже о его устойчивости», — пишет Аллен, что ограничивает потенциал распродажи акций или масштабной переоценки политики ФРС.

Перспективы ФРС

«Резкий, жесткий поворот» политики ФРС вызвал в 2022 году массовую распродажу акций, пишет Аллен, поскольку ФРС пыталась сдержать инфляцию резким повышением ставок.

Но ожидания рынка относительно ФРС не изменились значительно, даже несмотря на некоторые прогнозы небольшого задержки в снижении ставок. Как и на прошлой неделе, инвесторы в целом считают, что ФРС снизит ставки дважды в этом году, согласно инструменту FedWatch от CME Group, который использует цены фьючерсных контрактов для определения вероятностей решений ФРС.

Связанные материалы

Понимание казначейских облигаций, нот и бондов: ключевые различия и инвестиционные советы

Объяснение цен и доходностей облигаций: обратная связь

Это связано с тем, что многие инвесторы ожидают временного повышения инфляции в данный момент, пишет Самуэль Томбс, главный экономист Pantheon Macroeconomics. Конфликт «временно оказывает умеренное влияние на экономический прогноз США», — добавляет он, немного повышая инфляцию.

Официальные лица ФРС во вторник заявили, что внимательно следят за ситуацией.

Министр Федерального резервного банка Миннеаполиса Нил Кашкари заявил во вторник, что еще рано говорить о том, оставит ли иранский конфликт долгосрочный след на инфляции или он будет более временным.

«Вопрос, с которым мы боремся, и рынки борются, — это: как долго это продлится? Насколько серьезными станут последствия? Будет ли это больше похоже на Россию-Украину или на Хамас, атакующий Израиль?» — сказал Кашкари. «Это повлияет на монетарную политику».