Обмен якоря для банковских инвестиционных продуктов в процессе, переход к индексной базе для оценки эффективности

Индексы-ориентированные эталоны имеют три преимущества

□ Более точно отражают фактическую работу продукта, динамично реагируя на колебания доходности за счет привязки к рыночным индексам или процентным ставкам;

□ Обладают большей стабильностью, не требуют частых корректировок, соответствуют требованиям регулирующих органов к последовательности эталонов эффективности;

□ Обладают более высокой прозрачностью, инвесторы могут наглядно оценить работу продукта, сравнивая его с индексом, что также помогает управляющим укреплять инвестиционную дисциплину и контроль рисков.

◎ Журналист: Чжан Синьжань

Результаты деятельности банковских финансовых продуктов проходят структурную корректировку. В последнее время несколько банковских финансовых компаний последовательно пересматривают эталоны эффективности своих продуктов. По тенденции изменений, доля индексных и рыночных процентных эталонов продолжает расти, в то время как традиционные односторонние числовые и диапазонные эталоны постепенно сокращаются.

Эксперты считают, что эти изменения обусловлены одновременно внедрением «Положения о раскрытии информации о продуктах управления активами банковских и страховых организаций» (сокращенно «новые правила раскрытия информации») и изменениями в рыночной доходности. Это не только усиливает требования регулирования, но и переосмысливает логику конкуренции в индустрии — от борьбы за привлекательность эталона к конкуренции по инвестиционным возможностям и управленческим навыкам, что способствует возвращению к основам доверительного управления.

Несколько финансовых компаний пересматривают эталоны эффективности своих продуктов

Опытный специалист рынка рассказал газете Shanghai Securities, что на рынке сейчас можно выделить четыре типа эталонов эффективности: первый — односторонний числовой, например, фиксированная годовая доходность «3,2%»; второй — диапазонный, например, «от 2,4% до 3,6%»; третий — рыночный процентный, например, «ставка по срочным депозитам на 1 год + 1,5%»; четвертый — индексный, основанный на одном или нескольких индексах с взвешенным сочетанием, например, «Индекс доходности по комплексной цене облигаций (менее 1 года) + 0,05%».

Данные рыночных институтов показывают, что с июля 2025 года количество индексных эталонов значительно выросло, их доля увеличилась с менее 0,1% до примерно 5%. Многие финансовые компании начали пересматривать свои эталоны, переходя от диапазонных к индексным или рыночным процентным.

Например, банк «Заоинь» изменил эталон эффективности продукта «Заоюй Ри-кай 30-дневное скользящее удержание №1» с годовой доходности 2–3,7% на «30% × ставка по текущему счету Народного банка Китая + 70% × доходность индекса по облигациям с 0 до 3 месяцев», начиная с 10 марта.

Из объявлений нескольких компаний видно, что причины изменений связаны с «изменениями рыночной доходности» и «согласно условиям контрактов». Однако внутри отрасли считают, что за этим стоят более глубокие причины — изменения в регулировании. Переход от односторонних числовых и диапазонных эталонов к индексным или рыночным — важный тренд отрасли.

По словам основателя информационного центра Guantao Шанхай Чжоу Ицинь, в интервью газете Shanghai Securities, основная причина — завершение в июне 2025 года консультационного периода по «Положению о раскрытии информации о продуктах управления активами банковских и страховых организаций (проект для общественного обсуждения)», после чего индустрия начала заранее адаптироваться к новым правилам.

Статья 13 новых правил четко требует: «Если продукт раскрывает эталон эффективности, управляющий должен сохранять его последовательность и, в принципе, не менять эталон». В такой ситуации частые корректировки диапазонных или числовых эталонов будут сталкиваться с повышенными требованиями к соблюдению правил.

Чжоу Ицинь отметил, что по сравнению с этим, индексные эталоны имеют три преимущества: во-первых, лучше отражают реальные инвестиционные стратегии и рыночные тенденции, особенно для продуктов с правами или с более диверсифицированным активным составом, позволяя динамично реагировать на колебания доходности; во-вторых, обладают большей стабильностью, не требуют частых корректировок, что соответствует требованиям регуляторов к последовательности эталонов; в-третьих, обеспечивают большую прозрачность, инвесторы могут наглядно оценить работу продукта, сравнивая его с индексом, что также помогает управляющим укреплять инвестиционную дисциплину и контроль рисков.

Логика конкуренции в отрасли меняется

Изменения в структуре эталонов эффективности — не только технические корректировки, но и влияние, которое постепенно распространяется на конкурентную среду отрасли.

В последние годы, в начальной стадии перехода к нативной стоимости, некоторые продукты привлекали клиентов, устанавливая высокие числовые эталоны. В условиях более мягкой рыночной среды доходность продуктов могла примерно соответствовать эталонам. Но при снижении доходности разрыв между фактической доходностью и эталоном начал проявляться, а некоторые продукты даже показывали «перевертыши» в результатах, вызывая сомнения у инвесторов.

«Это не только наносит ущерб имиджу бренда, но и подрывает доверие к отрасли. Продвижение индексных эталонов издерживает возможность произвольно завышать показатели, что вынуждает управляющих сосредоточиться на развитии инвестиционных исследований и управленческих способностях», — отметил Чжоу Ицинь.

Один из менеджеров по инвестициям в банковское доверительное управление сообщил газете Shanghai Securities: «Даже у продуктов с фиксированным доходом доходность не абсолютна стабильна, она также зависит от колебаний процентных ставок и кредитных рисков. Односторонние числовые или диапазонные эталоны при изменениях рынка могут отклоняться от реальной доходности, что снижает их адаптивность».

Руководитель канала одной из финансовых компаний отметил, что изменение структуры эталонов способствует переходу отрасли от «соревноваться за эталон» к «соревноваться за возможности». В долгосрочной перспективе доходность продуктов станет более приближенной к реальной инвестиционной деятельности, а отрасль — более нормативной и прозрачной, возвращаясь к истокам доверительного управления.