Какова на самом деле волна безработицы под "AI-революцией"? Сегодня вечером в США раскроется правда о нон-фарме!

Несмотря на продолжающиеся боевые действия на Ближнем Востоке, инвесторы по крайней мере на короткое время переключили внимание на более привычные экономические показатели: данные по занятости в США за февраль.

С тех пор как в прошлую субботу США и Израиль совместно нанесли удар по Ирану, геополитические события доминировали в рыночных мыслях, настолько что страх скорого массового безработицы среди белых воротничков из-за AI был отодвинут на второй план. Однако опубликованные в пятницу данные по числу новых рабочих мест и уровню безработицы в США за февраль могут вновь вывести эти опасения на передний план внимания инвесторов. В то же время, исходя из конкретных деталей, раскрытых в данных, эти опасения могут стать приоритетной задачей в повестке дня политиков Федеральной резервной системы.

На данный момент, согласно медианному консенсусу опроса аналитиков, ожидается, что число новых рабочих мест в феврале увеличится на 59 тысяч, что менее чем в половину от роста января. Уровень безработицы, по прогнозам, останется на уровне 4,3%.

Хотя сейчас еще рано делать конкретные выводы о том, как AI может нарушить рынок труда, этот отчет по занятости все равно будет внимательно отслежен специалистами, чтобы выявить возможные предупредительные сигналы — например, замедление роста занятости или даже ее сокращение, а также рост уровня безработицы, который может вызвать неприятные ощущения.

Фактически, начиная с этого момента, ежемесячные отчеты о занятости и другие показатели рынка труда — такие как вакансии JOLTS, данные о сокращениях и еженедельные заявки на пособие по безработице — могут стать триггерами для дебатов о «конце света для рынка труда» в контексте AI, то есть о том, уничтожит ли эта технология рабочие места, спрос и экономический рост.

Приближается революция AI?

Стоит отметить, что до того, как в этом неделе рынок сосредоточился на геополитике, он был охвачен обсуждениями о грядущем «революционном» воздействии AI. В связи с попытками инвесторов определить победителей и проигравших в сфере AI, рынки пережили сильные колебания.

Когда 26 февраля CEO Block Джек 多尔си объявил о сокращении почти половины сотрудников, он прямо назвал AI основной причиной увольнений, что еще больше усилило панические настроения, несмотря на то, что показатели компании оставались сильными, а прибыльность улучшалась.

Некоторые считают, что 多尔си и другие CEO и CFO могут использовать ожидаемое разрушительное воздействие AI как оправдание для сокращения затрат — особенно учитывая скопление рабочей силы после пандемии. Но в любом случае, заявления 多尔си напугали инвесторов, поскольку до этого уже появились длинные аналитические отчеты и блоги, рисующие сценарии апокалипсиса AI.

Некоторые эксперты на рынке отмечают, что при оценке влияния AI на рынок труда инвесторы и политики должны отделять факты от шума. Это означает необходимость анализа жестких данных, которые, как правило, запаздывают. Задача — как использовать эти данные для предсказания направления ветра.

На сегодняшний день, реальная картина, отраженная в данных, кажется более сбалансированной, чем панические сценарии апокалипсиса AI.

Недавнее совместное исследование профессора Гарвардской бизнес-школы Суража Сриинивасана, охватившее почти все вакансии в США с 2019 года по март прошлого года, показало, что после выпуска ChatGPT в ноябре 2022 года количество вакансий, наиболее уязвимых для замещения AI, действительно снизилось на 13%, тогда как спрос на аналитические, технические и креативные позиции вырос на 20%.

Экономисты Goldman Sachs оценивают, что в настоящее время AI создает препятствия для роста занятости примерно на 5-10 тысяч человек в месяц. Однако в экономике, где ежегодно создается более 30 миллионов новых рабочих мест, эта цифра ничтожна. В рамках текущих сценариев использования AI только 2,5% работников могут столкнуться с риском замещения, и по оценкам Goldman Sachs, в будущем AI заменит около 11 миллионов рабочих мест (6-7% рабочей силы), но также создаст новые рабочие места.

«Поэтому мы не ожидаем наступления конца света для занятости», — пишут они на прошлой неделе.

Другие исследования подтверждают ту же тенденцию. В январском опросе американских компаний, проведенном Morgan Stanley, было обнаружено, что в наиболее активно использующих AI отраслях компании скорее нанимают или переобучают сотрудников, чем сокращают или не заполняют вакансии. Статья Федерального резервного банка Далласа, опубликованная на прошлой неделе, также показала, что AI пока помогает работникам и одновременно заменяет их.

Обычно, при анализе ежемесячного отчета по занятости в США, внимание сосредоточено на основных показателях. Но в условиях распространения страха апокалипсиса AI, детали, скрытые за основными данными, могут начать приобретать все большее значение, помогая рассеять туман и раскрыть правду.

Как рынок оценивает данные на сегодня?

Вернемся к основной теме. Ожидается, что отчет за февраль покажет увеличение числа рабочих мест на 59 тысяч, что значительно ниже январских 130 тысяч. Уровень безработицы, по прогнозам, останется на уровне 4,3%, а почасовая оплата, скорее всего, вырастет на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем и на 3,7% в годовом выражении.

По данным опросов аналитиков, диапазон прогнозов по числу новых рабочих мест в ночь публикации составляет от -0,9 до +11,3 тысяч.

В частности, Goldman Sachs ожидает, что число новых рабочих мест в феврале увеличится на 45 тысяч, что ниже консенсус-прогноза. В негативное влияние на рост занятости, по их оценкам, входит прибавка около 31 тысячи из-за новых забастовок, а также влияние холодной зимы после январского подъема, связанного с погодными условиями. В то же время, по их прогнозам, число занятых в государственном секторе останется без изменений (федеральные служащие сократятся на 5 тысяч, местные — увеличатся на 5 тысяч).

Обзор передовых индикаторов показывает, что недавние высокочастотные данные рынка труда в США в целом остаются достаточно устойчивыми.

В среду были опубликованы данные ADP за февраль — рост на 63 тысячи, что лучше ожидаемых 50 тысяч и выше пересмотренного предыдущего значения на 11 тысяч. Индекс PMI от ISM по занятости также показал улучшение в производственном и сервисном секторах, хотя производство остается в зоне сокращения. Количество первых заявок на пособие по безработице за неделю в феврале в целом совпадает с аналогичным периодом прошлого года, а число продолжающих получать пособия немного выросло.

В части цен на опционы, по текущим ожиданиям, в ночь публикации данных о занятости индекс S&P 500 может колебаться в диапазоне +/- 1,14%.

Торговая команда JPMorgan считает, что несмотря на недавний рост цен на нефть и увеличение волатильности рынка, эти настроения еще не полностью проникли в ожидания по занятости. Влияние этого отчета может быть ослаблено. Чем сильнее данные, тем лучше, поскольку рост цен на энергоносители повышает инфляционные ожидания. Если данные окажутся слабее, это увеличит вероятность снижения ставок, но в краткосрочной перспективе риски связаны с стагфляцией (замедлением роста и ростом инфляции).

По оценкам аналитиков JPMorgan, после публикации данных о занятости сегодня вечером, рынок акций США, скорее всего, отреагирует в пяти сценариях:

① Более 105 тысяч новых рабочих мест: вероятность 5%, индекс S&P 500 вырастет на 0,5-1,25%.

② От 75 до 100 тысяч: вероятность 25%, рост на 0-0,75%.

③ От 45 до 75 тысяч: вероятность 40%, колебания в диапазоне от падения на 0,5% до роста на 0,5%.

④ От 15 до 45 тысяч: вероятность 25%, колебания от падения на 1% до роста на 0,25%.

⑤ Менее 15 тысяч: вероятность 5%, снижение на 0,5-1,5%.

Стратегический макроаналитик глобальной команды Goldman Sachs Vickie Chang отмечает, что из-за недавних ударов по Ирану и связанных с этим потрясений, внимание к данным по занятости может быть менее интенсивным, чем обычно. Ее прогноз по увеличению числа новых рабочих мест в феврале на 45 тысяч и росту уровня безработицы до 4,4% вряд ли вызовет панику по поводу рецессии или ускорит ожидания более быстрого снижения ставок, особенно учитывая неопределенность с ценами на энергоносители.

Chang подчеркивает, что риски сегодня двусторонние: с одной стороны, если отчет будет крайне плохим (и уровень безработицы резко возрастет), рынки начнут опасаться замедления роста и закладывать снижение ставок заранее; с другой стороны, сильные данные и снижение безработицы могут вызвать опасения, что ожидания снижения ставок в этом году и в следующем году не оправдаются из-за недавних шоков по инфляции и ужесточению политики.