Кто станет «цифровым центральным банком»? Circle подала заявку через Arc

Автор: David, Deep Tide TechFlow

Перевод: @mangojay09, 屿见 Web3

12 августа, в тот же день, когда Circle опубликовала свой первый финансовый отчет после выхода на биржу, она бросила громкую новость: @arc — блокчейн уровня L1, созданный специально для стабильных монет и финансов.

Если смотреть только на заголовки новостей, можно подумать, что это обычная история о публичном блокчейне.

Но если рассматривать это в контексте семилетней траектории Circle, становится ясно:

Это не просто публичный блокчейн, а декларация о создании «цифрового центрального банка».

В традиционной модели у центральных банков три основные функции: выпуск валюты, управление платежными системами и разработка монетарной политики.

Circle шаг за шагом воссоздает эти функции в цифровом формате — сначала закрепив контроль над «монетным двором» через USDC, затем построив систему расчетов на базе Arc, а в будущем, возможно, начнет формировать цифровую монетарную политику.

Это касается не только компании, а перераспределения денежной власти в эпоху цифровых технологий.

Эволюция центрального банка Circle

В сентябре 2018 года, когда Circle и Coinbase совместно запустили USDC, рынок стабильных монет доминировал Tether.

Circle выбрала путь, казавшийся тогда «неэффективным»: максимальную регуляторную соответствие.

Во-первых, она активно боролась с жесткими регуляциями, став одной из первых получивших лицензии BitLicense в Нью-Йорке — самой сложной в мире крипто-лицензии, которая отпугнула многих.

Во-вторых, она не пошла один на один с регуляторами, а объединилась с Coinbase в Центр — что снизило регуляторные риски и обеспечило доступ к огромной базе пользователей Coinbase, позволяя USDC сразу стать частью крупной экосистемы.

В-третьих, Circle сделала прозрачность резервов своей приоритетной задачей: ежемесячно публиковала аудиторские отчеты, подтверждающие, что резерв полностью обеспечен наличными и краткосрочными американскими облигациями, без использования коммерческих бумаг или рискованных активов. Такой подход вначале казался непопулярным — в эпоху бурного роста 2018–2020 годов USDC критиковали за «централизацию» и медленный рост.

Перелом наступил в 2020 году.

Летний бум DeFi вызвал резкий рост спроса на стабильные монеты, а также привлёк институциональных участников — хедж-фонды, маркет-мейкеров, платежные компании. В этот момент преимущества USDC в регуляторной сфере стали очевидны.

От 1 миллиарда долларов в обращении до 42 миллиарда, а сейчас — около 65 миллиардов — рост USDC практически вертикальный.

В марте 2023 года, когда обанкротился Silicon Valley Bank, у Circle было 3,3 миллиарда долларов резервов в этой банке, и USDC временно «отвязался» до 0,87 доллара, вызвав панику.

Результатом этого «испытания на прочность» стало то, что правительство США, чтобы предотвратить системный риск, гарантировало все вклады в Silicon Valley Bank.

Это не было специально для Circle, но дало понять, что просто выпускать монеты недостаточно — нужно контролировать инфраструктуру, чтобы управлять своей судьбой.

Именно это и стало толчком к распаду Центра — что выявило проблему «рабочих» Circle.

В августе 2023 года Circle и Coinbase объявили о распуске Центра, полностью передав контроль над USDC Circle. На первый взгляд, это означало получение независимости, но цена была высока: Coinbase получила 50% доходов от резервов USDC.

Что это значит? В 2024 году Coinbase заработала 910 миллионов долларов на USDC, рост на 33%. А Circle заплатила более 1 миллиарда долларов за распространение, большая часть которых ушла Coinbase.

Другими словами, Circle, создавший USDC, делит половину прибыли с Coinbase. Это похоже на то, как центральный банк печатает деньги, но половину «монетного налога» отдаёт коммерческому банку.

Кроме того, рост Tron открыл Circle новые возможности для прибыли.

В 2024 году Tron обработал 5,46 триллионов долларов USDT, ежедневно — более 2 миллионов транзакций. За счет инфраструктурных сборов он получает значительный доход, что является более «высокой» и стабильной моделью, чем просто выпуск стабильных монет.

Особенно при ожидании снижения ставок ФРС, когда доходы от стабильных монет по процентам могут сократиться, инфраструктурные сборы останутся стабильными.

Это послужило сигналом для Circle: кто контролирует инфраструктуру — тот и собирает налоги.

И Circle начал трансформацию в инфраструктурного игрока, реализуя несколько направлений:

• Circle Mint — позволяет бизнес-клиентам напрямую создавать и выкупать USDC;
• CCTP (протокол межцепочечной передачи) — обеспечивает нативную передачу USDC между разными блокчейнами;
• Circle APIs — предоставляет полный набор решений для интеграции стабильных монет в бизнес-процессы.

К 2024 году доходы Circle достигли 1,68 миллиарда долларов, и структура доходов начала меняться — помимо традиционных процентов по резервам, растет доля доходов от API, межцепочечных сервисов и корпоративных решений.

Это подтверждается последним финансовым отчетом: во втором квартале 2024 года доходы от подписок и сервисов составили 24 миллиона долларов, что всего около 3,6% от общего дохода (основной доход — проценты по резервам USDC), но рост по сравнению с прошлым годом — 252%.

Переход от бизнеса, основанного только на процентных доходах, к мультифункциональной модели «арендных платежей» дает больше контроля.

Появление Arc — яркий пример этой трансформации.

USDC как нативный Gas не требует владения ETH или другими волатильными токенами; система запросов цен для институциональных клиентов поддерживает 24/7 on-chain расчет; подтверждение транзакций — менее 1 секунды, есть опции баланса и приватности, что важно для соответствия регуляторным требованиям.

Эти функции — скорее демонстрация технологического суверенитета валюты. Arc открыт для разработчиков, но правила устанавливает Circle.

Таким образом, от Центра до Arc Circle совершила тройной прыжок:

от частных банковских выпусков до монополии на выпуск валюты и контроля всей финансовой системы — и при этом движется быстрее.

Эта «мечта о цифровом центральном банке» не единственная.

Амбиции разные, пути — разные

К 2025 году у крупнейших игроков в сфере стабильных монет есть одна «центробанковская мечта», но реализуют её по-разному.

Circle выбрала самый сложный, но, возможно, самый ценный путь: USDC → Arc — блокчейн → полноценная финансовая экосистема.

Circle не ограничивается выпуском стабильных монет, а стремится контролировать весь цепной цикл — от эмиссии валюты до расчетных систем, от платежных путей до финансовых приложений.

Дизайн Arc пропитан «центробанковским мышлением»:

• инструмент монетарной политики: USDC как Gas дает Circle возможность управлять ставками;
• монополия на расчет: встроенный RFQ-двигатель для валютных операций заставляет внешние валютные операции проходить через их механизм;
• право устанавливать правила: Circle сохраняет контроль над обновлениями протокола, решая, какие функции запускать и что разрешать.

Самое сложное — это миграция экосистемы: как убедить пользователей и разработчиков перейти с Ethereum?

Ответ Circle — не миграция, а дополнение. Arc не призван заменить USDC на Ethereum, а — предложить решения для кейсов, которые не могут быть реализованы на существующих цепочках: например, приватные платежи для бизнеса, мгновенные валютные операции, предсказуемые издержки.

Это рискованная ставка. Если успех, Circle станет «Федеральным резервом» цифровых финансов; если провал — миллиарды вложений могут уйти в никуда.

PayPal действует прагматично и гибко.

В 2023 году PYUSD запущен на Ethereum, в 2024 — расширен на Solana, в 2025 — на Stellar, а недавно — на Arbitrum.

PayPal не создает собственную цепочку, а использует множество существующих — каждая из них — канал распространения.

На ранних этапах распространение важнее инфраструктуры. Если есть готовое решение — зачем его создавать заново?

Занять умы и сцены — важнее, чем строить инфраструктуру. У PayPal есть 20 миллионов торговых точек.

Tether — фактический «теневой центральный банк» в криптомире.

Он почти не вмешивается в использование USDT, выпуская его как наличные, и рынок сам решает, как его циркулировать. Особенно в регионах с слабым регулированием и сложной KYC — USDT становится единственным выбором.

Основатель Circle Paolo Ardoino в интервью отметил, что USDT в основном ориентирован на развивающиеся рынки (Латинская Америка, Африка, Юго-Восточная Азия), помогая обходить неэффективную финансовую инфраструктуру, — это скорее международная стабильная монета.

Благодаря в 3–5 раз большему количеству торговых пар на биржах по сравнению с USDC, Tether сформировал мощную сеть ликвидности.

Интересно, что Tether не строит собственные цепочки, а поддерживает сторонние — например, Plasma и Stable. Это ставка на минимальные вложения для сохранения присутствия в разных экосистемах и возможность выбрать, кто из них выйдет в лидеры.

В 2024 году прибыль Tether превысила 10 миллиардов долларов, превзойдя многие традиционные банки; при этом Tether не создает свои цепочки, а продолжает покупать государственные облигации и биткоины.

Он делает ставку на то, что при достаточных резервных запасах и отсутствии системных рисков USDT сможет сохранять доминирование в стабильных монетах.

Эти три модели отражают разные взгляды на будущее стабильных монет:

• PayPal верит в силу пользователей: 20 миллионов торговых точек — главное, остальное — вторично. Это интернет-мышление.
• Tether — в ликвидность: пока USDT — основная торговая валюта, всё остальное не так важно. Это биржевое мышление.
• Circle — в инфраструктуру: контроль над системой — контроль будущего. Это мышление центрального банка.

Выбор обусловлен словами CEO Circle Jeremy Allaire: «Доллар стоит на распутье, конкуренция за валюту — это технологическая борьба».

Circle видит не только рынок стабильных монет, а возможность стать стандартом для цифрового доллара. Если Arc удастся, он может стать «Федеральным резервом» цифровых долларов. Этот риск оправдан.

2026 год — ключевое окно возможностей

Время сжимается. Регуляции движутся вперед, конкуренция усиливается. Когда Circle объявила о запуске Arc в 2026 году, реакция криптосообщества была:

«Слишком медленно».

В индустрии, где ценится «быстрая итерация», почти год на переход от тестовой сети к основной кажется упущенной возможностью.

Но если понять ситуацию Circle, то этот срок — вполне хороший.

17 июня Сенат США принял закон GENIUS Act — первый федеральный регуляторный каркас для стабильных монет.

Для Circle это долгожданное «признание». Как самый регуляторно соответствующий эмитент, Circle почти полностью соответствует требованиям закона.

2026 год — это время, когда новые правила начнут применяться, и рынок адаптируется. Circle не хочет быть первым, кто «ломится в дверь», но и не хочет опоздать.

Клиенты ценят предсказуемость, а Arc именно это и предлагает — ясное регулирование, стабильные технические характеристики, четкая бизнес-модель.

Если Arc успешно запустится и привлечет достаточную ликвидность, Circle закрепит за собой лидерство в инфраструктуре стабильных монет. Это может открыть новую эпоху — появление «центрального банка» в частных руках.

Если же Arc покажет посредственные результаты или его обгонят конкуренты, Circle придется пересмотреть свою стратегию. В конечном итоге, возможно, роль эмитента стабильных монет ограничится только выпуском, а контроль инфраструктуры перейдет к другим.

Но независимо от исхода, усилия Circle стимулируют индустрию задуматься о главном вопросе: кому должна принадлежать контроль над деньгами в цифровую эпоху?

Ответ на этот вопрос может стать ясен уже в начале 2026 года.