Автор | Чэнь Дазуан                       Редактор | Лан Мин                       Источник изображений | Визуальный Китай

Наступил очередной момент исторического свидетельства. Главными героями стали «Три нефтяных гиганта». 2 марта сектор нефти и газа на А-акциях поднялся до лимитных цен, в тот же день закрытия цены на акции «Китайская нефть», «Китайский нефтехимический концерн» и «Китайская морская нефть» (обычно называемые «Три нефтяных гиганта») впервые в истории достигли коллективного лимитного роста, став крупнейшим событием на рынке. В частности, цена акций «Китайской нефти» достигла нового 11-летнего максимума, «Китайской морской нефти» — нового максимума с момента выхода на биржу в 2022 году, а «Китайский нефтехимический концерн» — нового максимума с октября 2024 года.

3 марта рост продолжился, и к закрытию утра все три компании достигли лимитных цен. Особенно «Китайский нефтехимический концерн» обновил свой 18-летний рекорд. В результате изменения цен рыночная капитализация трех компаний выросла. Согласно данным «Снежного кома», 27 февраля совокупная рыночная стоимость «Трех нефтяных гигантов» составляла 4,47 трлн юаней, а к 4 марта достигла 5,35 трлн юаней — за три торговых дня выросла на 0,88 трлн юаней.

Из них «Китайская нефть» с рыночной капитализацией 2,42 трлн юаней заняла второе место в А-акциях, уступая только «Государственному коммерческому банку» с 2,52 трлн юаней. По ликвидной рыночной стоимости «Китайская нефть» стала «королем акций» в А-акциях, с показателем 2,14 трлн юаней.

Стоит знать, что еще в ноябре 2007 года, когда «Китайская нефть» вышла на биржу, она возглавила рейтинг, достигнув рыночной стоимости более 8 трлн юаней и став крупнейшей в мире компанией по запасам нефти, удерживая лидерство в А-акциях в течение 8 лет, пока в 2015 году не была обойдена «Государственным коммерческим банком». Сейчас «Китайская нефть» вновь претендует на титул «короля акций» в А-акциях, и некоторые инвесторы с энтузиазмом отмечают, что, получив акции в 2007 году, спустя 19 лет они наконец-то смогут выйти из убытков. Согласно отчету за третий квартал 2025 года, у компании насчитывается 503 800 акционерных счетов.

▲Динамика цен «Китайской нефти» с момента выхода на биржу

Однако 5 марта после двух дней сильного роста «Три нефтяных гиганта» скорректировались: в течение дня «Китайская нефть» и «Китайский нефтехимический концерн» снизились более чем на 6%, а «Китайская морская нефть» — более чем на 4%. Похоже, что вернуть себе статус «короля акций» в А-акциях для «Китайской нефти» не так просто.

Новый «король акций» в А-акциях уже близко?

В этом ралли рост «Китайской нефти» к вершинам А-акций обусловлен определенными причинами. Обычно рынок объединяет эти три компании под названием «Три нефтяных гиганта», однако их бизнес-модели существенно различаются.

Прежде всего, необходимо различать понятия нефти и сырой нефти. Сырая нефть — это вязкая жидкость, добытая непосредственно из недр земли без какой-либо обработки. Нефть — более широкое понятие, обычно означающее сырую нефть, но иногда также включает природный газ и все продукты переработки нефти (бензин, дизельное топливо, керосин и т. д.).

«Китайская нефть» занимает доминирующее положение в нефтегазовой отрасли Китая и является одной из крупнейших в мире компаний по добыче нефти. Она обладает самыми богатыми запасами нефти и газа в Китае, особенно в крупных месторождениях — Дацин, Чанцин и Тарим. Ее основная деятельность сосредоточена в верхней части цепочки — разведке и добыче сырой нефти и газа. Также компания занимается переработкой нефти и производством химической продукции, а также продажей химических и других продуктов.

«Китайский нефтехимический концерн», хотя и занимается разведкой, его ключевое преимущество — в перерабатывающей промышленности. Он является крупнейшей в мире нефтеперерабатывающей компанией и второй по величине химической компанией. Он специализируется на переработке нефти в бензин и химические продукты, а также реализует их через обширную сеть продаж. Например, заправочные станции и магазины «Эджит» — это одни из ключевых активов «Китайского нефтехимического концерна».

По данным за полугодие 2025 года, в сети «Китайского нефтехимического концерна» насчитывается 31 015 заправочных станций, что делает ее второй по величине в мире, а число магазинов «Эджит» — 28 689. Эти торговые точки, подобно капиллярам, разбросаны по всей стране — на дорогах, автомагистралях, в сельской местности. В ассортименте — нефтепродукты, природный газ, нефте-химические продукты, смазочные материалы, топливо, возобновляемая энергия и другие химические продукты.

Данные финансовых отчетов ясно показывают разрыв в ресурсных возможностях между «Китайской нефтью» и «Китайским нефтехимическим концерном». За первые три квартала 2025 года «Китайская нефть» произвела 714,3 миллиона баррелей сырой нефти, а «Китайский нефтехимический концерн» — всего 211,17 миллиона баррелей; при этом добыча природного газа у «Китайской нефти» составила 3977,2 миллиардов кубических футов, а у «Китайского нефтехимического концерна» — 1099,31 миллиарда кубических футов. В обоих случаях показатели «Китайской нефти» превышают показатели «Китайского нефтехимического концерна» более чем в три раза.

Рассмотрим «Китайскую морскую нефть» — крупнейшую в Китае компанию по добыче морской нефти и газа. Ее задача — сосредоточиться на разведке и добыче нефти и газа в морских водах. В настоящее время компания работает в основном в районах Бохай, западной части Южного моря, восточной части Южного моря и Восточного моря, а ее активы распределены по Азии, Африке, Северной Америке, Южной Америке, Океании и Европе. За первые три квартала 2025 года чистая добыча нефти и газа (с учетом теплотворной способности газа, пересчитанной в эквивалент нефти) достигла 578,3 миллиона баррелей нефтяного эквивалента.

В энергетической отрасли компании, обладающие ресурсами верхнего уровня, особенно с низкими затратами, обычно получают более высокие оценки рынка. Объем добычи «Китайской нефти» — это ее «жесткий актив», который составляет основу ее рыночной стоимости.

Однако у «Китайской нефти» есть и свои проблемы. За первые три квартала 2025 года мировой рынок нефти был в состоянии избыточного предложения, цены на нефть колебались и снижались. Средняя цена на нефть марки Брент в Северном море составила 70,93 доллара за баррель, что на 14,3% ниже по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (82,79 доллара). Внутренний спрос на нефтепродукты снизился, а рост потребления природного газа замедлился.

Это привело к тому, что средняя цена реализации сырой нефти «Китайской нефти» за этот период снизилась до 65,55 доллара за баррель (против 76,88 доллара в прошлом году), а средняя цена продажи природного газа — до 8,81 доллара за тысячу кубических футов (против 8,90 доллара). В результате за первые три квартала 2025 года выручка компании снизилась на 3,9% — до 21,6926 трлн юаней, а чистая прибыль — на 4,9% — до 126,294 млрд юаней.

На графике видно, что цена акций компании с начала 2025 года колебалась около 7 юаней, затем выросла до примерно 10 юаней к концу года и, наконец, достигла более 13 юаней.

«Три нефтяных гиганта» разделили половину прибыли между акционерами

На фоне снижения цен на нефть не только «Китайская нефть», но и другие две компании пострадали от ситуации на мировом рынке нефти. Финансовые показатели подтверждают это: за первые три квартала 2024 года совокупная чистая прибыль «Трех нефтяных гигантов» составила 2942,89 млрд юаней, а за аналогичный период 2025 года — 2582,34 млрд юаней.

Конкретно, за первые три квартала 2025 года «Китайский нефтехимический концерн» получил выручку 21 134 млрд юаней, что на 10,7% меньше по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль — 300 млрд юаней, что на 32,2% меньше. Этот спад значительно превышает снижение у «Китайской нефти». Основные причины — падение цен на нефть и продукты, снижение маржи по химической продукции, а также усиление конкуренции в химической отрасли.

Об этом свидетельствуют отчеты аналитических агентств, например, Guoxin Securities, которые отмечают, что в химической промышленности наблюдается явление «внутренней конкуренции», при которой низкое качество и однородность продукции приводят к безуспешной борьбе за увеличение производства без роста прибыли. В результате рентабельность отрасли снизилась с 8,03% в 2021 году до 4,85% в 2024 году, а в первой половине 2025 года осталась на низком уровне. Это связано с чрезмерными инвестициями и дублированием производства, что приводит к однородности продукции.

По сегментам прибыльности, за первые три квартала 2025 года «Китайская нефть» в сегментах разведки и добычи, переработки, маркетинга и химии показала следующие показатели: 355 млрд юаней, 72 млрд юаней, 107 млрд юаней и —71 млрд юаней соответственно. В сравнении с аналогичным периодом прошлого года показатели снизились у разведки и химии, выросли у переработки, а маркетинг остался примерно на том же уровне. В целом, показатели переработки немного улучшились, остальные сегменты — снизились.

В отличие от «Китайской нефти» и «Китайского нефтехимического концерна», у «Китайской морской нефти» отсутствует перерабатывающий бизнес, что делает ее более чувствительной к колебаниям международных цен на нефть и газ. Компания продолжает увеличивать разведочные работы, чтобы компенсировать снижение цен объемами. За первые три квартала 2025 года она запустила 14 новых проектов, что привело к росту чистой добычи нефти и газа на 6,7% — до 578,3 миллиона баррелей нефтяного эквивалента.

Кроме того, компания снижает издержки за счет технологических улучшений. Согласно данным Guojin Securities, средняя себестоимость добычи «Китайской нефти» в 2024 году составляла 33,08 доллара за баррель, у «Китайского нефтехимического концерна» — 38,41 доллара, а у «Китайской морской нефти» — всего 29,56 доллара. Благодаря этим мерам, в первые три квартала 2025 года выручка «Китайской морской нефти» снизилась на 4,15% (меньше, чем снижение цен на нефть — 14,3%), а чистая прибыль — на 12,6% — до 1019,71 млрд юаней.

Чтобы противостоять неблагоприятной рыночной ситуации и снижению прибыли, «Три нефтяных гиганта» ищут разные пути. «Китайская нефть» также сокращает издержки, в том числе за счет снижения операционных затрат на нефть и газ — до 10,79 доллара за баррель, что на 6,1% ниже по сравнению с прошлым годом.

В последние годы крупные нефтяные компании активно внедряют инновации в области технологий, промышленности и экологической устойчивости. Вице-президент «Китайской нефтехимической корпорации» Хо Цзюнь в своем выступлении за полугодие 2025 года заявил, что компания сосредоточится на разработке новых материалов для отечественной гражданской авиации, электромобилей, робототехники и других перспективных отраслей, а также усилит работу в области новых энергетических технологий, таких как аккумуляторы, синтетическая биология и искусственный интеллект.

«Китайская морская нефть» также включает цифровую трансформацию и экологическую устойчивость в свои планы на 2025 год. Компания отмечает, что, используя спутниковое дистанционное зондирование, беспилотные аппараты и AI-технологии, она сможет продолжать добычу нефти и газа даже во время тайфунов, а также достигла определенных успехов в снижении энергопотребления и выбросов.

Интересно, что «Китайская нефтехимия» активно внедряет новые услуги для потребителей. Помимо магазинов «Эджит», к концу 2025 года в Чэнду откроется первый завод по химчистке и стирке одежды «Эджит» в провинции Сычуань, который обещает предоставлять услуги по профессиональной стирке, глажке и уходу за одеждой. Также планируется расширение сети сервисных станций «Эджит» по автосервису и кофеен.

В исторической перспективе нефтяной сектор всегда ассоциировался с высокой волатильностью и цикличностью, а его инвестиционная логика строилась вокруг колебаний цен на нефть, а показатели деятельности и стоимости акций сильно зависели от отраслевых циклов. Однако сейчас эта логика меняется.

По данным Wind, с момента выхода на биржу в 2007 году «Китайская нефть» выплатила дивиденды на сумму 8752,80 млрд юаней, при среднем уровне дивидендных выплат 47,22%. «Китайский нефтехимический концерн» с 2001 года выплатил дивиденды на сумму 6275,93 млрд юаней, с средним уровнем 52,34%. «Китайская морская нефть» с 2022 года — 2559,79 млрд юаней, средний уровень дивидендных выплат — 50,64%. В сумме за все время эти три компании выплатили более 17,5 трлн юаней.

Для сравнения, крупнейшие банки А-акций — «Банк Китая», «Государственный коммерческий банк», «Аграрный банк» и «Строительный банк» — за все время выплатили дивиденды в среднем около 31-32%, что значительно ниже.

Это означает, что «Три нефтяных гиганта» делят половину своей прибыли с акционерами, и их можно назвать «активами с высоким дивидендом».

Эксперты отмечают, что крупнейшие нефтегазовые компании уже отходят от традиционной модели «наращивания добычи и расширения», и их оценка постепенно смещается от «ожиданий цен на нефть» к «возврату наличных средств». Это превращает нефтяные активы из циклических инструментов для получения прибыли за счет разницы цен, в стабильные активы с высокой дивидендной доходностью.