Не пугайтесь цены на нефть в 80 долларов, настоящая энергетическая кризис, возможно, еще не наступила

Цены на нефть резко выросли из-за войны с Ираном, рынок напряжён, звучат тревожные сигналы о “энергической кризисе”. Но автор колонки Bloomberg Хавьер Блас считает, что эти опасения преувеличены — по крайней мере, на данный момент.

6 марта Хавьер Блас в колонке Bloomberg View отметил, что текущий шок на энергетическом рынке ограничен по масштабу, рост цен умеренный, а продолжительность — короткая, и по сравнению с настоящими энергетическими кризисами в истории всё ещё далеки.

В статье говорится, что военные действия США против Ирана — плохая новость для мировой экономики, но он не считает, что этот удар вызовет инфляционную турбулентность 2022 года. В настоящее время цена на брент составляет чуть выше 80 долларов за баррель; европейская цена на природный газ около 50 евро за МВтч, что почти вдвое выше нескольких дней назад, но всё ещё значительно ниже исторического пика 2022 года — 350 евро за МВтч.

Стоит отметить, что данный шок затронул только два вида сырья — нефть и сжиженный природный газ, в то время как рынки угля, электроэнергии и североамериканского природного газа пока не испытывают заметных воздействий. Блас предупреждает, что настоящий риск — в ценах на нефтепродукты — дизельное топливо и авиакеросин растут быстрее, чем сама нефть. Если ситуация продолжит ухудшаться и распространится на более широкий спектр энергетических ресурсов, кризис может стать реальностью.

Что такое настоящая энергетическая криза: три обязательных элемента

Блас сразу в начале статьи обозначил рамки анализа “энергетического кризиса”. Он считает, что для определения его наличия нужно учитывать три ключевых фактора: виды пострадавших сырьевых товаров, масштаб роста цен и продолжительность повышения. Также важно учитывать исходные уровни цен и фундаментальные соотношения спроса и предложения.

Кроме того, Блас считает, что исторические аналогии также важны, и в статье приводится пример:

В период нефтяного кризиса 1973–1974 годов нефть была практически единственным источником энергии, тогда она составляла около 25% мировой генерации электроэнергии; сейчас — менее 3%.
Для обычных европейских семей электроэнергия и газ важнее, чем нефть; для предприятий сферы услуг цена на нефть почти не важна, важна — электроэнергия.

Блас отмечает, что настоящая кризисная ситуация 2021–2022 годов возникла именно потому, что цены на нефть, природный газ, уголь и электроэнергию — основные виды энергии XXI века — одновременно выросли значительно и оставались высокими несколько кварталов подряд.

“Многие всё ещё используют модели прошлого для анализа энергетического рынка,” — пишет он.

Горизонтальный анализ: текущие данные далеки от порога кризиса

В статье говорится, что если сравнить текущие цены с историческими кризисными периодами, то вывод Бласа таков: “состояние энергетического рынка сейчас — довольно хорошее”.

На данный момент цена на брент чуть выше 80 долларов за баррель. После начала конфликта в Украине цена достигала более 130 долларов. Европейская цена на природный газ около 50 евро за МВтч, тогда как в 2022 году — рекордные 350 евро.

Годовая цена на немецкую электроэнергию по фьючерсному контракту — около 88 евро за МВтч, что на 91% ниже исторического максимума в 985 евро и ниже уровня нескольких недель назад.

В Азии базовая цена на уголь составляет около 130 долларов за тонну, в 2022 году достигала 440 долларов. В США цена на Henry Hub — менее 3 долларов за миллион британских тепловых единиц, тогда как в пиковые годы 2008-го — 14 долларов.

Блас подчёркивает, что влияние ситуации с Ираном пока ограничено нефтью и сжиженным газом, оно ещё не распространилось на рынки электроэнергии или угля, и не затронуло относительно независимые рынки природного газа в США и Канаде.

Кроме того, стартовые условия рынка перед началом конфликта были весьма благоприятными — цены на нефть и сжиженный газ были низкими, в этом году на рынке наблюдается избыток предложения. Некоторые нефть из Ирана и России, ранее не находившая покупателей, сейчас ищут сбыт, что создает определённый буфер. Для Европы ситуация тоже благоприятна: водохранилища заполнены хорошо, а с приходом весны солнечная энергия сможет дополнить энергобаланс.

Несмотря на отсутствие опасений по поводу цен на нефть, Блас выделяет одну область, за которой стоит внимательно следить: рынок нефтепродуктов.

Он объясняет, что только нефтеперерабатывающие заводы напрямую покупают нефть и несут её ценовые колебания; реальные потребители и бизнес покупают бензин, дизель и авиакеросин — эти цены и влияют на экономику. В настоящее время цены на дизель и авиакеросин растут быстрее, чем сама нефть.

“Если и случится энергетический кризис, его корень — в этих нефтепродуктах,” — пишет он.

Наихудший сценарий: маловероятный, но важный

Однако Блас не избегает оценки экстремальных рисков. Он признаёт, что его прогноз по влиянию конфликта в Персидском заливе более пессимистичен, чем у большинства аналитиков.

**Он рисует “возможный, но маловероятный” сценарий: ** США недооценивают сопротивление Ирана, блокада Ормузского пролива длится три месяца; Иран, чтобы выжить, наносит удары по ключевым нефтяным объектам Саудовской Аравии, Кувейта и ОАЭ; эти страны отвечают, разрушая нефтяную инфраструктуру Ирана.

В таком случае, ежедневные потери поставок могут достигать 20 миллионов баррелей, а продолжаться — квартал, после чего ещё год — 10 миллионов баррелей в сутки. “Если кто-то думает, что в такой ситуации цена на нефть остановится на 100 долларах за баррель, — у меня есть нефтяное месторождение, которое я готов продать,” — пишет он.

Тем не менее, Блас отмечает, что в истории настоящие энергетические кризисы всегда были результатом совокупности факторов, а не одного события.

В 1973 году кризис возник, когда американский нефтяной экспорт достиг пика, а мировой спрос вышел из-под контроля; в 2022 году — из-за низкой добычи на французских АЭС, засухи, вызвавшей дефицит гидроэнергии, паники в Германии и неправильных хеджевых стратегий коммунальных компаний. Сейчас эти факторы не сочетаются, а, напротив, могут иметь сдерживающий эффект.

В заключение статьи Блас подытожил: “Рассмотрите график цен на более длинной временной шкале. Посмотрите на последние десять лет — колебания этой недели кажутся не такими уж страшными, как при первом взгляде.”

Риск-менеджмент и отказ от ответственности

        Рынок подвержен рискам, инвестировать нужно осторожно. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает ваши личные цели, финансовое положение или потребности. Пользователи должны самостоятельно оценить, соответствуют ли любые мнения, идеи или выводы их конкретной ситуации. За инвестиционные решения несёте ответственность самостоятельно.