Доходность денежного фонда опустилась ниже 1%, автоматическое "скидка" на управленческую плату стала нормой

Источник: Экономическая справочная газета Автор: У Лихуа, Се Дафэй

По мере постоянного снижения центральной ставки рынка, денежные фонды переживают беспрецедентную волну «пассивного снижения платы».

В отличие от инициативного снижения тарифов в отрасли с начала 2023 года, недавно такие публичные управляющие компании, как Changsheng, Shenwan Lingxin, Anxin, Nord и другие, объявили о автоматическом снижении управленческих сборов своих денежных фондов в соответствии с договорными условиями, основанными на механизме динамической корректировки.

Это изменение свидетельствует о глубокой трансформации реформы тарифов публичных фондов от «административного снижения» к «рыночным контрактным ограничениям», а также предвещает кардинальную перестройку экосистемы отрасли в условиях низких процентных ставок.

Автоматическое «скидка» на управленческие сборы

Согласно объявлению фонда Changsheng от 25 февраля, с 24 февраля управленческая ставка фонда Changsheng Yuan Zengli была значительно снижена с 0,70% до 0,25%, что составляет снижение на 64%.

Также было объявлено, что управленческая ставка фонда Shenwan Lingxin Tian Tian Li была снижена с 0,90% до 0,30%. Аналогичные объявления о снижении тарифов были опубликованы фондами Anxin и Nord в тот же день, что создало редкую волну массового снижения сборов.

Стоит отметить, что все эти организации подчеркнули в своих объявлениях, что снижение тарифов не связано с коммерческими соображениями о предоставлении льгот, а является строгим выполнением условий «механизма динамической корректировки» в договоре фонда. Этот механизм четко предусматривает, что при условии, что расчетная доходность фонда за семь дней, исходя из исходной управленческой ставки, будет меньше или равна двойной ставке по текущим депозитам, автоматически активируется защитный механизм, и ставка управления будет снижена до более низкого уровня.

На данный момент большинство крупных коммерческих банков предлагают ставку по текущим депозитам в размере 0,05%, что означает, что при доходности за семь дней менее 0,1% автоматическая корректировка тарифов активируется. Реальные данные с Wind показывают, что по состоянию на 25 февраля, средняя доходность 339 денежных фондов (с учетом различных долей) за семь дней уже снизилась до 1,08%, что всего в шаге от «пробития» отметки 1%. Некоторые небольшие фонды или фонды с коротким сроком инвестирования уже достигли или превысили порог 0,1%.

Фактически, такие «автоматические» снижения тарифов начали активно происходить с начала 2026 года, и этот «умный» режим становится стандартом для денежных фондов в условиях низких ставок. По данным журналистов, с начала года было опубликовано более 90 объявлений о снижении тарифов фондов, значительная часть которых связана с автоматической корректировкой по договору. В отличие от прежних инициативных снижений, механизм динамической корректировки обладает двунаправленностью — при росте доходности выше порогового уровня тарифы автоматически восстанавливаются до исходных значений.

По информации, механизм динамической корректировки скрывает в себе глубокую логику управления рисками. Эксперты отмечают, что при очень низкой доходности денежных фондов сохранение исходных тарифов может привести к отрицательной расчетной чистой прибыли на 10 000 единиц фонда. В условиях быстрого выкупа T+0 это может легко вызвать риск перерасхода у сбытовых структур.

Конкретно, большинство денежных фондов предоставляют услугу «T+0 быстрый выкуп», то есть инвестор может получить деньги в тот же день. Если доходность фонда за день отрицательна, а объем выкупа значителен, фондовая компания должна предварительно выплатить деньги инвестору, что фактически является формой кредитования. В случае массовых таких ситуаций возрастает финансовое давление на управляющих и возрастает риск ликвидности.

«Это не просто ценовая война, а автоматический запуск механизма управления рисками», — анализирует руководитель крупной управляющей компании. Он отмечает, что механизм динамической ставки фактически создает буфер для рисков между инвесторами, управляющими и сбытовыми агентствами. Путем снижения управленческих сборов обеспечивается положительная чистая доходность фонда, что предотвращает распространение риска ликвидности при массовых выкупах. По сути, это «аварийный механизм», встроенный в продукт, что подчеркивает приоритет защиты интересов инвесторов.

Этот руководитель также добавил, что внедрение и массовое использование механизма динамической ставки свидетельствует о переходе рынка денежных фондов в фазу «от масштабного развития к управлению по рискам и доходности». Такой переход не только соответствует международной практике, но и является проявлением ответственности перед внутренними инвесторами. Особенно в условиях текущей мягкой денежно-кредитной политики, при которой краткосрочные ставки остаются низкими, автоматическая корректировка тарифов, вероятно, станет нормой.

Реконструкция отрасли: от «масштабных» к «качественным» показателям

Массовое использование механизма динамической корректировки совпало с важным этапом перехода публичной отрасли к высококачественному развитию. В отличие от волны инициативных снижений тарифов под руководством регуляторов в 2023 году, нынешнее «автоматическое» снижение демонстрирует силу рыночной саморегуляции и предвещает коренную трансформацию формирования тарифов.

Кроме того, механизм динамической корректировки усиливает дифференциацию внутри отрасли. Руководитель одного из фондов отметил, что крупные управляющие компании благодаря масштабам и контролю затрат более устойчивы к ценовой конкуренции, тогда как малые и средние компании сталкиваются с большими трудностями и вынуждены повышать качество инвестиций или предлагать уникальные услуги для сохранения конкурентоспособности. Эта дифференциация, хотя и жесткая, способствует естественному отбору и повышению общего уровня сервиса.

Важно отметить, что снижение доходности денежных фондов связано с избыточной ликвидностью на рынке. Центробанк придерживается политики поддержания достаточной ликвидности, что удерживает краткосрочные ставки на низком уровне. Эксперты считают, что при отсутствии явных изменений в денежно-кредитной политике доходность фондов, скорее всего, останется в диапазоне «первого уровня», а механизм динамической корректировки станет постоянной практикой.

В то же время, в условиях активного развития пассивных инвестиций роль денежных фондов как инструмента управления наличностью усиливается, а их тарифная структура все больше приближается к индексным продуктам, что является тенденцией. Согласно «Отчёту о развитии индустрии ETF (2026)», опубликованному Шанхайской фондовой биржей, к концу 2025 года объем ETF в Китае продолжает оставаться крупнейшим в Азии, а совокупные активы нефондовых ETF достигли 5,84 трлн юаней.

Для обычных инвесторов снижение управленческих сборов — краткосрочная выгода. В условиях снижающейся доходности снижение тарифов помогает частично компенсировать падение дохода и улучшить опыт инвестирования. По предварительным подсчетам, при вложении 100 000 юаней в денежный фонд и снижении годовой ставки с 0,70% до 0,25%, инвестор ежегодно экономит около 450 юаней.

Многие эксперты считают, что запуск механизма динамической ставки — это конкретное проявление ориентации публичных фондов на инвестора и повышения его удовлетворенности. Такой дизайн, при котором интересы держателей инвестиций ставятся выше доходов от управленческих сборов, демонстрирует решимость отрасли перейти от «продажной модели» к «консультационной». В рамках реализации новых правил, таких как «Положение о регулировании сборов за продажу публичных инвестиционных фондов», ожидается внедрение дополнительных мер по защите интересов инвесторов, что будет способствовать развитию отрасли в более высоком качестве.