Массовое перемещение горнодобывающих компаний: кто-то уже заключил заказы на AI на сумму 12,8 миллиардов долларов

原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

За последние десять с лишним лет майнинговые компании биткоина были самой стабильной основой PoW-сетей и ценовым якорем для «нулевого уровня» рынка BTC. Но сейчас эти отраслевые опоры коллективно меняют курс, активно или пассивно приближаясь к AI.

На первый взгляд, прямой причиной трансформации майнинговых компаний является постоянное увеличение сложности майнинга и сжатие прибыли из-за слабого рынка; однако более глубоким движущим фактором является экстремальный интерес капиталов на рынке к нарративу AI — а майнинговые компании как раз обладают самыми легкими для трансформации активами: электроэнергией, землей, системами охлаждения, дата-центрами и готовой инфраструктурой данных, за что могут получить заказы на AI-вычислительные мощности на сотни миллиардов долларов.

На фоне гонки многомодельных систем майнинговые компании, находящиеся на пересечении энергетики, электроэнергии, вычислительных мощностей и криптоактивов, переживают беспрецедентную, но почти неизбежную отраслевую миграцию.

Кто-то стабильно держится и наблюдает, кто-то вынужден повернуть и рискнуть всем, но можно точно сказать — шторм уже начался: это структурная миграция из крипторынка в мир AI.

Жесткие битвы и неотвратимый пирог

К 2026 году для майнинговых компаний настоящая нагрузка никогда не ограничивалась колебаниями цен, а исходила из структурных сжатий: сложности растут, доходы снижаются, операционные расходы увеличиваются.

Зима: продажа монет для выживания и банкротство

20 февраля сложность майнинга биткоина выросла на 15% до 144,4 Т, что стало максимальным ростом с 2021 года. В то же время сеть восстановила хешрейт с 826 EH/s до 1 ZH/s, но цена хеша упала до многолетнего минимума — около 23,9 долларов за PH/s. В условиях продолжения сжатия прибыли после халвинга 2024 года майнинговые компании были вынуждены перейти в режим защиты наличности.

Самым ярким примером стала компания Bit Deer. 20 февраля она объявила, что её собственные запасы BTC снизились до нуля, а за тот же период производство и продажа полностью совпали. Хотя основатель 吴忌寒 позже объяснил, что «ноль сейчас — не значит ноль в будущем», рынок всё равно воспринимает это как символ давления на майнинговые компании.

Проблемы не ограничиваются одной компанией. В начале февраля NFN8 Group подала заявление о банкротстве по главе 11 в Техасе, планируя продать все активы. Документы показывают, что пожар на основном майнинговом заводе, аренда по модели sale-and-leaseback и резкое падение цены хеша после халвинга полностью разрушили их денежный поток. Несмотря на наличие нескольких майнинговых площадок, собственные активы NFN8 — 5000 майнеров — оцениваются менее чем в 50 тысяч долларов, а долги достигают миллионов.

Когда ситуация ухудшается, реакция майнинговых компаний оказывается очень схожей — они устремляются к AI.

Второй рассвет: огромные заказы на AI/HPC и удивительная прибыль

Для гигантов AI вычислительные центры всегда в дефиците: традиционное строительство занимает 3–5 лет, а земля, электроэнергия и охлаждение стоят дорого. Майнинговые компании уже давно имеют контракты на электроэнергию, инфраструктуру и опыт эксплуатации, что делает их наиболее реальными кандидатами на расширение в эпоху AI.

С прошлого года майнинговые компании переживают всплеск заказов. По открытым данным, на момент написания статьи, включая IREN, CIFR, HUT и другие, суммарный объем заказов на AI/HPC достиг около 38,5 млрд долларов, среди них — контракт TeraWulf на 12,8 млрд долларов, Fluidstack на 128 млрд долларов и контракт IREN с Microsoft на 97 млрд долларов за 5 лет — эти цифры удивляют и служат важной поддержкой для роста их акций. По финансовым отчетам, доля доходов от AI/HPC у многих майнинговых компаний выросла с менее 15% до 40–60%.

Если майнинг — это циклический бизнес, то AI — это долгосрочная потоковая линия доходов.

Прогнозы по отчетности: AI — ключевая тема

В первом квартале 2026 года практически все отчеты показывают системный переход майнинговых компаний.

«Крупный контрактор HPC» WULF: более 128 млрд долларов контрактов

TeraWulf за 2025 год получил выручку в 168,5 млн долларов, что на 20,3% больше по сравнению с прошлым годом, из них 16,9 млн — от нового бизнеса по аренде HPC.

На данный момент TeraWulf имеет более 128 млрд долларов контрактов на HPC, подписано 522 МВт мощностей, и компания получила 6,5 млрд долларов финансирования для расширения дата-центров.

«Маленький гигант AI-майнинга» IREN: контракт с Microsoft на 97 млрд долларов

Благодаря крупным заказам и быстрой трансформации IREN уже стал одним из новых «мини-гигантов» AI-майнинга.

По отчетам IrisEnergy (IREN), на 31 января 2026 года у компании в наличии 2,8 млрд долларов наличных и эквивалентов, а за текущий финансовый год она привлекла более 9,2 млрд долларов через предоплаты клиентов, конвертируемые облигации, аренду GPU и финансирование GPU. В планах — добавить 140 тысяч GPU, и к концу 2026 года ожидается ежегодный постоянный доход в 3,4 млрд долларов.

«HUT — семейство Трампа»: контракт на 7 млрд долларов

Hut8 за 2025 год заработала 9,6 млн долларов на услугах хранения, а её наличные и биткоины составляют около 1,4 млрд долларов.

Кроме того, дочерняя компания Hut8 — AmericanBitcoin (ABTC) — за 2025 год получила выручку 185,2 млн долларов, развернула около 25 EH/s вычислительных мощностей и имеет около 78 000 ASIC-майнеров, а запасы BTC превысили 6000 монет.

Эта компания — одна из поддерживаемых Трампом крипто-майнинговых фирм, что привлекает повышенное внимание рынка.

«Ребрендинг завершен» CIFR: контракт на 5,5 млрд долларов

Майнинговая компания CipherDigital в отчете за 2025 год объявила о полном ребрендинге с CipherMining на CipherDigital.

В ноябре прошлого года CIFR подписала с Amazon Web Services контракт на аренду мощностей на сумму до 5,5 млрд долларов; также она получила согласие Google на предоставление гарантии по контрактам Fluidstack на 1,4 млрд долларов в обмен на 5,4% акций.

«Продажа монет для покупки земли и дата-центров» RIOT: сотрудничество с AMD

RiotPlatforms за 2025 год показала выручку 647,4 млн долларов, что значительно больше, чем 376,7 млн в 2024 году; у компании более 18 000 BTC.

В январе RIOT продала 1080 BTC и получила около 9,6 млн долларов, которые вложила в покупку участка в Rockdale для дата-центра. Также компания подписала договор аренды и обслуживания дата-центра с AMD, предусматривающий развертывание 25 МВт мощностей. Агрессивный инвестор StarboardValue оценивает потенциал трансформации Riot в AI и HPC в 21 млрд долларов.

«Настойчивый BTC-стратег» MARA: совместные проекты с инвесторами по AI-центрам

Отчет MARA показывает, что из-за снижения средней цены майнинга BTC примерно на 14%, квартальная выручка за Q4 2025 составила 202,3 млн долларов, что на 6% меньше по сравнению с прошлым годом. В конце февраля MARA объявила о сотрудничестве с инвестиционной группой StarwoodCapitalGroup по созданию крупных AI и облачных дата-центров на базе существующих майнинговых площадок в США. После этого акции компании выросли примерно на 17% в послепродажной торговле.

Стоит отметить, что в отличие от других майнинговых компаний, полностью ориентированных на AI, руководство MARA подчеркивает, что, несмотря на краткосрочные колебания цен, долгосрочный настрой на биткоин остается неизменным — биткоин по-прежнему является стратегическим приоритетом.

«Рост доходов дата-центров» CORZ: контракт на более 100 млрд долларов

CoreScientific (CORZ) опубликовала отчет за 2025 год: выручка за Q4 — 79,8 млн долларов, что чуть ниже по сравнению с 94,9 млн за аналогичный период прошлого года. Доходы от майнинга снизились до 42,2 млн долларов, а доходы от дата-центров выросли до 31,3 млн долларов (превысив 8,5 млн в 2024 году). Валовая прибыль за квартал — 20,8 млн долларов, что выше 4,8 млн в прошлом году.

Генеральный директор Adam Sullivan отметил, что более половины текущих проектов завершены, и компания расширяет платформу до 1,5 ГВт. В октябре прошлого года AI-компания CoreWeave планировала купить CoreScientific за около 9 млрд долларов, но сделка не состоялась из-за отсутствия согласия акционеров. В январе компания продала 1900 BTC (около 175 млн долларов) для финансирования трансформации.

Прогноз — в 2026–2028 годах AI-бизнес будет расти со сложным среднегодовым темпом около 61%, достигнув к 2028 году 1,5 млрд долларов выручки.

Другие представители отрасли: Bitfarms сменили название, BitDigital переключилась на ETH

В феврале Bitfarms (BITF) объявила о переносе штаб-квартиры из Канады в США и планах переименования в KeelInfrastructure (ожидается одобрение акционеров, биржи и суда). Ранее, в октябре прошлого года, компания рефинансировала долг в 300 млн долларов в проектное финансирование для дата-центра в Пенсильвании, а в январе продала майнинговую ферму PasoPe за 30 млн долларов, вышед из латиноамериканского рынка.

В то же время, BitDigital сделала более радикальный разворот. Еще в июле прошлого года, во время бума по цифровым активам, она объявила о переходе с BTC на ETH и вышла на биржу. В январе этого года компания заявила о полном прекращении майнинга биткоина и переключении на инфраструктуру Ethereum, стейкинг и HPC/AI — это завершение смены лагеря. Сейчас её дочерняя AI-компания WhiteFiber прошла IPO, а сама BitDigital владеет около 27 млн акций, что по текущей рыночной стоимости превышает 457 млн долларов.

Помимо них, Galaxy, Bit Deer, Cleanspark, Cango и другие продолжают развивать AI-трансформацию, хотя вклад в доходы пока невелик. В феврале Cango привлекла 10,5 млн долларов инвестиций и получила обещания на дополнительные 65 млн долларов, что может ускорить развитие AI/HPC дата-центров.

Ниже — краткое сравнение по открытым данным.

Инвестиционная позиция: выбирают победителей, а не нарратив

Рынок не принимает «AI-трансформацию» единодушно, а быстро делится на тех, кто за, и тех, кто против.

В начале февраля Morgan Stanley в отчете отметил, что первые показатели майнинговых компаний за 2026 год показывают сильный рост, обусловленный снижением конкуренции в сети и ростом нарратива HPC. Тогда 14 американских публичных майнинговых и дата-центровых компаний вместе с операторами достигли рыночной капитализации около 60 млрд долларов, что на 23% больше, чем в конце января, значительно опередив рост S&P 500 примерно на 1%.

Но вскоре, с появлением новых моделей AI и ударом по оценкам со стороны OpenClaw, настроение на рынке резко изменилось. Инвесторы начали опасаться структурных сдвигов, связанных с AI, и акции майнинговых компаний, связанных с AI-инфраструктурой, начали падать — CIFR, IREN и Hut8 за один день потеряли более 10%.

10 февраля Morgan Stanley обновила рекомендации по CIFR и WULF на «держать», а MARA — на «продавать».

К концу февраля, после реализации заказов и восстановления цен, настроение снова изменилось. Аналитики считают, что в условиях высокой доли коротких позиций и долгосрочных контрактов на электроэнергию по низким ценам, стратегическая ценность майнинговых компаний выходит за рамки традиционного майнинга и приближается к поставщикам AI-инфраструктуры.

После реализации заказов и восстановления цен логика рынка становится ясной: капитал делает ставку только на структурных победителей.

Отсюда — три ключевых фактора будущего майнинговых компаний:

Исполнение: смогут ли они быстро перейти к новой форме вычислений;

Ресурсы: есть ли у них масштабные преимущества по электроэнергии и земле;

Нарратив: смогут ли они встроиться в цепочку поставок AI.

На самом деле, важнее не трансформация компаний, а то, как их выбирает капитал.

Поток уже начался, и у майнинговых компаний есть только два варианта: либо идти по течению, либо стать историей.