Депутат Национального народного конгресса, профессор Пекинского университета, приглашённый профессор Тянь Сюань: рыночные реформы способствуют балансировке инвестиций и финансирования, поэтапное увеличение времени торгов на A-акциях

Рынок ценных бумаг сообщает журналист Го Бохао

Реформирование системы независимых директоров вступило в третий год, и одновременно с этим наблюдается как эффективность выполнения обязанностей, так и глубокие проблемные точки. Вопросы углубления комплексной реформы рынка капитала, оптимизации системы торгов на А-акциях и другие темы стали горячими для всех участников рынка.

Недавно депутат Всекитайского собрания народных представителей и приглашённый профессор Пекинского университета Тяньсюань в эксклюзивном интервью для «Ценюань Шибао» заявил, что необходимо стимулировать сбалансированное развитие двух сторон инвестирования и финансирования через рыночные реформы, используя возможность пересмотра Гражданского кодекса для укрепления системы независимых директоров, постепенно и аккуратно расширять время торгов на А-акциях, чтобы способствовать высококачественному развитию китайского рынка капитала и его двусторонней открытости на высоком уровне.

Говоря о ключевых направлениях комплексной реформы рынка капитала, Тяньсюань отметил, что текущая стадия реформы уже достигла глубокой воды, и основные цели должны системно включать повышение инклюзивности системы, баланс между инвестированием и финансированием, поддержку реальной экономики и предотвращение рисков.

Тяньсюань предложил продолжать углублять рыночную реформу системы размещения и делистинга, повышать инклюзивность регистрации IPO, точно адаптировать потребности финансирования инновационных, малых и частных предприятий, а также строго соблюдать процедуры делистинга, совершенствовать механизмы регулярного и диверсифицированного делистинга, формировать рыночную экосистему с «входом и выходом, естественным отбором», что повысит качество публичных компаний.

Что касается вопроса баланса инвестирования и финансирования, вызывающего особое внимание на рынке, Тяньсюань предложил сосредоточиться на двух направлениях. Во-первых, регулировать поведение компаний при привлечении финансирования, пресекать чрезмерное заимствование и арбитраж по увеличению капитала, направлять инвестиционные средства точно в реальную экономику. Во-вторых, продолжать развивать долгосрочных институциональных инвесторов, расширять состав таких профессиональных институтов, как социальные фонды, страховые компании и публичные фонды, оптимизировать структуру инвесторов и повышать долгосрочную инвестиционную ценность рынка.

Также необходимо продолжать углублять двустороннюю открытую политику рынка капитала, дальше интегрировать международные торговые правила и стандарты регулирования, оптимизировать механизмы взаимосвязи и взаимодействия, расширять включение индексов международных А-акций, привлекать больше иностранных долгосрочных капиталов, одновременно защищая законные права и интересы мелких инвесторов, совершенствовать механизмы компенсации, значительно повысить издержки за нарушение законодательства на рынке капитала и укрепить всю цепочку управления рисками.

Реформа системы независимых директоров является ключевым инструментом совершенствования корпоративного управления. Говоря о текущем состоянии выполнения обязанностей за три года после начала реформы, Тяньсюань признал, что уровень компетентности и осведомлённости независимых директоров заметно вырос, однако остаются три основные проблемы, ограничивающие эффективность системы. Во-первых, дисбаланс полномочий и ответственности: ситуация, при которой акцент делается на ответственности, а гарантии и защита игнорируются, не изменилась; ответственность независимых и не независимых директоров не дифференцирована, ограничены возможности получения информации и проведения независимых проверок. Во-вторых, нерегламентированный подбор и управление: номинации зачастую осуществляются контролирующими акционерами или руководством, что снижает независимость, отсутствуют единые стандарты квалификации, профессиональный уровень разнится. В-третьих, недостаточное взаимодействие между надзором и саморегуляцией: преобладает административная ответственность после нарушения, отсутствует авторитетная поддержка саморегуляции, система оценки деятельности ещё несовершенна.

Тяньсюань отметил, что пересмотр Гражданского кодекса — важная возможность для совершенствования системы независимых директоров. Основные задачи — устранить неопределённость в позиционировании системы, четко определить границы ответственности и полномочий, а также обеспечить правовую основу для гарантий выполнения обязанностей. Он предложил закрепить в законе требования к установлению независимых директоров в публичных компаниях, включая пропорцию их назначения, требования к профессиональному опыту, исключить формальные назначения. Также необходимо определить ответственность и разграничить обязанности, учитывая возможности получения информации, степень вовлеченности и субъективную вину, а также четко прописать случаи освобождения от ответственности, чтобы снизить опасения по поводу выполнения обязанностей. Ввести в законодательство права независимых директоров на получение информации, приглашение посреднических организаций и другие ключевые полномочия, а также закрепить обязательства компаний по обеспечению условий для выполнения обязанностей. Кроме того, он предложил оставить в законе пространство для создания национальной ассоциации независимых директоров под руководством ЦКБ, чтобы компенсировать недостатки регулирования через отраслевую саморегуляцию, создать единые стандарты квалификации и обучения, а также усовершенствовать механизмы ответственности и снижения рисков для независимых директоров.

Что касается широко обсуждаемой темы о продлении времени торгов на А-акциях, Тяньсюань отметил, что это неизбежный шаг для углубления двусторонней открытости рынка и расширения его объема. Это поможет Шанхайской и Шэньчжэньской биржам укрепить глобальную ценовую власть над китайскими компаниями и повысить эффективность ценообразования активов, а также снизит информационное неравенство между рынками и лучше защитит права мелких инвесторов.

Тяньсюань подчеркнул, что продление времени торгов должно осуществляться поэтапно, избегая резких мер. Предлагается реализовать три шага: первый — продлить вечернее закрытие до 16:00, синхронизировав с гонконгским рынком; второй — продлить утреннее закрытие до 12:00, увеличив общее время торгов до 5,5 часов; третий — при условии адаптации рынка — начать более раненное открытие, расширяя перекрытие с торговлей в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Также необходимо совершенствовать правила торговли в новых временных интервалах, усиливать цифровое и интеллектуальное регулирование, модернизировать посреднические организации, повышать уровень инвесторского образования и создавать механизмы межрынкового реагирования, чтобы контролировать потенциальные риски и сбалансировать активность и стабильность рынка.

(Редактор: Вэнь Цзинь)

Ключевые слова: