Culper Research по сути занимается короткими позициями на Ethereum, основываясь на ожидании «разрушения нарратива»: они используют информацию о снижении Gas-комиссий после обновления Fusaka, сомнениях в качестве ончейн-активов и сокращении позиций Vitalik Buterin, чтобы доказать, что спрос на Ethereum переоценен. Но с другой стороны рынка крупные китовые позиции продолжают накапливаться, что говорит о том, что капитал не отвергает долгосрочную роль Ethereum как уровня расчетов и инфраструктуры DeFi. Обычно в такой стадии «спора по фундаментальным показателям + разногласий по капиталу» цена входит в зону высокой волатильности, и в краткосрочной перспективе она более подвержена эмоциям и ликвидности, чем единому нарративу. Для инвесторов важно не делать ставку на односторонний вывод, а наблюдать за двумя аспектами: во-первых, продолжает ли расти реальное использование сети (TVL, расчет через стабильные монеты, объем расчетов L2), и во-вторых, остается ли структура капитала в состоянии чистого притока; если фундаментальные показатели стабилизируются, короткие позиции по нарративу часто становятся топливом для выдавливания, иначе цена может войти в более длительный цикл сжатия оценки.$ETH