Быстрый запуск коммерческих космических компаний на биржу: IPO компании 蓝箭航天 принята, триллионный сектор получает "восточный ветер" в виде политики

Недавно на сайте Шанхайской фондовой биржи было опубликовано сообщение о том, что заявка компании Blue Arrow Aerospace Space Technology Co., Ltd. (далее — «Blue Arrow Aerospace») на листинг на научно-техническом инновационном сегменте (科创板) принята. Компания планирует привлечь 7,5 миллиарда юаней, в качестве спонсора выступает China International Capital Corporation.

С 2025 года в тени началась гонка за звание «первой компании в области коммерческой космонавтики». По неполной статистике, уже несколько компаний, таких как Star Glory, Galaxy Dynamics, Tianbing Technology, China U-Dragon, раскрыли прогресс по подготовке к IPO и намерены выйти на рынок A-акций; компании Guoxing Yuhang и Fuxin Futong ориентируются на гонконгский рынок.

Ускорение выхода коммерческих космических компаний на биржу совпадает с ритмом поддержки «жестких технологий» со стороны капиталистического рынка. 26 декабря 2025 года Шанхайская фондовая биржа опубликовала «Руководство по применению правил проверки листинга на бирже — №9: применимо к компаниям, производящим коммерческие ракеты, — Пятый стандарт листинга для 科创板» (далее — «Руководство»). В нем поддерживается выход на 科创板 компаний, находящихся в критической стадии масштабной коммерциализации, по пятому стандарту листинга.

Под воздействием политики и индустриальных тенденций коммерческая космонавтика оказалась в центре внимания капиталистического рынка. Исследовательская компания CITIC Securities отмечает, что опубликование «Руководства» означает, что путь выхода на рынок для компаний, производящих коммерческие ракеты, официально открыт, а стандарты четко определены. В условиях акцента на «выполнение государственных задач, участие в национальных проектах», «технологии повторного использования» и «отраслевое положение» процесс IPO ведущих частных компаний в области коммерческих ракет может ускориться.

Первая сделка после расширения пятого стандарта листинга для 科创板

Производство и запуск коммерческих ракет — ключевой сегмент среднего звена в цепочке коммерческой космонавтики. Из-за высокой сложности технологий, больших затрат и длительных сроков разработки такие компании обычно сталкиваются с задержками в получении прибыли и не могут полностью соответствовать традиционным требованиям к выручке и прибыльности для листинга. Введение «Руководства» дает ясные ориентиры для высококачественных компаний, еще не достигших значительных объемов доходов, чтобы выйти на капиталистический рынок.

«Руководство» уточняет требования к бизнес-области, характеристикам «жестких технологий» и стандартам получения допуска, а также конкретные требования к применимым стандартам листинга. В частности, подчеркивается, что компании должны обладать явными преимуществами в ключевых технологиях и при подаче заявки достигнуть «первого успешного вывода на орбиту крупномасштабного носителя с использованием технологий повторного использования».

Национальный банк Китая и компания Minsheng Securities отмечают, что реализация «Руководства» позволит дополнительно регулировать процесс выхода на биржу коммерческих космических компаний, ускорить листинг лидеров отрасли и стимулировать технологическую модернизацию и масштабирование индустрии, что может привести к переоценке сектора.

Всего через четыре дня после публикации руководства Blue Arrow Aerospace быстро подала заявку на IPO, которая была принята. Компания стала первой в области коммерческой космонавтики, соответствующей расширенному пятому стандарту листинга, и потому привлекла большое внимание рынка.

Согласно проспекту эмиссии, основная деятельность Blue Arrow Aerospace — разработка и производство жидкостных ракетных двигателей на кислороде и метане, а также предоставление услуг по запуску коммерческих ракет. Компания создала комплексную технологическую систему, объединяющую проектирование, производство, испытания и запуск с возвратом, успешно завершила ключевые технологические разработки по многоразовым носителям на основе нержавеющей стали и жидкостных двигателей на кислороде и метане.

Пятый стандарт листинга для 科创板 не устанавливает ограничений по выручке и чистой прибыли, делая акцент на «большом рыночном потенциале» и «промежуточных результатах». В части прогресса в разработке продукции и достижений, Blue Arrow Aerospace заявляет, что в июле 2023 года успешно вывела на орбиту первый в мире жидкостный ракетный носитель на кислороде и метане, а в декабре 2025 года — первую в Китае многоразовую жидкостную ракету на кислороде и метане.

За отчетный период компания успешно выполнила четыре запуска жидкостных ракет, ракета Zhuque-2 стала первой в Китае коммерческой жидкостной ракетой, вошедшей в массовое производство и коммерческое использование. Ракета Zhuque-3 стала первой в Китае многоразовой носителью, успешно запущенной и выведенной на орбиту.

Несмотря на технологические достижения, из-за больших затрат на исследования и разработки, Blue Arrow Aerospace сталкивается с проблемами прибыльности. В 2022–2024 годах и в первой половине 2025 года выручка составляла 782 900 юаней, 3,95 миллиона юаней, 4,28 миллиона юаней и 36,43 миллиона юаней соответственно; чистая прибыль по материнской компании — убытки в 804 миллиона, 1,188 миллиарда, 876 миллионов и 597 миллионов юаней. Чистый денежный поток от операционной деятельности за тот же период составлял — 730 миллионов, — 809 миллионов, — 1,141 миллиарда и — 622 миллиона юаней.

Что касается отсутствия прибыли, Blue Arrow Aerospace объясняет, что это связано с тем, что серия ракет Zhuque еще находится на начальной стадии коммерческих запусков, доходы от услуг по запуску малы и нестабильны, что затрудняет покрытие затрат. Также аэрокосмическая отрасль — это высокотехнологичный сектор, требующий постоянных инвестиций в R&D для поддержания технологического превосходства, что объясняет высокие расходы на исследования.

На предстоящем IPO компания планирует привлечь 7,5 миллиарда юаней, из которых 2,77 миллиарда пойдут на расширение производственных мощностей многоразовых ракет, а 4,73 миллиарда — на повышение технологий многоразовых ракет. Компания отмечает, что реализация этих проектов позволит увеличить масштаб производства космических носителей, удовлетворить растущий спрос на запуск спутников, а также сформировать собственную ключевую компетенцию и систему интеллектуальной собственности.

Интенсивные усилия ведущих компаний по выходу на биржу

В 2025 году коммерческая космонавтика активно развивается, придавая мощный импульс развитию космической отрасли Китая. Согласно сообщениям CCTV, в 2025 году в Китае было достигнуто множество прорывов в пилотируемой космонавтике, глубоком космосе и коммерческой космонавтике, реализовано несколько первых в истории. В 2025 году количество запусков достигло 92, что стало рекордом за всю историю.

Одновременно сфера коммерческой космонавтики сохраняет высокий уровень инвестиций и финансирования. Согласно «Отчёту о развитии индустрии коммерческой космонавтики Китая», в 2025 году объем отрасли достиг 2,8 трлн юаней, а общий объем привлеченных инвестиций — 18,6 млрд юаней, что на 32% больше по сравнению с предыдущим годом. В частности, в области производства ракет было привлечено 6,71 млрд юаней, а в производстве спутников — 3 млрд юаней, что делает эти сегменты крупнейшими по объему финансирования.

На фоне горячего первичного рынка коммерческие космические компании ускоряют процесс капитализации. По неполной статистике, уже несколько компаний находятся на стадии консультаций по листингу, включая Star Glory, Galaxy Dynamics, Tianbing Technology, China U-Dragon, Yixin Aerospace, Aisda, Micro-Nano Starry Sky, — все планируют выйти на рынок A-акций; Guoxing Yuhang и Fuxin Futong ориентируются на Гонконгскую фондовую биржу.

Эти компании в основном работают в трех сегментах: производство ракет, производство спутников и космические услуги. Пять из них сосредоточены на носителях, все намерены выйти на рынок A-акций. По состоянию на сегодня, кроме заявки Blue Arrow Aerospace, которая уже принята, остальные компании находятся на стадии консультаций.

Общеизвестно, что Star Glory начала подготовку к листингу на 科创板 в декабре 2020 года. В технологическом плане, в 2019 году успешно совершил первый полет собственный носитель двойной кривизны SQX-1, став первой в стране частной компанией, реализовавшей вывод на орбиту. В области возвращаемых ракет, планируется первый полет многоразового носителя Double Curve-3 в этом году.

China U-Dragon, Tianbing Technology и Galaxy Dynamics начали завершать подготовку к листингу во второй половине 2025 года. Среди них, China U-Dragon выросла из Института механики Китайской академии наук, и на сегодняшний день ее носитель LiJian-1 доставил 84 спутника на точные орбиты, общий вес полезной нагрузки — более 11 тонн.

Tianbing Technology — первая в стране компания, специализирующаяся на жидкостных ракетных двигателях и разработке средне- и крупномасштабных жидкостных носителей. Согласно официальному сообщению, в апреле 2023 года успешно совершил первый полет среднеразмерный жидкостной носитель Tianlong-2; в сентябре 2025 года завершил морские испытания первой ступени крупного жидкостного носителя Tianlong-3 в порту Хайянь в Шаньдуне, установив рекорд по тяге жидкостных двигателей в коммерческой космонавтике страны.

Galaxy Dynamics, основанная в 2018 году, по данным сайта, предоставляет эффективные и надежные услуги по запуску спутников как внутри страны, так и за рубежом. Основные продукты — серии многоразовых жидкостных носителей среднего и крупного размера «Zhishen Xing» и легкие малые твердотопливные носители «Gushen Xing».

На фоне бурного развития коммерческой космонавтики эти компании привлекают значительные инвестиции. Согласно открытым данным, в сентябре 2025 года Galaxy Dynamics завершила раунд D, собрав 2,4 млрд юаней; в тот же месяц Star Glory объявила о завершении раунда D+, привлечено 700 миллионов юаней; в октябре того же года Tianbing Technology завершила раунд Pre-D и дополнительные раунды D, собрав почти 2,5 млрд юаней.

В области спутников, Micro-Nano Starry Sky, Guoxing Yuhang и Yixin Aerospace также активно выходят на рынок капитала. Micro-Nano Starry Sky — единорог в области производства спутников, занимается разработкой и производством целых спутников и наземных станций; Guoxing Yuhang специализируется на спутниках, связанных услугах и решениях на основе спутников; Yixin Aerospace занимается разработкой миниатюрных спутниковых систем связи и наземных систем управления.

Технологические достижения и политика — залог быстрого развития коммерческой космонавтики

Интенсивные усилия компаний по выходу на IPO связаны как с технологическими прорывами, так и с постоянной поддержкой со стороны политики.

На заседании Центрального экономического совета 2023 года было четко обозначено, что коммерческая космонавтика — стратегическая новая индустрия; в 2024 и 2025 годах она включена в доклады Государственного совета; в «Пятилетней программе» четко обозначена стратегия ускоренного строительства космической державы.

В ноябре 2025 года Национальное космическое управление Китая издало «План действий по продвижению высокого качества и безопасного развития коммерческой космонавтики (2025–2027)», включив ее в общую стратегию развития национальной космической отрасли и поставив цель к 2027 году «достичь высокого качества и устойчивого развития коммерческой космонавтики». Вскоре после этого управление объявило о создании Дирекции коммерческой космонавтики, что свидетельствует о появлении специализированного регулятора в отрасли.

Множество регионов также приняли меры поддержки, создавая благоприятные условия для развития индустрии. Так, Губернаторский офис провинции Шаньдун издал «Меры по ускорению высокого качества развития индустрии коммерческой космонавтики», в которых указано, что к 2027 году Шаньдун планирует иметь ежегодный выпуск 100 ракет-носителей и 150 спутников, а общий объем индустрии достигнет 500 млрд юаней, сформировав национальный центр высокого качества развития коммерческой космонавтики.

8 января Городской правительственный офис Гуанчжоу опубликовал «План по ускорению строительства передовой производственной базы (2024–2035)», в котором указано, что к 2035 году Гуанчжоу станет новой ведущей силой в сфере коммерческой космонавтики в Китае с глобальным влиянием. Особое внимание уделяется разработке технологий многоразовых ракет, что создаст прочную основу для производства крупных жидкостных носителей и будет открыто для научных институтов, предприятий и университетов по всей стране.

Общая оценка рынка — под воздействием поддержки политики и технологических прорывов индустрия коммерческой космонавтики ускоряет переход к периоду взрыва роста.

Исследовательская компания Zhongtai Securities отмечает, что в настоящее время китайская коммерческая космонавтика переходит от стадии «исследований и проверок» к стадии «роста и взрыва», что свидетельствует о наступлении ключевого поворотного момента. В будущем, по мере совершенствования политики и системы, ожидается значительное увеличение частоты запусков ракет и масштабов производства спутников.

Компания Dongxing Securities подчеркивает, что в будущем коммерческая космонавтика станет важным драйвером новых производительных сил и высокотехнологичного развития внутри страны. Для захвата ценных орбитальных ресурсов и спектра в 2026 году ожидается дальнейшее ускорение запуска спутниковых констелляций, а частные компании в области коммерческих ракет смогут активно участвовать, дополняя государственный сектор и обеспечивая высокий уровень частых запусков.