SEC против CFTC: 《CLARITY 法案》 хочет, чтобы кто-то контролировал «жизнь и смерть» в мире криптовалют?

Автор: Cointelegraph

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

Законопроект «CLARITY» предусматривает четкое разграничение функций между Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Комиссией по товарным фьючерсам (CFTC), с целью прояснить, как должны функционировать цифровые активы, биржи, раскрытие информации и регулирование на рынке криптовалют в США.

Ключевые моменты

Прояснение определений и разделение полномочий: Законопроект направлен на создание четкой структуры, решающей проблему неопределенности регулирования, определяя, что такое цифровой актив, какую роль играют посредники и какие сведения необходимо раскрывать.

CFTC и SEC — каждый свою сферу: Большая часть спотовых сделок с квалифицированными токенами будет регулироваться CFTC, в то время как SEC продолжит отвечать за первичное размещение, раскрытие информации и защиту инвесторов.

Регулирование как активов, так и поведения: Законопроект не только фокусируется на самих активах, но и регулирует рыночное поведение, устанавливая стандарты регистрации и поведения для бирж, брокеров и трейдеров, что способствует повышению честности и прозрачности рынка.

Дополнение к закону о стабильных монетах: Основной регулировкой стабильных монет занимается «GENIUS Закон», а «CLARITY» дополняет его в сферах, связанных с раскрытием информации и стимулирующими функциями стабильных монет.

Законопроект «CLARITY» (Закон о ясности рынка цифровых активов 2025 года) пытается сломать законодательную стагнацию в отрасли, применяя двойной подход: с одной стороны, определяя понятие цифровых активов, с другой — распределяя регулирование в зависимости от их функций на рынке. Законопроект стремится заменить практику реагирования на нарушения по отдельным случаям на всеобъемлющую систему классификации активов, ролей посредников и обязательного раскрытия информации.

В статье объясняется, что такое «CLARITY», почему он важен, рассматриваются его цели и предполагаемые методы регулирования стабильных монет. Также обсуждаются концепции зрелых блокчейнов, основные аргументы против законопроекта и его ход в законодательной процедуре.

Почему «CLARITY» важен

«CLARITY» решает одну из старых проблем криптоиндустрии — неопределенность в регулировании.

Многие годы компании в сфере цифровых активов сталкивались с неясностью полномочий SEC и CFTC. SEC часто рассматривала многие токены как ценные бумаги, а CFTC — как товары. Эта неопределенность тормозила инновации, усложняла соблюдение правил, вводила путаницу для инвесторов и создавала сложности для криптокомпаний.

Цель «CLARITY» — устранить этот тупик, четко определив понятие цифровых активов и распределив ответственность за регулирование в зависимости от типа актива и его функций на рынке. Наличие ясной системы с самого начала позволяет участникам рынка знать, какие правила соблюдать, а не сталкиваться с неопределенностью из-за возможных правоприменительных действий.

Основные цели «CLARITY»

Законопроект создает регулирующую систему тремя основными способами:

Более точное определение категорий активов

«CLARITY» вводит понятие «цифровой товар», подразумевающий активы, ценность которых в основном определяется их использованием в базовой блокчейн-системе. Это исключает традиционные ценные бумаги и стабильные монеты. В результате многие соответствующие токены, осуществляющие спотовую торговлю, будут регулироваться CFTC. Важным аспектом является акцент на функциональности блокчейна и степени его децентрализации.

Прояснение границ регулирования

Законопроект делит полномочия по функциям:

CFTC получает основные полномочия по регулированию торговли цифровыми товарами, особенно на вторичных рынках, спотовых площадках и торговых платформах.

SEC сохраняет контроль за первичным размещением, защитой инвесторов, раскрытием информации и первыми продажами.

Также поощряется совместное создание правил в областях пересечения, например, в раскрытии информации.

Создание единого стандарта раскрытия информации и поведения

Для защиты инвесторов и обеспечения честных условий на рынке законопроект требует стандартизации раскрытия информации разработчиками и эмитентами. Эта информация должна включать технические детали блокчейна, модели токеномики и основные риски, чтобы участники могли сравнивать проекты. Посредники, такие как биржи, брокеры и трейдеры, также должны соблюдать требования регистрации, отчетности и подчинения регулированию, при этом основные торговые операции регулируются CFTC.

В целом, «CLARITY» стремится заменить размытые границы четкими правилами, защищая инвесторов и поддерживая инновации в отрасли.

Обсуждение структуры криптовалютного рынка влияет на политику регулирования искусственного интеллекта, поскольку оба направления сталкиваются с проблемами ответственности и быстрыми инновациями.

Как «CLARITY» регулирует стабильные монеты

Закон «GENIUS», принятый в 2025 году, создал федеральную систему регулирования платежных стабильных монет. Он предусматривает, что при соблюдении строгих требований к резервам, выкупам и регулированию такие монеты не считаются ценными бумагами или товарами.

«CLARITY» не дублирует и не пересекается с этим регулированием стабильных монет. Скорее, он дополняет его, особенно в вопросах стимулирующих программ, раскрытия информации и взаимодействия с более широким рынком цифровых активов.

О «зрелых» блокчейнах

Поскольку активы эволюционируют, «CLARITY» предусматривает путь для признания блокчейнов «зрелыми», когда они достигают определенного уровня децентрализации и других стандартов.

После достижения этого уровня соответствующие токены будут считаться «цифровыми товарами» и регулироваться CFTC. При выполнении других условий это может значительно снизить регуляторную нагрузку, например, исключить необходимость регистрации.

Концепция «зрелого блокчейна» отражает идею, что по мере увеличения децентрализации и распространения сети регулирование должно адаптироваться. Это дает проектам более ясный путь к более мягкому соответствию требованиям.

В прошлых спорах о регулировании суды иногда ссылались на решения по ценным бумагам, принятые десятилетия назад, что показывает, как существующие законы применяются к новым цифровым рынкам.

Критика «CLARITY»

Несмотря на цель обеспечить ясность, критики указывают на возможные пробелы в определениях, особенно в области DeFi, где сложно применить традиционные регуляторные модели.

Также высказываются опасения, что уровень защиты инвесторов может быть ниже, чем по существующим законам о ценных бумагах. Есть опасения по поводу пересечения юрисдикций, например, как SEC будет применять свои полномочия в сферах, в основном регулируемых CFTC, особенно в отношении токенов с множественными характеристиками.

Ход принятия закона

В июле 2025 года Палата представителей США одобрила «CLARITY» (H.R. 3633 при поддержке обеих партий). К январю 2026 года законопроект находится на рассмотрении в Сенате, передан в Комитет по банкам, жилищному строительству и городским делам. Также комитет по сельскому хозяйству, питанию и лесному хозяйству Сената рассматривает вопросы, связанные с регулированием CFTC.

К январю 2026 года в Сенате прошли слушания, подготовлены проекты поправок и продвигается более широкая законодательная инициатива по рыночной структуре. Однако из-за разногласий по вопросам доходности стабильных монет и защиты инвесторов работа по доработке законопроекта задерживается. Координация между версиями в Сенате и Палате продолжается, окончательное голосование еще не состоялось.

Если законопроект пройдет в согласованной форме, «CLARITY» станет первой в США всеобъемлющей федеральной системой регулирования цифровых активов.

Некоторые блокчейн-сети уже публикуют панели прозрачности, показывающие концентрацию валидаторов, скорость обращения токенов и участие в управлении. Регуляторы иногда используют эти данные для оценки «достаточной децентрализации» сети.

Как воспринимать концепцию «CLARITY»

Главная идея «CLARITY» — решить старую проблему криптоиндустрии: неясные границы регулирования, которые тормозят инновации и вызывают пассивное правоприменение вместо проактивного соблюдения правил.

Законопроект через четкое определение категорий активов, обязательное раскрытие информации и разделение полномочий SEC и CFTC создает более предсказуемую регуляторную среду, позволяя участникам рынка сразу понимать, что им нужно соблюдать.

Конечно, законодательство — лишь первый шаг. Важны дальнейшие меры по реализации, разработке конкретных правил и возможным корректировкам, которые определят реальный эффект «CLARITY». Его успех в создании ясных правил и прозрачности существенно повлияет на развитие крипто-политики и конкурентоспособность отрасли в США в ближайшие годы.