Цитикс证券: Обострение ситуации на Ближнем Востоке может стать катализатором сверхпрогнозируемого роста цен на алюминий

4 марта, аналитический отчет CITIC Securities заявил, что вновь обострение конфликта между Ираном и Израилем значительно повысило риски в регионе Ближнего Востока, связанные с производственными мощностями алюминиевой промышленности, судоходством и энергетическим обеспечением. В дальнейшем возможны сбои в производстве цепочки алюминиевой промышленности региона Ближнего Востока и даже риски глобального кризиса вторичных энергетических ресурсов, которые нельзя игнорировать. Анализ энергетического кризиса 2021–2022 годов показывает, что максимальный рост цен на алюминий и в секторе достигал 60% и 100% соответственно. В перспективе, опасения по поводу поставок в цепочке алюминиевой промышленности могут усилиться и привести к ценовым скачкам, превышающим ранее прогнозы CITIC Securities. В то же время, долгосрочная логика спроса и предложения в алюминиевом секторе остается сильной, и мы продолжаем позитивно оценивать перспективы роста цен и оценки сектора.

Полный текст ниже

Металлы | Обострение ситуации на Ближнем Востоке может стать катализатором сверх ожиданий роста цен на алюминий

Обострение конфликта между Ираном и Израилем вновь повысило риски для производственных мощностей алюминиевой промышленности, судоходства и энергетического обеспечения в регионе Ближнего Востока. В дальнейшем возможны сбои в производстве цепочки алюминиевой промышленности региона и даже риски глобального кризиса вторичных энергетических ресурсов, которые нельзя игнорировать. Анализ энергетического кризиса 2021–2022 годов показывает, что максимальный рост цен на алюминий и в секторе достигал 60% и 100% соответственно. В перспективе, опасения по поводу поставок в цепочке алюминиевой промышленности могут усилиться и привести к ценовым скачкам, превышающим ранее прогнозы CITIC Securities. В то же время, долгосрочная логика спроса и предложения в алюминиевом секторе остается сильной, и мы продолжаем позитивно оценивать перспективы роста цен и оценки сектора.

▍ Основные события:

28 февраля ситуация в Иране перешла в стадию военного конфликта. На данный момент ситуация в Иране продолжает быстро меняться. Согласно Wall Street Journal, 2 марта Катар заявил, что после перехвата двух иранских беспилотников, направленных на его ключевые энергетические объекты, производство СПГ на установке в Рас-Лаффане было приостановлено. Кроме того, в настоящее время судоходство через пролив Хормуз практически остановлено. Эти факторы привели к росту цен на европейский СПГ на 45%, достигнув 46 евро/МВтч, что близко к уровню 51%, зафиксированному во время конфликта между Россией и Украиной в 2022 году. По данным CNBC, после объявления Иран о блокировке пролива Хормуз цена на нефть марки WTI выросла на 8%, достигнув 73 долларов за баррель.

▍ Возможные сбои в производстве электролюминия в регионе Ближнего Востока.

По данным ALD и SMM, к 2025 году в регионе Ближнего Востока мощность по производству глинозема составит около 4,5 млн тонн в год, что составляет около 2% от мирового уровня; мощность по производству электролюминия — около 6,92 млн тонн в год, около 9% от глобального объема; к 2025 году производство электролюминия в Иране достигнет примерно 620 тысяч тонн, что составляет 0,8% от мирового. В случае нападения на энергетическую инфраструктуру в соседних странах существует риск сокращения или остановки этих мощностей. Кроме того, по данным Aladdin, при блокировке пролива Хормуз, за исключением Саудовской Аравии, которая практически самостоятельно обеспечивает сырьем для производства алюминия, ОАЭ и Иран в 2023 году импортируют более 2,8 млн и 0,5 млн тонн соответственно окиси алюминия, что создает риск перебоев в поставках сырья и сокращения производства электролюминия. Оман, Катар и Бахрейн почти полностью зависят от импорта окиси алюминия, закупая ее в основном в Австралии и Индии, транспортировка осуществляется по маршруту «Индийский океан — пролив Хормуз — Персидский залив». Блокада приведет к полной остановке поставок окиси алюминия этим странам, что негативно скажется на их алюминиевых заводах.

▍ Усиление опасений по энергетическому кризису в Европе, возможное значительное повышение внутренних и внешних цен на алюминий.

По данным Американского энергетического информационного агентства, более четверти мировых перевозок нефти осуществляется через пролив Хормуз; в 2024 году около 20% мирового экспорта сжиженного природного газа будет проходить через этот пролив. Согласно Reuters, 2 марта цены на электроэнергию в Германии и Франции выросли на 12% и 109% соответственно по сравнению с прошлой пятницей. Если блокада пролива Хормуз продолжится, цены на нефть и газ, а также на электроэнергию за рубежом могут продолжить расти, что может привести к новому энергетическому кризису. В качестве одного из металлов с самой высокой плотностью электроэнергии, изменения цен на энергоносители оказывают особенно сильное влияние на алюминиевую промышленность. Согласно данным EMBER, зависимость страны от импорта энергии составляет около 20%, что относительно низко. В нашей стране также есть преимущества по ценам на энергию. В случае повторного энергетического кризиса, рост стоимости энергии за рубежом значительно повысит прибыль российских алюминиевых компаний.

▍ В 2021–2022 годах, во время энергетического кризиса, цены на алюминий выросли на 60% и 100%.

В 2021 году закрытие ядерных электростанций в Европе и сокращение поставок газа из России привели к резкому росту цен на электроэнергию, что повысило себестоимость электроэнергии для некоторых алюминиевых предприятий до 3 юаней за кВтч. В феврале 2022 года, с началом конфликта между Россией и Украиной, энергетический кризис усугубился. Согласно данным EMBER и IMF, с января 2021 по август 2022 года цены на газ и энергию в Европе выросли на 858% и 627% соответственно, достигнув 70 долларов за МВтч и 414 евро/МВтч (около 3,2 юаня за кВтч). В это время в Европе было остановлено производство около 1,47 млн тонн электролюминия в год. В результате, в 2021–2022 годах, максимальный рост цен на алюминий в России и за рубежом достигал 60% и 89%, превысив новые рекорды — 23 674 юаней за тонну и 3 841 доллар за тонну. Прибыль на тонну алюминия достигала до 7000 юаней, а индекс алюминиевой отрасли CITIC вырос максимум на 100%.

▍ Усиление нарратива о конкуренции за электроэнергию и сбоях в поставках, возможное укрепление общего понимания уязвимости цепочки поставок алюминия.

В феврале, в середине месяца, компания Century Aluminum объявила о продаже своего завода в Ховсвилле компании TeraWulf, специализирующейся на цифровой инфраструктуре; компания US Aluminum планирует продать 10 своих объектов дата-центрам. Эти события свидетельствуют о постепенном усилении эффекта вытеснения алюминия из-за роста спроса на дата-центры. В то же время, 12 февраля, компания Southern 32 вновь подтвердила, что ее алюминиевый завод в Мозамбике перейдет на остановку и техническое обслуживание в следующем месяце. Мы считаем, что остановка проекта Mozal может стать аналогом ситуации с Cobre Panama, и рынок постепенно начнет признавать уязвимость цепочки поставок алюминия.

▍ Постоянно позитивный взгляд на инвестиционные возможности сектора алюминия.

Согласно последним внешним прогнозам «Обзор сырьевых товаров в энергетической и материальной промышленности (26Q1) — рост цен на фоне повышенной волатильности и активных сделок» (февраль 2026 года), в первом квартале ожидается, что электролюминиевый сектор сохранит баланс при значительном росте цен, вызванном ликвидностью, а во втором квартале — войдет в фазу заметного дефицита спроса и предложения. Средняя цена на алюминий в 2026 году ожидается на уровне 23 500–24 000 юаней за тонну. Обострение ситуации в регионе Ближнего Востока и связанные с этим опасения по поводу поставок могут продолжить рост цен сверх наших предыдущих прогнозов. В то же время, исторически высокий коэффициент медь/алюминий и различия в оценке сектора позволяют сохранять оптимизм по поводу дальнейшего повышения цен и оценки сектора.

▍ Риски:

Риск обострения глобальных торговых споров, риск превышения ожиданий по запуску новых мощностей по производству электролюминия за рубежом, риск слабого роста спроса на конечных рынках, риск значительного повышения глобальных затрат на энергию, риск сбоев в поставках сырья на горнодобывающем фронте, риск недостижения ожидаемого уровня дивидендных выплат российских алюминиевых компаний.

▍ Инвестиционная стратегия:

Обострение конфликта между Ираном и Израилем вновь повысило риски для производственных мощностей алюминиевой промышленности, судоходства и энергетического обеспечения в регионе Ближнего Востока. В дальнейшем возможны сбои в производстве цепочки алюминиевой промышленности региона и даже риски глобального кризиса вторичных энергетических ресурсов, которые нельзя игнорировать. Анализ энергетического кризиса 2021–2022 годов показывает, что максимальный рост цен на алюминий и в секторе достигал 60% и 100%. В перспективе, опасения по поводу поставок в цепочке алюминиевой промышленности могут усилиться и привести к ценовым скачкам, превышающим ранее прогнозы CITIC Securities. В то же время, долгосрочная логика спроса и предложения в алюминиевом секторе остается сильной, и мы продолжаем позитивно оценивать перспективы роста цен и оценки сектора.

▍ Основные графики по отрасли алюминия

(Источник: Daily Economic News)