Белое серебро LOF возобновляет торги с ростом цен, премия снова превышает 40%; Китайский инвестиционный капитал впервые обсуждает влияние схемы компенсации

21世纪经济报道专одчинённый журналист Пань Хуавэй

Под сильным импульсом роста международных цен на серебро во время новогодних праздников, фонд Guotou Silver LOF (161226), оказавшийся в центре спора о «коррекции оценки», в первый торговый день после праздников показал мощный откат.

24 февраля после возобновления торгов этот фонд открылся с высокой цены и продолжил расти, в итоге закрывшись с ценой лимитного роста, продемонстриров мощную «восстановительную динамику».

К закрытию цена премии Guotou Silver LOF снова выросла до 40,37%, а рыночный интерес к нему не ослабевает.

В тот же день по поводу широко обсуждаемого плана компенсаций для инвесторов впервые было опубликовано официальное заявление материнской компании Guotou Investment, в котором подтверждалось, что предполагаемый эффект этого инцидента на чистую прибыль, приходящуюся на 2026 год, будет ниже 5% от аудированной чистой прибыли за 2024 год. По оценкам отраслевых экспертов, эта цифра не превысит 1,35 млрд юаней. Исходя из доли участия, верхняя граница суммы компенсации, которую должна будет выплатить фонд Guotou Ruixin, не превысит 4,31 млрд юаней.

Рост внешних рынков вызвал взрывной рост

Основной движущей силой сильных показателей Guotou Silver LOF стал впечатляющий рост международных рынков драгоценных металлов во время новогодних каникул.

За период с 15 по 23 февраля, по данным Wind, по состоянию на закрытие 23 февраля по местному времени, цена на серебро на Лондонской бирже составила 88,144 доллара за унцию, что за период выросло на 13,97%, демонстрируя мощный тренд «сначала снижение, затем рост».

Аналитики отмечают, что факторы, стимулирующие рост цен на серебро, весьма сложны. В макроэкономическом плане недавние данные по экономике США показывают признаки «стагфляции» — рост ВВП за четвертый квартал значительно ниже ожиданий, а индекс цен PCE неожиданно вырос, что способствует снижению реальных процентных ставок и поддержке бездоходных драгоценных металлов. Кроме того, вновь обострившиеся геополитические риски, особенно напряженность в отношениях между США и Ираном, значительно усилили рыночные настроения по уклонению от рисков, что дополнительно подстегнуло цены на золото и серебро.

На фоне впечатляющих результатов на внешних рынках, отечественные инвесторы в серебро активно покупали в первый торговый день после праздников. 24 февраля после открытия торгов Guotou Silver LOF быстро вырос, достигнув лимитной цены, и окончательно закрепился на лимите, что свидетельствует о высокой рыночной активности.

К закрытию цена премии снова выросла до 40,37%, тогда как накануне она составляла 27,61%.

Один из специалистов в области публичных фондов 24 февраля заявил журналисту «21世纪经济报道», что сегодняшнее ограничение лимитного роста для Silver LOF — не изолированный случай, а отражение противоречия между дефицитными активами и притоком новых средств. «На рынке отсутствуют инструменты для прямых инвестиций за рубеж в серебро, и пока Silver LOF торгуется, эта игра будет продолжаться. Аналогичная ситуация наблюдается и с ETF на нефть и газ S&P, поскольку лимит QDII почти исчерпан, и их цены на вторичном рынке сегодня тоже почти достигли лимитных значений — это типичная характеристика текущего рынка».

В ответ аналитик Гэ Шань Цзинь Гуаньсяо Мин отметил: «На данный момент цена на вторичном рынке фондов значительно превышает их чистую стоимость, и динамика цен в основном определяется рыночными настроениями и ликвидностью».

Стоит отметить, что накануне возобновления торгов Guotou Ruixin Fund опубликовала сообщение о временной приостановке торгов, объяснив это значительным ростом премии на вторичном рынке фонда. В соответствии с этим, с открытия 24 февраля до 10:30 того же дня фонд был временно остановлен. Ранее фонд публиковал более 30 подобных сообщений, а уровень премии достигал более 100%, 2 февраля он достиг 109,92%.

После возобновления торгов и роста покупательского интереса регуляторы и управляющие компании внимательно следили за рисками, связанными с высокой премией.

После закрытия 24 февраля Guotou Ruixin снова объявила о приостановке торгов Silver LOF «для защиты интересов инвесторов, с 10:30 25 февраля 2026 года фонд будет приостановлен, и возобновит торги в 10:30 того же дня».

Примечательно, что за последние три месяца с декабря 2025 года, Guotou Ruixin выпустила 50 уведомлений о рисках, связанных с премией на вторичном рынке Silver LOF, включая 33 сообщения о приостановке и возобновлении торгов.

«Инвесторам следует осторожно относиться к активам с высоким риском премии, поскольку ликвидность серебра уступает золоту, и оно обладает высокой волатильностью. Не следует гнаться за ростом цен, любые спекулятивные операции — это игра с риском. Инвесторы должны сохранять рациональность, избегать ловушек высокой премии», — подчеркнул Гуань Сяоминь.

Первое обсуждение влияния компенсационного плана материнской компании

Параллельно с бурным ростом на вторичном рынке продолжается завершение спора о «коррекции оценки» этого фонда.

Истоки спора — эпический обвал цен на серебро на международных рынках. В два торговых дня с 30 января по 2 февраля цены на серебро на COMEX снизились примерно на 31%, тогда как на внутренней бирже Shanghai Futures Exchange из-за лимита ±17% колебаний цены были значительно ограничены.

Вечером 2 февраля было опубликовано объявление Guotou Ruixin о корректировке оценки, основанной на ценах на серебро на ведущих международных рынках. В результате чистая стоимость единицы фонда Guotou Silver LOF в тот же день резко снизилась с 3,2838 юаня до 2,2494 юаня, что составило падение на 31,5% — рекорд по однодневной потере стоимости среди публичных фондов. Поскольку объявление о корректировке было опубликовано только после закрытия торгов, инвесторы, подавшие заявки на выкуп в течение дня, ожидали убытки около 17%, но фактические убытки достигли 31,5%. Эта корректировка вызвала широкий общественный резонанс.

В связи с этим 15 февраля Guotou Ruixin выпустила официальное уведомление о «разделении компенсационных мер» для физических лиц-инвесторов, заявив о введении многоуровневой системы компенсаций для тех, кто осуществил выкуп 2 февраля 2026 года.

По условиям плана, для физических лиц-инвесторов, у которых сумма корректировки оценки не превышает 1000 юаней (более 90% инвесторов по выкупу в тот день), компенсация будет полностью соответствовать фактическому ущербу. Для инвесторов, у которых ущерб превышает 1000 юаней, сверх этой суммы будет произведена пропорциональная компенсация. Условные инвесторы смогут с 26 февраля оформить компенсацию через специальное мини-приложение в Alipay.

Что касается источника средств компенсации, представители Guotou Ruixin сообщили журналисту «21世纪经济报道», что средства поступят из корпоративных активов.

Этот редкий шаг, получивший название «пересечение границы ответственности», был подтвержден 24 февраля на уровне материнской компании. 24 февраля Guotou Ruixin объявила о потенциальном влиянии этого плана на финансовые показатели компании.

В сообщении говорится, что по предварительным расчетам, предполагаемый негативный эффект на чистую прибыль за 2026 год составит менее 5% от аудированной прибыли за 2024 год. Компания подчеркнула, что данный инцидент не окажет существенного влияния на развитие бизнеса в целом и будет продолжать контролировать соблюдение нормативных требований и повышать управление рисками.

Эксперты отмечают, что согласно годовому отчету Guotou Investment за 2024 год, чистая прибыль за год составила 2,694 млрд юаней. При оценке «менее 5%» максимальный возможный ущерб — около 134,7 млн юаней.

Поскольку Guotou Investment косвенно контролирует 61,29% акций Guotou Taikang Trust, а Taikang Trust владеет 51% акций Guotou Ruixin, доля Guotou Investment в Guotou Ruixin составляет примерно 31,26%. Исходя из этого, максимальная сумма компенсации, которую может понести сам фонд Guotou Ruixin, — не более 4,31 млрд юаней, тогда как его чистая прибыль за 2024 год — 3,76 млрд юаней.

«Эта сумма компенсации, по предварительным расчетам, создаст значительное давление на прибыль компании за текущий год, возможно, приблизившись к годовой чистой прибыли Guotou Ruixin (около 3,76 млрд юаней). Однако обычно такие расходы не амортизируются единовременно в течение года, чтобы не ударить по системе премирования и мотивации персонала. В практике отрасли такие выплаты часто распределяются на три-пять лет, чтобы сгладить краткосрочное влияние на операционную прибыль. Важнее для долгосрочной конкурентоспособности — риск потери талантов из-за колебаний прибыли», — отметил аналитик публичных фондов. «На текущий момент данный план — результат взвешенного и осторожного подхода рабочей группы, учитывающего юридические, коммерческие и репутационные аспекты, и, скорее всего, не окажет существенного влияния на достаточность капитала и стабильность дальнейшей деятельности фонда», — добавил он.

С учетом того, что компенсационный план начнет реализовываться 26 февраля, и на фоне восстановления цен на серебро, рынок с интересом наблюдает, сможет ли Guotou Silver LOF выйти из «американских горок» прошлых месяцев.