Open Source Securities: Ожидаем активных действий брокерского сектора весной

Открытая ценная бумага отмечает, что высокая прибыльность, продолжительный бум и низкие оценки сохраняются, что вызывает оптимизм по поводу весеннего наступления сектора брокеров. С 2025 года рост замедлился примерно на год, что связано с более высоким ростом в период «9.24» 2024 года, ограничениями ликвидности и опасениями по снижению комиссий. В начале 2026 года активность рынка расширится, а управление богатством и зарубежные операции могут стать важными драйверами повышения прибыли брокеров. Оценки сектора постепенно опустились до исторического минимума, а доля публичных фондов находится на историческом дне, что создает благоприятные условия для весеннего роста сектора брокеров.

Полный текст ниже

Перемещение депозитов, выгоды на обеих сторонах — внебанковский финансовый сектор в весенней стратегии инвестирования 2026-03-05

1. Страхование: двойной драйвер — обязательства и активы, высокая волатильность на рынке акций

Обязательственная сторона: полностью выигрывает от миграции депозитов населения, дивидендные страховые продукты при ожидании бычьего рынка показывают высокую ценность, в сочетании с низкой базой, в начале 2026 года рост новых полисов в индивидуальном страховании идет хорошо; каналы страхования через банки ожидают продолжения высокого роста 2025 года. Доля дивидендных страховых продуктов продолжает расти, снижение стоимости жестких обязательств способствует росту оценки страховых компаний.

2. Активы: стабилизация долгосрочных ставок и улучшение рынка акций благоприятствуют чистым активам и прибыльности страховых компаний.

Перед и после новогодних праздников заметно корректируется сектор страхования H и A-акции. Помимо высокого базиса из-за начала 2026 года и ожиданий бычьего рынка (открытие сезона + ожидания роста), опасения по поводу влияния ИИ (замещение продажных каналов, таких как посредники; потенциальное влияние на занятость белых воротничков и экономику) оказывают негативное давление. Мы считаем, что ИИ может повысить эффективность традиционных финансовых институтов, а среднесрочные тренды улучшения обязательств и активов остаются неизменными. Средняя оценка PEV для страховых компаний, торгующихся на А-акциях, снизилась до 0.78 раза, что создает хорошие возможности для краткосрочной прибыли. В период с марта по апрель ожидается активизация результатов страховых и брокерских компаний, что делает их привлекательными для инвестиций: рекомендуем China Pacific Insurance, China Life H и Ping An.

3. Брокеры: ожидается продолжение бумов, оценки остаются низкими, что создает стратегические возможности для увеличения доли

Базовые показатели остаются благоприятными, ожидается рост ROE в 2026 году. В начале 2026 года активность рынка значительно расширится, новые фонды публичных инвестиций показывают высокий рост, а бизнес по брокерским и управлению богатством продолжит оставаться в высокой фазе. Лидеры сектора с международным присутствием могут расширить свои позиции за рубежом. Мы прогнозируем, что чистая прибыль брокеров за 2025-2026 годы вырастет на 52.3% и 29.6% соответственно (исключая крупные разовые доходы и расходы), а средний ROE достигнет 10% в 2026 году.

Высокий рост прибыли, низкие оценки и долгосрочное затишье создают благоприятные условия для весеннего наступления сектора брокеров. Замедление с 2025 года длилось около года, что связано с более высоким ростом в период «9.24» 2024 года, ограничениями ликвидности и опасениями по снижению комиссий. В начале 2026 года активность рынка расширится, а управление богатством и зарубежные операции могут стать важными драйверами повышения прибыли. Оценки сектора постепенно опустились до исторического минимума, а доля публичных фондов находится на историческом дне, что создает благоприятные условия для весеннего роста сектора брокеров.

Рекомендуемые три стратегии: акции Huatai Securities и GF Securities с низкими оценками и высоким вкладом в прибыль от управления богатством; ведущие брокеры с низкими оценками — Guotai Haitong, CITIC Securities, China International Capital Corporation и CICC; а также розничные лидеры, такие как Guoxin Securities, с выгодными позициями и связанной с ними компанией Tonghuashun.

(Источник: First Financial)