Цитикон Инвестор: Лидер в области зарубежных моделируемых IC подтверждает точку перелома в показателях, четкая основная линия структурного восстановления

Отчёт CITIC Construction Investment отмечает, что зарубежные производители аналоговых IC уже постепенно восстанавливают годовой рост квартальных доходов в 2025 году и ожидают, что в 2026 году в традиционный сезон с низкой активностью в январе—марте произойдет последовательный рост по сравнению с предыдущим кварталом, что свидетельствует о ярко выраженной характеристике «несезонности». В то же время наблюдается восстановление заказов, задержанных на складе. Серия позитивных сигналов подтверждает, что точка поворота в отрасли получила более широкое подтверждение, и цепочка индустрии переходит от пассивного снижения запасов к этапу восстановления заказов и роста. Этот цикл восстановления обладает ярко выраженной структурной характеристикой. Ведущим движущим фактором становится спрос, связанный с AI-центрами данных, при этом продолжается рост спроса на аналоговые IC для серверов и высокоскоскостных оптических модулей; сохраняется высокий спрос в аэрокосмической и оборонной сферах; также проявляются признаки циклического оживления в традиционной промышленности. В рамках этой структурной тенденции, отечественные производители аналоговых IC, глубоко ориентированные на серверы, оптические модули и другие направления, имеют шанс добиться более гибкого роста прибыли благодаря двойному движению — восстановлению спроса и обновлению продукции.

(1) Лидеры отрасли за рубежом возвращаются на траекторию роста, показатели работы продолжают улучшаться.

Данные о деятельности ведущих зарубежных производителей аналоговых IC постепенно возвращаются в положительную зону роста, многие компании сообщают о восстановлении каналов запасов до здоровых уровней, темпы заказов клиентов улучшаются, некоторые отмечают рост задержанных заказов, показатель Book-to-Bill (BB Ratio) постоянно превышает 1, что свидетельствует о начале превышения новых заказов над отгрузками. Особенно важно, что многие крупные зарубежные производители ожидают в 2026 году рост по сравнению с предыдущим кварталом даже в традиционный сезон с низкой активностью в январе—марте, что редкое явление, указывающее на силу восстановления спроса, превосходящую сезонные колебания. В целом, отрасль перешла от пассивного снижения запасов к этапу восстановления заказов и роста, сигналы о дне дна в фундаменте постепенно становятся яснее.

(2) Этот цикл восстановления обладает ярко выраженной структурной характеристикой, лидирующую позицию занимает сектор центров обработки данных.

В отличие от прошлых циклов, доминировавших за счет потребительской электроники, финансовые отчеты многих зарубежных гигантов показывают, что текущий порядок спроса в downstream-сегментах следующий: центры обработки данных (включая серверы, оптические модули и др.) > аэрокосмическая и оборонная сферы > промышленность > автомобили > потребительская электроника. Во-первых, под воздействием спроса на вычислительные мощности AI, строительство центров данных продолжается с высокой скоростью, спрос на аналоговые IC для серверов и высокоскоскостных оптических модулей остается сильным, что становится основным драйвером роста для многих компаний. Во-вторых, сектор аэрокосмической и оборонной промышленности сохраняет высокий уровень активности: с одной стороны, коммерческая космическая отрасль быстро развивается, компании вроде SpaceX продолжают расширять масштабы запусков и спутниковых развертываний, что стимулирует спрос на надежные аналоговые компоненты; с другой стороны, из-за изменений в геополитической обстановке США, Европы и других регионов увеличивают военные бюджеты, что повышает инвестиции в оборонные электронные системы. В промышленности после начальных этапов корректировки запасов заказы постепенно восстанавливаются, проявляя типичные циклические признаки. В автомобильной сфере, несмотря на краткосрочные сложности, связанные с колебаниями продаж и запасов, тенденции электрификации и умных автомобилей продолжают повышать ценность бортовых полупроводников, что обеспечивает долгосрочный рост. В секторе потребительской электроники, где наблюдается медленное восстановление спроса и рост цен на память, показатели остаются ниже по сравнению с другими сегментами.

На фоне этой структурной дифференциации в спросе, в отечественной индустрии аналоговых IC также ожидается, что передача спроса будет происходить по слоям, с определенной последовательностью. В настоящее время наиболее высокий спрос наблюдается в сегментах серверов, оптических модулей и промышленного применения, что является приоритетными направлениями для отечественных компаний в последние годы.

(3) Активность слияний и поглощений зарубежных компаний вновь возрастает, ускоряя стратегические планы в рамках циклического окна.

Исторический опыт показывает, что наиболее благоприятные периоды для стратегических слияний и поглощений ведущих компаний приходятся на дно или начальные стадии восстановления отрасли. Представители TI и ADI — крупнейшие зарубежные лидеры, — за последние десятилетия многократно расширяли ассортимент продукции и каналы продаж за счет слияний и поглощений, укрепляя свои масштабы и платформенные преимущества. В периоды низких цен активов, с одной стороны, снижается их стоимость, что создает выгодные условия для приобретения качественных активов, а с другой — структура спроса на downstream-сегментах быстро меняется, и лидеры стремятся за счет внешних расширений быстро восполнить технологические пробелы и усилить контроль в нишевых сегментах. В настоящее время, когда отрасль находится на этапе дна или начала восстановления, активность слияний и поглощений зарубежных производителей аналоговых IC вновь усиливается. Например, TI приобрела активы Silicon Labs на значительную сумму — это одно из крупнейших внешних расширений за последние годы, что свидетельствует о том, что ведущие компании вновь увеличивают свои инвестиции в периоды циклического разворота. Этот тренд отражает стратегические оценки ведущих игроков о долгосрочных тенденциях спроса и их стремление занять стратегические позиции, что также способствует дальнейшему укреплению их масштабных барьеров и платформенных преимуществ.

(1) Недостаточный восстановительный спрос: из-за изменений макроэкономической ситуации спрос на смартфоны, автомобильную электронику и другие downstream-сегменты восстанавливается с неопределенной динамикой, конечные клиенты могут корректировать запасы, что ослабляет заказы на upstream-цепочку; (2) риск несвоевременного прогресса в разработке и обновлении продукции: постоянное создание новых продуктов — важнейший способ для производителей аналоговых IC сохранять конкурентоспособность. В будущем, если компании не смогут своевременно и точно определить рыночные потребности и технологические тренды, преодолеть технические сложности и разработать новые продукты с коммерческой ценностью, соответствующие спросу, это негативно скажется на их конкурентоспособности и способности к устойчивой прибыли; (3) риск усиления конкуренции и снижения цен: в случае усиления конкуренции в будущем, цены на продукцию и валовая прибыль могут снизиться, что негативно скажется на операционных результатах.